J.P. Morgan: RemeGen membukukan laba berulang selama dua kuartal berturut-turut, memangkas proyeksi pendapatan 2027

Dari mana peningkatan laba kuartal ketiga berasal?

Pendapatan kuartal ketiga 2026 mencapai 910 juta yuan, naik 46% secara tahunan; penjualan produk mencapai 810 juta yuan, naik 33% secara tahunan dan 16% dibandingkan kuartal sebelumnya, ditambah sekitar 100 juta yuan pendapatan lisensi.
Setelah mengecualikan pos nonberulang, laba bersih berulang kuartal ketiga mencapai 74 juta yuan, menandai kuartal kedua berturut-turut dengan laba berulang. Pos nonberulang terutama berasal dari keuntungan nilai wajar sebesar 542 juta yuan.
Penjualan produk dalam sembilan bulan pertama naik 26% secara tahunan menjadi 2,15 miliar yuan, dengan telitacicept menyumbang 1,43 miliar yuan dan RC48 menyumbang 720 juta yuan.

Manajemen tetap yakin penjualan produk akan tumbuh lebih dari 25% pada 2026. J.P. Morgan menilai pertumbuhan dalam sembilan bulan pertama dan basis pembanding yang relatif rendah pada kuartal keempat 2025 membuat target tersebut dapat dicapai.
Manajemen juga menegaskan kembali perkiraannya untuk mencapai titik impas berulang pada 2026 setelah mengecualikan pos terkait kerja sama bisnis. J.P. Morgan menilai pertumbuhan penjualan yang berkelanjutan dan perbaikan leverage operasional akan mendukung target tersebut.
Pendapatan lisensi bergantung pada peristiwa pencapaian tonggak; pemicu jangka pendek yang lebih jelas adalah dimulainya uji coba fase III RC148 di luar negeri, dengan pasien pertama diperkirakan masuk pada kuartal keempat 2026.

J.P. Morgan memperkirakan bisnis telitacicept untuk lupus eritematosus sistemik akan terus tumbuh 10%–20% per tahun dan berekspansi ke nefropati IgA, miastenia gravis, dan sindrom Sjögren. Target gabungan puncak penjualan manajemen untuk dua indikasi terakhir adalah 1 miliar yuan.
Perluasan RC48 ke kanker urotelial lini pertama merupakan sumber pertumbuhan lain, dengan ekspansi penjualan bergantung pada cakupan penggantian biaya oleh asuransi kesehatan. Manajemen memperkirakan secara awal bahwa biaya penelitian dan pengembangan pada 2027 akan tetap atau meningkat secara tahunan dan tim penjualan regional akan sedikit diperluas.
Data dari dua studi fase III global menjadi ujian penting bagi potensi luar negeri: hasil studi telitacicept untuk miastenia gravis diperkirakan tersedia pada pertengahan 2027, sedangkan data studi RC48 untuk kanker urotelial lini pertama yang dipimpin Pfizer dapat diumumkan pada semester pertama 2027.

Setelah menyesuaikan asumsi penjualan dua produk inti, J.P. Morgan merevisi proyeksi pendapatan 2026, 2027, dan 2028 masing-masing menjadi 2% lebih tinggi, 5% lebih rendah, dan 10% lebih rendah dari sebelumnya; proyeksi pendapatan lisensi tetap tidak berubah.
Bank tersebut juga menaikkan asumsi margin kotor dan menyesuaikan biaya serta tarif pajak berdasarkan panduan manajemen dan tren terkini, sehingga merevisi proyeksi laba bersih berulang untuk periode yang sama masing-masing naik 8%, naik 14%, dan turun 8%.
J.P. Morgan mempertahankan peringkat overweight untuk saham A dan H, serta menurunkan target harga Desember 2027 masing-masing dari 151 yuan dan 129 dolar Hong Kong menjadi 132 yuan dan 114 dolar Hong Kong.