J.P. Morgan: Premi risiko pertanian menurun, JPMorgan memperkirakan persediaan tetap mengetat

Mengapa harga komoditas pertanian turun di tengah risiko cuaca?

Kenaikan Indeks Pertanian BCOM sejak awal tahun turun dari puncak 24% pada awal September menjadi sekitar 8,5%. Tekanan musim panen AS, peningkatan pasokan jagung, dan lambatnya kemajuan pembelian produk pertanian AS oleh China semuanya menekan harga.
JPMorgan memperkirakan posisi beli bersih nonkomersial di pasar kontrak berjangka dan opsi pertanian AS turun setidaknya 40% dibandingkan periode sebelumnya, kembali ke sekitar level awal Agustus. Pelemahan real Brasil juga meningkatkan kesediaan produsen lokal untuk menjual ke pasar ekspor berdenominasi dolar.
Bank tersebut menilai prospek fundamental komoditas pertanian untuk musim 2026/27 tidak banyak berubah dalam sebulan, sehingga sulit menjelaskan aksi jual sebesar itu; penurunan harga pada Oktober telah menarik kembali sebagian pembeli, dan penjualan ekspor jagung serta gandum AS juga meningkat tajam pada pekan tersebut.

JPMorgan memperkirakan faktor terkait cuaca dan nutrisi akan menekan hasil panen dan, bersama pertumbuhan permintaan bahan bakar nabati, secara umum menurunkan rasio persediaan terhadap konsumsi untuk komoditas pertanian utama pada musim 2026/27. Tren pengetatan ini dapat berlanjut hingga musim 2027/28.
Tekanan pada minyak sawit paling menonjol: bank tersebut memperkirakan persediaan global turun sekitar 20% secara tahunan pada musim 2026/27. Kekeringan di wilayah perkebunan Indonesia memengaruhi hasil panen, sementara permintaan biodiesel terus meningkat; namun, persediaan Malaysia yang berada pada level tertinggi dalam sejarah saat ini masih meredam guncangan harga, dan dampak terhadap produksi diperkirakan lebih terlihat pada 2027, terutama pada paruh kedua tahun itu.
Persediaan gula global diperkirakan turun 10% secara tahunan, seiring penurunan produksi terkait El Niño di Brasil, India, dan Asia Tenggara serta kerugian akibat kekeringan di Eropa. Konsumsi gula masih lemah, dan JPMorgan memperkirakan defisit pasar moderat sekitar 5,7 juta ton.

JPMorgan memperkirakan persediaan jagung global turun lebih dari 9% secara tahunan pada musim 2026/27; penurunannya bisa lebih besar jika risiko penurunan produksi terkait El Niño di Brasil atau Argentina terwujud. Penurunan produksi Eropa dan terbatasnya ekspor Ukraina diperkirakan mendukung permintaan ekspor AS.
Persediaan gandum diperkirakan turun sekitar 3% secara tahunan, dengan persediaan awal yang lebih tinggi meredam dampak penurunan produksi di AS dan Eropa. Bank tersebut memperkirakan produksi global pulih pada musim 2027/28 seiring meningkatnya penanaman gandum musim dingin dan membaiknya kondisi tanam.
Penanaman kedelai dan jagung di Amerika Selatan berjalan baik, tetapi kondisi yang relatif kering di Brasil tengah dan utara serta curah hujan berlebih di selatan masih memengaruhi prospek tanaman. Bank tersebut memperkirakan persediaan kedelai global turun sekitar 3% secara tahunan pada musim 2026/27, sementara perkiraan rekor produksi kedelai Brasil sebesar 185 juta ton menghadapi risiko cuaca.

Laporan tersebut menyatakan bahwa komitmen China pada Mei untuk membeli 25 juta ton kedelai AS berjalan sesuai rencana; pembelian tahunan produk pertanian AS selain kedelai senilai 17 miliar dolar AS belum dimulai secara substansial, dengan jumlah untuk 2026 dihitung secara proporsional. JPMorgan menilai pembelian selanjutnya dapat menjadi katalis kenaikan harga jagung, gandum, dan kapas.
Bank tersebut memperkirakan harga rata-rata minyak sawit Malaysia pada 2027 sebesar 5400 ringgit per ton, lebih tinggi daripada perkiraan 4700 ringgit untuk kuartal keempat 2026; gandum CBOT diperkirakan turun karena pasokan membaik, dari rata-rata 640 sen AS per bushel pada kuartal keempat 2026 menjadi 600 sen AS pada kuartal keempat 2027.
El Niño yang sangat kuat mendekati puncaknya, dan anomali curah hujan diperkirakan berlanjut hingga Januari 2027. JPMorgan menilai premi risiko cuaca untuk komoditas terkait dapat berubah seiring percepatan panen pada kuartal pertama 2027 dan semakin jelasnya dampak terhadap produksi.