Juhua: Ekspor refrigeran membaik, penjualan kuartal keempat berpeluang pulih

Bagaimana perubahan ekspor refrigeran?

Data bea cukai menunjukkan ekspor R32, R134a, dan R125 pada September masing-masing naik 70%, 23%, dan 26% dibandingkan bulan sebelumnya. Pembatasan ekspor yang sebelumnya disebabkan oleh konflik geopolitik dan kenaikan ongkos angkutan laut sedikit membaik.
Persediaan di luar negeri berada pada tingkat rendah, sementara permintaan pembelian untuk pengisian kembali persediaan akhir tahun cukup kuat. Industry Online memperkirakan produksi AC yang dijadwalkan pada Oktober dan November masing-masing naik 17,3% dan 11,8% dibandingkan tahun sebelumnya. Karena itu, Northeast Securities memperkirakan penjualan refrigeran akan pulih pada kuartal keempat.
Volume penjualan perusahaan sebelumnya tertekan: penjualan refrigeran pada kuartal ketiga 2026 sebesar 60,1 ribu ton, turun 21,0% dibandingkan tahun sebelumnya; harga dan selisih harga terus meningkat pada periode yang sama. Jika ketegangan mereda dan pengiriman laut pulih setelah ini, pengiriman pesanan tertunda dan pengisian kembali persediaan di saluran distribusi berpotensi mendorong pemulihan ekspor.

Setelah dua penyesuaian kuota HFCs pada 2026, kuota produksi R22 dan HFCs milik Juhua serta anak perusahaan yang dikendalikannya masing-masing sebesar 38,4 ribu ton dan 293,3 ribu ton, atau 26,30% dan 36,65% dari total nasional. Penyediaan bahan baku secara internal memberikan keunggulan biaya tahunan sekitar 390 juta yuan bagi perusahaan.
Rancangan kuota 2027 yang dibuka untuk masukan tetap sama dengan 2026. Northeast Securities menilai pasokan yang dibatasi kuota, ditambah rendahnya persediaan di luar negeri, membuka ruang kenaikan harga ekspor pada 2027. Laporan tersebut juga menyoroti risiko penyesuaian kebijakan kuota dan permintaan hilir yang lebih rendah dari perkiraan.
Northeast Securities memperkirakan laba bersih yang diatribusikan kepada perusahaan induk pada 2026–2028 masing-masing sebesar 4,48 miliar yuan, 6,28 miliar yuan, dan 7,56 miliar yuan, naik 18,38%, 40,25%, dan 20,36% dibandingkan tahun sebelumnya. Rasio harga terhadap laba yang sesuai masing-masing sekitar 17 kali, 12 kali, dan 10 kali, dan lembaga tersebut memberikan peringkat “beli”.

Fasilitas PFA kemurnian tinggi perusahaan berkapasitas 10 ribu ton per tahun mulai berproduksi pada Mei 2026. Spesifikasi ion logamnya memenuhi persyaratan kelas semikonduktor, dan hasilnya telah digunakan dalam proses basah semikonduktor serta penyaluran bahan kimia ultramurni. Fasilitas tahap pertama cairan pendingin Juxin berkapasitas 1000 ton per tahun telah selesai dibangun dan beroperasi, serta sedang meningkatkan produksi.
Tahap pertama Gansu Juhua memiliki total investasi 19,625 miliar yuan, dengan rencana membangun fasilitas PTFE berkapasitas 30 ribu ton per tahun, FEP berkapasitas 10 ribu ton per tahun, dan R1234yf dengan total kapasitas 35 ribu ton per tahun. Sebagian fasilitas dasar kini telah memasuki produksi percobaan. Northeast Securities memandang peningkatan volume material kelas atas dan dimulainya produksi proyek sebagai pendorong pertumbuhan jangka menengah hingga panjang.