Bank of America: Obligasi bahan dasar ungguli pasar, pelemahan perumahan dan tekanan biaya membedakan penilaian kredit

Bagaimana kinerja obligasi bahan dasar pekan ini?

Pada pekan yang berakhir 30 Oktober 2026, spread obligasi bahan dasar berperingkat layak investasi menyempit 2 basis poin, sementara spread indeks obligasi korporasi tidak berubah; imbal hasil berlebih kelompok pertama sebesar 16 basis poin, lebih tinggi daripada 2 basis poin untuk indeks obligasi korporasi.
Spread sektor kimia serta kertas dan kemasan masing-masing menyempit 3 dan 2 basis poin, memimpin sektor tersebut; subsektor lain berkinerja secara umum sejalan dengan indeks obligasi korporasi.

Di tengah lemahnya pembangunan perumahan dan inflasi biaya, CRH menurunkan panduan EBITDA 2026 sekitar 5%; Vulcan Materials juga menurunkan panduan setahun penuh ke batas bawah kisaran semula akibat kenaikan biaya energi. Namun, permintaan bisnis agregat relatif tangguh, dan Vulcan memperkirakan laba kotor per ton agregat terus tumbuh pada 2027.
CRH telah menyelesaikan akuisisi Arcosa senilai sekitar 8,5 miliar dolar, memperluas bisnis agregatnya di AS dan menambah eksposur pada bisnis penyaluran energi. BofA memperkirakan perusahaan akan menerbitkan obligasi setara 4 miliar hingga 6 miliar dolar dalam waktu dekat untuk membiayai kembali pinjaman jembatan dan utang jangka pendek yang digunakan dalam akuisisi tersebut.
Pasokan obligasi baru dapat menekan obligasi yang ada untuk sementara, tetapi spread CRH lebih lebar daripada indeks obligasi korporasi dan sekitar 10 basis poin lebih lebar daripada Vulcan. BofA melihat nilai pada spread saat ini dan mempertahankan rekomendasi overweight.

Laba kuartalan, margin laba kotor penjualan rumah, dan pesanan kuartal fiskal keempat D.R. Horton semuanya di bawah ekspektasi pasar; perusahaan memperkirakan intensitas promosi tetap tinggi pada tahun fiskal 2027, sementara biaya konstruksi naik 1% dibandingkan kuartal sebelumnya akibat kenaikan harga kayu, tenaga kerja, dan bahan bakar.
BofA menilai permintaan yang lemah dan tekanan margin sudah cukup menjelaskan spread perusahaan yang sekitar 20 basis poin lebih lebar daripada indeks A tunggal, dengan ruang terbatas untuk penyempitan lebih lanjut. Karena itu, BofA menurunkan rekomendasi obligasinya dari overweight menjadi netral.
Jumlah pesanan baru Meritage Homes pada kuartal ketiga sekitar 9% di bawah perkiraan, dan perusahaan tidak memberikan panduan untuk 2026 maupun kuartal keempat karena visibilitas yang terbatas. BofA memperkirakan leverage yang disesuaikan melebihi 2 kali dan mendekati ambang penurunan peringkat S&P, tetapi menilai spread yang sekitar 35 basis poin lebih lebar daripada indeks BBB sudah mencerminkan kondisi kredit yang lebih lemah, sehingga mempertahankan rekomendasi netral.

Laba per saham disesuaikan Eastman Chemical pada kuartal ketiga sebesar 1.84 dolar, di bawah konsensus pasar sebesar 1.92 dolar; panduan laba per saham kuartal keempat sebesar 1.10 hingga 1.30 dolar juga di bawah konsensus sebesar 1.34 dolar, antara lain akibat penurunan musiman permintaan pasar akhir dan kenaikan biaya penghentian operasi yang direncanakan.
Perusahaan menurunkan panduan arus kas operasi 2026 dari hampir 900 juta dolar menjadi sekitar 850 juta dolar, termasuk pelepasan modal kerja sekitar 250 juta dolar yang diperkirakan terjadi pada kuartal keempat. Manajemen memperkirakan arus kas operasi tumbuh signifikan pada 2027, dengan syarat konflik Timur Tengah tidak meningkat lagi dan kondisi kembali normal; BofA menilai kedua syarat itu kecil kemungkinannya terpenuhi bersamaan.
Meski BofA sedikit lebih berhati-hati terhadap Eastman, bank itu menilai hambatan pasar akhir secara umum sudah tercermin dalam spread dan mempertahankan rekomendasi netral. Produsen cat Sherwin-Williams menghadapi lemahnya permintaan perumahan, inflasi bahan baku, dan potensi risiko akuisisi; BofA menilai spread-nya terlalu sempit dan mempertahankan rekomendasi underweight.

EBITDA disesuaikan Freeport pada kuartal ketiga sebesar 3,208 miliar dolar, di atas konsensus pasar sebesar 3,088 miliar dolar. Volume pengolahan bijih di kawasan tambang Grasberg pulih menjadi sekitar 67% dari tingkat normal sebelum insiden, dan perusahaan masih memperkirakan kapasitas mencapai sekitar 80% pada pertengahan 2027 dan mendekati kapasitas penuh pada akhir tahun.
Kemajuan pemulihan produksi telah mengurangi risiko pelaksanaan, tetapi Freeport menurunkan panduan penjualan tembaga 2026 dari 3,1 miliar pon menjadi 3 miliar pon dan menaikkan panduan belanja modal 2027 sebesar 400 juta dolar menjadi 5,2 miliar dolar. Spread obligasinya sekitar 15 hingga 20 basis poin lebih sempit daripada perusahaan tambang sejenis yang lebih besar dan lebih terdiversifikasi; BofA menilai spread itu tidak cukup mengompensasi sisa risiko pemulihan produksi dan mempertahankan rekomendasi underweight.
Nucor memperkirakan laba kuartal keempat sama atau sedikit lebih tinggi daripada kuartal ketiga, lebih baik daripada ekspektasi pasar untuk penurunan 5% dibandingkan kuartal sebelumnya; pesanan tertunda pabrik baja naik 5% dibandingkan kuartal sebelumnya, dan pusat data mencakup sekitar 15% dari total pesanan tertunda perusahaan. Namun, BofA menilai ruang penyempitan spread lebih lanjut terbatas dan mempertahankan rekomendasi netral; sekalipun penurunan belanja modal pada 2027 memperbaiki arus kas bebas, tambahan kas mungkin terutama dikembalikan kepada pemegang saham.