J.P. Morgan: Samsung Electronics: Peningkatan produksi HBM4 mendorong laba, rencana pengembalian pemegang saham ditunda hingga Januari tahun depan

Apa yang mendorong perubahan kinerja kuartal ketiga?

Samsung Electronics mencatat pendapatan kuartal ketiga 2026 sebesar 195,3 triliun won, naik 13,9% dibandingkan kuartal sebelumnya dan secara umum sesuai perkiraan JPMorgan; laba operasional sebesar 107,4 triliun won, naik 20,1% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 5,5% di atas perkiraan bank tersebut.
Laba operasional divisi semikonduktor mencapai 107,4 triliun won, naik 20,4% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 4,6% di atas perkiraan bank tersebut. Harga jual rata-rata DRAM kuartal ketiga naik 20% dibandingkan kuartal sebelumnya, sedangkan harga jual rata-rata NAND naik pada tingkat belasan persen yang tinggi.
Laba bersih sebesar 75,2 triliun won, 6,8% di bawah perkiraan bank tersebut; kerugian pos nonoperasional sebesar 8,9 triliun won pada kuartal itu membatasi penerusan pertumbuhan laba operasional ke laba bersih.

Samsung menyatakan penjualan HBM4 kuartal ketiga meningkat lebih dari tiga kali lipat dibandingkan kuartal sebelumnya dan menyumbang sekitar enam persepuluh penjualan HBM; perusahaan menyatakan pangsa pasar HBM telah mencapai tingkat pangsa DRAM keseluruhannya lebih cepat dari jadwal. Pasokan HBM 2027 telah habis terjual, dan harga sasaran yang mencerminkan daya saing produk telah disepakati dengan pelanggan.
JPMorgan memperkirakan pengiriman HBM pada 2027 naik lebih dari 80% secara tahunan, dengan pangsa pasar sedikit di atas 40%; jika negosiasi harga mencapai hasil yang diharapkan, harga jual gabungan HBM akan naik lebih dari dua kali lipat secara tahunan menjadi di atas 4 dolar per Gb, dengan margin laba operasional mencapai sekitar 70% dalam tahun tersebut.
Bank tersebut menaikkan proyeksi laba per saham 2027 sebesar 7% menjadi 77,387 won, tetapi masih sekitar 1% di bawah konsensus pasar. JPMorgan menilai Samsung membutuhkan lebih banyak bukti kepemimpinan teknologi untuk memulihkan kepercayaan investor terhadap keunggulan teknologinya yang sulit disaingi.

Samsung memberikan panduan bahwa pengiriman bit DRAM kuartal keempat naik pada tingkat belasan persen menengah hingga tinggi dibandingkan kuartal sebelumnya, dan NAND naik pada tingkat belasan persen menengah. JPMorgan menyatakan bahwa, bersama panduan perusahaan sejenis, pertumbuhan pasokan industri jangka pendek lebih cepat dari perkiraannya; tetapi tingkat pemenuhan permintaan HBM, DRAM, dan NAND masing-masing hanya sekitar 50%, 60%–65%, dan 80%, sehingga bank tersebut memandang peningkatan produksi sebagai upaya pemasok mengurangi hambatan pasokan.
Perusahaan memberikan panduan belanja modal 2026 sebesar 84 triliun won, termasuk 76 triliun won untuk divisi semikonduktor. Samsung menyatakan bagian yang signifikan dari tambahan tersebut akan dialokasikan ke infrastruktur seperti bangunan pabrik dan, ditambah waktu yang panjang dari pembangunan hingga dimulainya pemrosesan wafer, dorongan terhadap output 2028 juga terbatas.
Samsung memperkirakan ukuran chip yang lebih besar dan lebih banyak lapisan proses pada HBM4E dan HBM5 akan membatasi output pasokan bit; atas dasar itu, perusahaan memperkirakan ketatnya pasokan memori berlanjut hingga 2028, sambil mengakui bahwa peristiwa makroekonomi dapat mengubah kondisi pasar.

Kenaikan biaya chip membuat divisi Device eXperience merugi selama dua kuartal berturut-turut. Samsung memperkirakan pendapatan dan laba bisnis seluler sama-sama turun pada kuartal keempat dibandingkan kuartal sebelumnya, sementara kondisi harga memori yang tinggi dan pasar kelas menengah serta bawah yang menyusut pada 2027 tetap menantang.
Perusahaan mengurangi tekanan dengan menaikkan harga ponsel, meningkatkan porsi model premium, dan mengendalikan penjualan produk kelas bawah. Atas dasar itu, JPMorgan menaikkan proyeksi margin laba bisnis seluler untuk 2027 dan 2028 masing-masing dari negatif 9% dan negatif 11% menjadi negatif 4% dan negatif 5%, tetapi masih memperkirakan kerugian pada kedua tahun tersebut.

Samsung mempertahankan kerangka pengembalian pemegang saham 2026 sebesar 90 triliun hingga 110 triliun won: selain dividen khusus 30 triliun won yang telah diumumkan, pengaturan untuk sisa 55 triliun hingga 75 triliun won akan ditentukan dalam panggilan hasil kuartal keempat pada Januari 2027, dengan pembelian kembali saham secara resmi tercantum sebagai opsi.
JPMorgan memperkirakan perusahaan akan mengumumkan dividen dan pembelian kembali saham yang masing-masing melebihi 40 triliun won pada saat itu. Dengan asumsi 50% arus kas bebas digunakan untuk pengembalian dan dialokasikan antara dividen dan pembelian kembali dengan rasio 65∶35, bank tersebut memperkirakan tingkat pengembalian total pemegang saham selama dua tahun mendatang masing-masing sekitar 13% dan 18%.
JPMorgan mempertahankan peringkat overweight dan target harga Juni 2027 sebesar 400 ribu won, dengan menggunakan valuasi 6 kali laba per saham untuk 12 bulan mendatang, di batas atas kisaran rasio harga terhadap laba 4–6 kali pada puncak siklus saham memori sebelumnya; bank tersebut menilai penting kelanjutan siklus laba serta potensi katalis dari pengembalian pemegang saham yang lebih awal atau lebih besar.