Nomura Orient International Securities: Nomura Orient: Minuman fungsional Eastroc Beverage tertekan pada kuartal ketiga, proyeksi laba dan target harga dipangkas

Mengapa kinerja kuartal ketiga di bawah ekspektasi?

Pada kuartal ketiga 2026, Eastroc Beverage mencatat pendapatan sebesar 6,15 miliar yuan, naik 0,8% secara tahunan, dan laba bersih sebesar 1,28 miliar yuan, turun 7,8% secara tahunan. Keduanya di bawah proyeksi Nomura Orient, yang menilai penyebab utamanya adalah tekanan pada pendapatan minuman fungsional.
Kinerja kuartal tersebut lebih lemah daripada laju pertumbuhan keseluruhan sembilan bulan pertama: pada tiga kuartal pertama 2026, pendapatan mencapai 18,6 miliar yuan dan laba bersih 4,14 miliar yuan, masing-masing naik 10,4% dan 10,2% secara tahunan.

Pendapatan minuman fungsional pada kuartal ketiga turun 8,6% secara tahunan, sedangkan pendapatan minuman olahraga hanya naik 0,5%. Menurut data Mashangying, penjualan kategori minuman fungsional dan minuman olahraga secara nasional masing-masing turun 12,8% dan 10,9% pada periode yang sama.
Minuman teh dan minuman lainnya tumbuh lebih cepat: pendapatan pada tiga kuartal pertama masing-masing naik 183,0% dan 32,9% secara tahunan, sementara minuman fungsional dan minuman olahraga masing-masing tumbuh 1,7% dan 6,5%. Nomura Orient memperkirakan permintaan tetap tertekan pada kuartal keempat, setelah itu minuman teh dan minuman lainnya akan menjadi pendorong utama pertumbuhan, sementara pendapatan minuman fungsional dan minuman olahraga mungkin stabil atau tumbuh sedikit.
Minuman teh dilaporkan secara terpisah mulai 2026; sebelumnya kategori ini dimasukkan ke dalam minuman lainnya. Perubahan cakupan pelaporan ini perlu diperhitungkan saat membandingkan perubahan kategori.

Pada tiga kuartal pertama 2026, margin kotor naik 2.3 poin persentase secara tahunan menjadi 47,5%, tetapi rasio total beban juga naik 2.4 poin persentase menjadi 20,2%, dan margin bersih tetap di 22,3%. Rasio beban keuangan naik 1.2 poin persentase dan rasio beban administrasi naik 0.6 poin persentase.
Nomura Orient memperkirakan margin kotor kuartal keempat mungkin lebih rendah daripada tingkat tiga kuartal pertama karena faktor musiman, tetapi penghematan biaya dari harga bahan baku yang telah dikunci berpotensi mendukung perbaikan margin kotor dan margin bersih secara tahunan.

Akibat pendapatan minuman fungsional dan minuman olahraga kuartal ketiga yang lebih lemah daripada perkiraan, perusahaan sekuritas itu memangkas proyeksi pendapatan untuk 2026–2028 masing-masing sebesar 4,0%, 5,9% dan 6,9%, menjadi 23 miliar yuan, 25,57 miliar yuan dan 28,36 miliar yuan.
Dengan mempertimbangkan rasio beban administrasi yang lebih tinggi pada tiga kuartal pertama, Nomura Orient menaikkan proyeksi rasio tersebut sebesar 0.2 poin persentase untuk masing-masing dari tiga tahun ke depan dan memangkas proyeksi laba bersih untuk periode yang sama masing-masing sebesar 6,3%, 8,6% dan 9,7%, menjadi 5,01 miliar yuan, 5,35 miliar yuan dan 6,14 miliar yuan.
Perusahaan sekuritas itu mempertahankan rekomendasi beli dan menurunkan target harga dari 203.78 yuan menjadi 160.31 yuan: dasar valuasi dialihkan dari 2026 ke 2027, dan rasio harga terhadap laba sasaran diturunkan dari 28 kali menjadi 22 kali, di bawah rata-rata proyeksi perusahaan sebanding untuk 2027 sebesar 24.6 kali, guna mencerminkan ekspektasinya bahwa pertumbuhan laba perusahaan lebih lambat daripada perusahaan sejenis.