Nomura Orient International: Volume dan harga Three-Circle Group naik pada kuartal ketiga; proyeksi laba dinaikkan tetapi target harga diturunkan

Mengapa kinerja kuartal ketiga melampaui ekspektasi?

Three-Circle Group membukukan pendapatan kuartal ketiga 2026 sebesar 5,079 miliar yuan, naik 115,3% secara tahunan dan 35,7% secara kuartalan; laba bersih sebesar 1,933 miliar yuan, naik 168,0% secara tahunan dan 69,4% secara kuartalan. Pendapatan dan laba bersih sama-sama melampaui proyeksi sebelumnya dari Nomura Orient International.
Perusahaan sekuritas itu terutama mengaitkan kinerja di atas ekspektasi dengan kondisi industri yang menguntungkan dan permintaan yang menguat: kenaikan pengiriman dan harga jual rata-rata sejumlah produk inti, termasuk MLCC, melampaui ekspektasi. Margin kotor kuartal ketiga naik menjadi 53,7%, meningkat 10.3 poin persentase secara tahunan dan 8.8 poin persentase secara kuartalan.
Peningkatan pendapatan juga mengencerkan beban. Rasio beban penjualan dan beban administrasi pada kuartal ketiga masing-masing turun 0.5 dan 1.6 poin persentase secara tahunan; perbaikan margin kotor dan penurunan rasio beban membuat laba bersih tumbuh jauh lebih cepat daripada pendapatan.

Nomura Orient International menaikkan proyeksi pendapatan 2026–2028 masing-masing sebesar 17%, 24% dan 24%, menjadi 16,05 miliar, 22,491 miliar dan 27,715 miliar yuan; proyeksi laba bersih untuk masing-masing dari tiga tahun tersebut dinaikkan 27%, menjadi 5,45 miliar, 8,236 miliar dan 9,5 miliar yuan.
Komponen elektronik menjadi sumber utama kenaikan proyeksi pendapatan: perusahaan sekuritas itu menaikkan proyeksi pendapatan bisnis tersebut untuk 2026 dan 2027 masing-masing sebesar 26% dan 36%, menjadi 10,535 miliar dan 15,411 miliar yuan. Sementara itu, asumsi margin kotor komponen elektronik untuk 2026 dinaikkan dari 48% menjadi 51%.
Perusahaan sekuritas itu juga memperkirakan pertumbuhan pendapatan akan menghasilkan pengenceran beban yang lebih besar, dan menurunkan asumsi rasio beban operasional keseluruhan untuk 2026–2028 masing-masing sebesar 2.5, 2.4 dan 2.1 poin persentase. Namun, margin kotor keseluruhan dalam model turun dari 52,3% pada 2027 menjadi 49,0% pada 2028.

Nomura Orient International memperkirakan arus kas operasi perusahaan pada 2026 negatif 1,756 miliar yuan dan arus kas bebas negatif 2,386 miliar yuan, dibandingkan dengan masing-masing positif 2,878 miliar yuan dan positif 2,301 miliar yuan pada 2025.
Model tersebut memperkirakan perubahan modal kerja akan menyerap 8,143 miliar yuan pada 2026; piutang usaha dan persediaan pada akhir tahun masing-masing naik dari 2,914 miliar yuan dan 2,392 miliar yuan pada 2025 menjadi 7,934 miliar yuan dan 6,234 miliar yuan. Perusahaan sekuritas itu memperkirakan arus kas operasi pulih menjadi positif 6,076 miliar yuan pada 2027.

Nomura Orient International mempertahankan peringkat “Beli”, tetapi menurunkan target harga dari 140 yuan menjadi 124 yuan. Setelah dasar valuasi dialihkan dari 2026 ke 2027, perusahaan sekuritas itu menurunkan rasio harga terhadap laba target dari 65 kali menjadi 30 kali; berdasarkan proyeksi laba per saham 2027 sebesar 4.12 yuan, target harga yang dihasilkan adalah 124 yuan.
Kelipatan 30 kali itu masih di atas rata-rata rasio harga terhadap laba proyeksi 2027 perusahaan pembanding sebesar sekitar 23 kali, karena perusahaan sekuritas itu memperkirakan pertumbuhan majemuk laba Three-Circle Group selama 2026–2028 melampaui perusahaan sejenis. Dibandingkan dengan harga penutupan 3 November 2026 sebesar 68.92 yuan yang tercantum dalam laporan, target harga tersebut menyiratkan potensi kenaikan sekitar 79,9%.
Variabel utama yang memengaruhi penilaian ini meliputi permintaan hilir, ekspansi kapasitas dan besarnya kenaikan harga produk, serta fluktuasi harga bahan baku.