Morgan Stanley: Lilly menaikkan panduan pendapatan setahun penuh: penjualan dua obat kuat, produk oral baru di bawah ekspektasi

Bagaimana kinerja kedua obat mendorong kenaikan panduan setahun penuh?

Pada kuartal ketiga 2026, gabungan penjualan global Mounjaro dan Zepbound mencapai 16,1 miliar dolar AS, melampaui perkiraan Morgan Stanley sebesar 15,4 miliar dolar AS, konsensus pasar sebesar 15,1 miliar dolar AS, dan penjualan kuartal kedua sebesar 14,9 miliar dolar AS. Penjualan Mounjaro mencapai 10,7 miliar dolar AS dan Zepbound 5,4 miliar dolar AS.
Lilly menaikkan panduan pendapatan 2026 dari 85 miliar hingga 87 miliar dolar AS menjadi 91 miliar hingga 92 miliar dolar AS, dengan titik tengah naik 5,5 miliar dolar AS. Titik tengah baru sebesar 91,5 miliar dolar AS melampaui konsensus pasar sebesar 88,8 miliar dolar AS yang tercantum dalam laporan.
Perusahaan menaikkan panduan margin laba setahun penuh dari 49,0% hingga 50,5% menjadi 52,0% hingga 52,5%. Morgan Stanley menilai peningkatan pendapatan mendorong kenaikan margin, sesuai dengan pandangannya tentang pertumbuhan skala kedua obat tersebut.
Panduan laba per saham setahun penuh yang baru sebesar 35 hingga 36 dolar AS, termasuk biaya penelitian dan pengembangan proyek yang masih dalam pengembangan sebesar 4.57 dolar AS per saham. Bank tersebut menyatakan bahwa tanpa biaya itu, panduan dapat dinaikkan sekitar 4 dolar AS.

Pasar obat inkretin AS tumbuh 32% secara tahunan pada kuartal ketiga, dan pangsa Lilly berdasarkan total resep naik dari sekitar 61% pada kuartal kedua menjadi 63%. Pasar di luar AS tumbuh 53%, dan pangsa Lilly naik dari 55% menjadi 58,4%.
Program Medicare GLP-1 Bridge yang diluncurkan pada Juli mencakup sekitar 20 juta warga AS yang memenuhi syarat, dengan pasien membayar 50 dolar AS per bulan. Lebih dari 500 ribu pasien menggunakan obat obesitas Lilly melalui program itu, dan 80% di antaranya belum pernah memulai pengobatan inkretin; perusahaan memperoleh pendapatan 245 dolar AS per pasien.
Lilly memperkirakan pertumbuhan volume penjualan pada 2027 akan melampaui tekanan dari penurunan harga jual bersih aktual. Namun, pendapatan 2026 juga mencakup sekitar 2 miliar dolar AS dalam pos sekali saja, terutama pembayaran pencapaian dan penyesuaian estimasi rabat serta diskon, yang diperkirakan perusahaan tidak akan terulang.

Penjualan global Foundayo pada kuartal ketiga mencapai 184 juta dolar AS, hampir dua kali lipat dari 98 juta dolar AS pada kuartal kedua, tetapi di bawah perkiraan Morgan Stanley sebesar 216 juta dolar AS dan konsensus pasar sebesar 230 juta dolar AS. Berdasarkan tren terkini, bank itu memangkas proyeksi penjualan 2026 dan 2027 masing-masing sekitar 700 juta dolar AS dan 600 juta dolar AS.
Lilly mengatakan pangsa obat tersebut di antara pasien baru obat oral di AS mencapai sekitar 40% pada akhir kuartal ketiga, dan permohonan indikasi diabetes tipe 2 di AS sedang ditinjau. Perusahaan menilai ini sebagai peluang ekspansi penting karena sekitar separuh penggunaan obat GLP-1 di AS berasal dari pasien diabetes tipe 2.

Morgan Stanley mempertahankan peringkat Overweight untuk Lilly dan menaikkan target harga dari 1430 menjadi 1596 dolar AS. Sambil menurunkan proyeksi Foundayo untuk tahun-tahun terdekat, bank itu menaikkan proyeksi Mounjaro di luar AS, sehingga proyeksi keseluruhan portofolio obat inkretin meningkat secara bersih.
Target harga baru dihitung dengan mengalikan proyeksi laba per saham sekitar 57 dolar AS untuk kuartal keempat 2027 hingga kuartal ketiga 2028 dengan rasio harga terhadap laba sebesar 28 kali, dibandingkan 27 kali sebelumnya. Bank itu mengaitkan kelipatan valuasi yang lebih tinggi dengan prospek pertumbuhan yang lebih kuat.
Menurut model bank tersebut, penjualan global Foundayo naik dari sekitar 687 juta dolar AS pada 2026 menjadi sekitar 31,5 miliar dolar AS pada 2030. Hari inovasi Lilly pada 7 Desember diperkirakan membahas lini penelitian dan pengembangan; perusahaan tidak akan memberikan panduan keuangan dalam acara itu.