Morgan Stanley: Pratinjau laporan keuangan Arm, panduan pendapatan CPU menjadi sorotan

Mengapa ekspektasi kinerja kuartal September minim kejutan?

Arm akan mengumumkan kinerja kuartal kedua tahun fiskal 2027 pada 4 November. Morgan Stanley memperkirakan pendapatan kuartalan sekitar 1,38 miliar dolar, secara umum sesuai dengan konsensus pasar; laba per saham yang disesuaikan sebesar 0.47 dolar, sedikit di bawah konsensus 0.48 dolar.
Bank tersebut memperkirakan pendapatan lisensi sebesar 670 juta dolar dan pendapatan royalti sebesar 703 juta dolar, masing-masing naik 30% dan 13% secara tahunan, sejalan dengan arah laju pertumbuhan dalam panduan perusahaan pada kuartal lalu.
Komposisi royalti menghadapi faktor yang saling mengimbangi: permintaan AI cloud dan pembangunan pusat data menopang pendapatan infrastruktur, tetapi lemahnya pengiriman ponsel membebani bisnis klien yang masih menyumbang sebagian besar pendapatan royalti. Perusahaan sebelumnya telah menurunkan ekspektasi pertumbuhan royalti setahun penuh dari sekitar 20% ke tingkat yang mendekati pertumbuhan persentase satu digit tinggi, dan memperkirakan pendapatan lisensi setidaknya dapat mengimbangi perlambatan tersebut.

Berdasarkan diskusi Morgan Stanley dengan investor, pasar mencermati apakah Arm akan secara resmi menaikkan panduan pendapatan CPU tahun fiskal 2028 dari lebih dari 1 miliar dolar menjadi sekitar 2 miliar dolar.
Manajemen sebelumnya menyatakan permintaan CPU telah melampaui 2 miliar dolar, tetapi keterbatasan wafer dan material berarti saat itu perusahaan hanya dapat memasok sekitar 1 miliar dolar. Pada kuartal lalu, perusahaan mengatakan telah mengamankan kapasitas untuk peluang senilai 1 miliar dolar pada tahun fiskal 2027 dan 2028, dan semula berencana memberikan pembaruan resmi saat mengumumkan kinerja kuartal ketiga tahun fiskal 2027. Berdasarkan pernyataan terbaru CEO mengenai kapasitas yang telah diamankan, Morgan Stanley menilai kenaikan menjadi 2 miliar dolar mungkin terjadi.

Bisnis CPU dan chip baru lainnya memerlukan investasi berkelanjutan. Morgan Stanley memperkirakan beban operasional non-GAAP AS untuk kuartal September sebesar 782 juta dolar, naik 7% dibandingkan kuartal sebelumnya; kebutuhan pengujian dan cloud juga dapat membuat beban melampaui ekspektasi pasar.
Perusahaan memperkirakan margin kotor CPU generasi pertama berada pada kisaran akhir 30% hingga awal 40%, lalu naik menjadi sekitar 50% dalam beberapa tahun mendatang. Morgan Stanley memperkirakan margin kotor keseluruhan Arm turun dari 95,7% pada tahun fiskal 2027 menjadi 88,0% pada tahun fiskal 2028, tetapi margin operasi yang disesuaikan naik dari 44,9% menjadi 45,7% pada periode yang sama.
Bank tersebut memperkirakan pendapatan dan laba per saham yang disesuaikan pada tahun fiskal 2028 masing-masing sebesar 8,887 miliar dolar dan 3.34 dolar, masing-masing 9% dan 11% di atas konsensus pasar per 30 Oktober. Kemampuan untuk terus meningkatkan leverage operasi sambil berinvestasi dalam pengembangan chip baru merupakan salah satu syarat agar bank tersebut memiliki pandangan yang lebih positif terhadap perusahaan.

Bank tersebut mempertahankan peringkat “Equal-weight” dan target harga 212 dolar untuk Arm. Setelah harga saham turun lebih dari 25% pada bulan sebelumnya, bank tersebut menilai valuasi telah lebih mencerminkan fundamental, tetapi memperkirakan laporan keuangan ini terutama akan mengonfirmasi pernyataan manajemen sebelumnya dan sulit menjadi katalis bagi harga saham.
Mengenai produk akselerator yang dinantikan sebagian investor, Morgan Stanley menilai peluncurannya mungkin terjadi, tetapi lebih mungkin pada tahun kalender 2027 daripada bersamaan dengan laporan keuangan kali ini.