Citi: Laba kuartal ketiga COSCO Shipping Holdings naik dua kali lipat secara kuartalan, tanda tarif angkut Asia-Eropa mencapai titik terendah melampaui ekspektasi Citi

Mengapa laba kuartal ketiga pulih tajam?

Laba inti pada kuartal ketiga 2026 sebesar 17,2 miliar yuan, naik 127% secara kuartalan dan 80% secara tahunan; laba tiga kuartal pertama masing-masing setara dengan 103% dan 89% dari proyeksi setahun penuh Citi dan pasar.
Total pendapatan per TEU naik 33% secara kuartalan, dan margin laba inti meningkat 10 poin persentase menjadi 23%. Berdasarkan rute, pendapatan per unit pada rute trans-Pasifik, Asia-Eropa, dan Tiongkok daratan masing-masing naik 53%, 32%, dan 7% secara kuartalan.
Kenaikan pendapatan tidak semata-mata berasal dari volume: throughput kuartal ketiga tumbuh 4,5% secara tahunan, lebih rendah dari 8% pada kuartal kedua; rute Asia-Eropa dan trans-Pasifik masing-masing tumbuh 15% dan 13%.

Total biaya per TEU naik 15% secara kuartalan pada kuartal ketiga. Pada periode yang sama, harga bahan bakar rendah sulfur dengan jeda dua bulan naik 5% dan tarif sewa kapal New Panamax bertenor satu tahun naik 2%.
Kemacetan pelabuhan dan ketidakseimbangan arus barang impor dan ekspor menaikkan biaya reposisi kontainer kosong. Bersama inflasi biaya tenaga kerja, hal ini membuat kenaikan biaya melampaui kenaikan harga bahan bakar dan tarif sewa kapal pada periode yang sama. Sementara itu, kenaikan pendapatan per unit perusahaan juga lebih rendah daripada kenaikan 37% pada Indeks Tarif Angkutan Kontainer Tiongkok.

Perusahaan menyatakan tanda-tanda yang lebih jelas bahwa tarif angkut Asia-Eropa mencapai titik terendah muncul sejak pertengahan hingga akhir Oktober, dengan ekspor kendaraan listrik, baterai litium, dan produk fotovoltaik tumbuh signifikan. Citi menilai pandangan ini lebih positif daripada ekspektasinya sendiri terhadap tarif angkut dalam waktu dekat.
Cakupan kontrak pada rute Asia-Eropa dan trans-Pasifik masing-masing sekitar 50%. Pembicaraan awal menunjukkan tarif angkut kontrak Asia-Eropa untuk 2027, tidak termasuk biaya bahan bakar, setidaknya akan sedikit lebih tinggi daripada 2026; mekanisme penyesuaian bahan bakar yang terpisah diperkirakan akan lebih lanjut menaikkan harga kontrak nominal.
Perusahaan memperkirakan permintaan trans-Pasifik yang relatif kuat dapat membantu mencegah tarif angkut turun tajam setelah sebelumnya terus meningkat, tetapi pasar mungkin memasuki musim sepi yang normal setelah musim belanja liburan berakhir. Cuaca ekstrem, kemacetan pelabuhan, gangguan kereta api pedalaman, dan investasi terminal yang tidak memadai terus membatasi pasokan kapasitas.

Citi menilai risiko dan imbal hasil saat ini secara umum seimbang berdasarkan rasio harga terhadap nilai buku proyeksi 2026 sebesar 0.9 kali yang tercantum dalam laporan, dan mempertahankan peringkat Netral serta target harga 17.40 dolar Hong Kong. Target harga tersebut didasarkan pada rasio harga terhadap nilai buku proyeksi 2027 sebesar 0.9 kali dan proyeksi imbal hasil inti atas ekuitas sekitar 9%.
Pada akhir kuartal ketiga, estimasi kas bersih per saham perusahaan setelah memperhitungkan liabilitas sewa sebesar 7.4 dolar Hong Kong, sekitar 40% dari kapitalisasi pasarnya saat itu. Citi juga mencatat bahwa harga saham dapat berada di bawah target jika kas bersih digunakan untuk akuisisi atau investasi armada dengan imbal hasil rendah, atau jika tarif angkut turun lebih cepat dari perkiraan setelah gangguan di Laut Merah mereda.