Citi: Tim riset menaikkan peringkat COSCO SHIPPING Ports: Utilisasi terminal yang ada menjadi kunci peningkatan imbal hasil

Mengapa Citi menaikkan peringkat sekarang?

Citi menaikkan target harga COSCO SHIPPING Ports dari 5.50 dolar Hong Kong menjadi 7.15 dolar Hong Kong dan menaikkan peringkat dari Netral menjadi Beli. Dibandingkan harga saham 5.87 dolar Hong Kong yang tercantum dalam laporan, target tersebut mencerminkan potensi kenaikan sekitar 21,8%.
Bank tersebut memperkirakan kemacetan pelabuhan berangsur mereda setelah musim puncak pada kuartal yang berakhir pada September, terutama mendukung perbaikan volume penanganan terminal di China. Sementara itu, setelah terminal baru perusahaan di Chancay, Peru, selesai dibangun, fokus beralih ke peningkatan utilisasi aset yang ada.
Proyeksi laba pun direvisi naik: Citi menaikkan proyeksi laba inti untuk 2026–2028 masing-masing sebesar 8%, 18%, dan 16%, terutama berdasarkan kenaikan asumsi pertumbuhan volume penanganan dan harga rata-rata pada 2026, serta penyesuaian biaya.

Citi memperkirakan utilisasi terminal di luar China saat ini sebesar 60%–70%. Penanganan lebih banyak kargo di fasilitas yang ada berpotensi meningkatkan leverage operasional, sehingga memperbaiki imbal hasil aset.
Kondisi terminal di China berbeda: utilisasi telah mencapai 85%–95%, dan Citi menilai kapasitas terminal yang ada perlu ditambah. Bank tersebut memperkirakan pelabuhan China akan terus mengalami kemacetan dalam beberapa tahun mendatang, yang dapat mempercepat peningkatan utilisasi kapasitas hasil ekspansi dan juga memudahkan pemilihan secara tidak langsung kargo kontainer internasional dengan imbal hasil lebih tinggi.
Masih ada ketertinggalan yang perlu dikejar untuk meningkatkan imbal hasil: pendapatan perusahaan pada 2025 naik 11% secara tahunan, tetapi margin EBITDA yang disesuaikan turun dari 30,8% pada 2024 menjadi 27,9%; Citi memperkirakan margin tersebut pulih menjadi 29,8% pada 2026.

Citi memperkirakan imbal hasil ekuitas inti naik dari 5% pada 2025 menjadi 6,3% pada 2028, dibandingkan proyeksi sebelumnya sebesar 5,5% untuk 2028. Setelah revisi, proyeksi laba inti bank tersebut untuk 2026 masih 9% di bawah konsensus Bloomberg, tetapi proyeksi untuk 2027 dan 2028 masing-masing lebih tinggi sebesar 21% dan 25%.
Target harga didasarkan pada valuasi arus kas terdiskonto pada akhir 2027. Citi menaikkan proyeksi arus kas bebas perusahaan tahunan untuk 2026–2040 rata-rata sebesar 48%, termasuk kenaikan rata-rata proyeksi EBITDA yang disesuaikan sebesar 6,4% dan penurunan rata-rata proyeksi belanja modal sebesar 9%. Pada saat yang sama, biaya modal rata-rata tertimbang dinaikkan dari 8,6% menjadi 10,4%, mengimbangi sebagian kenaikan valuasi.
Model jangka panjang mengasumsikan pertumbuhan tahunan rata-rata volume penanganan sebesar 4,7% dan pendapatan per unit ekuivalen dua puluh kaki sebesar 1,6% pada 2025–2035, serta total belanja modal dan investasi pada perusahaan asosiasi sebesar 5 miliar dolar AS pada 2026–2035.

Ekspansi dapat mengurangi keterbatasan kapasitas, tetapi jika perusahaan kembali mempercepat investasi pada proyek baru, periode peningkatan kapasitas yang panjang dapat menunda terwujudnya leverage operasional. Belanja modal atau akuisisi yang lebih tinggi dari perkiraan juga akan melemahkan arus kas bebas.
Jika permintaan kontainer lebih lemah dari perkiraan atau perusahaan pelayaran kurang disiplin dalam menambah kapasitas, penurunan tarif angkutan dapat melemahkan daya penetapan harga pelabuhan. Biaya operasional yang terus naik dan biaya pendanaan yang lebih tinggi dari perkiraan juga akan membatasi ruang perbaikan margin.