J.P. Morgan: Pertumbuhan Sandisk beralih ke volume pengiriman, target perjanjian jangka panjang belum dinaikkan

Mengapa pertumbuhan kali ini lebih mencerminkan permintaan pelanggan?

Pada kuartal pertama tahun fiskal 2027, pendapatan Sandisk mencapai 11,03 miliar dolar, naik 23% dari kuartal sebelumnya, melampaui batas atas proyeksi perusahaan sebesar 10,8 miliar dolar dan konsensus Wall Street sekitar 10,69 miliar dolar.
JPMorgan memperkirakan sekitar 60% dari kenaikan pendapatan kuartalan berasal dari pertumbuhan pengiriman bit penyimpanan dan sekitar 40% dari harga; pada kuartal sebelumnya, sekitar dua pertiga kenaikan berasal dari harga. Pengiriman kuartal ini naik sekitar 13% dari kuartal sebelumnya dan harga jual rata-rata naik sekitar 9%–10%, sehingga bank tersebut melihat sinyal permintaan dasar pelanggan yang lebih kuat.
Margin kotor non-GAAP AS naik dari 84,6% pada kuartal sebelumnya menjadi 85,1%; laba per saham dengan dasar yang sama mencapai 49.51 dolar, melampaui ekspektasi Wall Street sekitar 46.36 dolar.

Perusahaan mengalokasikan lebih banyak pasokan bit penyimpanan untuk solid-state drive kelas perusahaan. Pendapatan pusat data kuartalan naik 61% dari kuartal sebelumnya menjadi 4,8 miliar dolar, sekitar 44% dari total pendapatan; pendapatan bisnis edge naik 7% menjadi 5,83 miliar dolar, didukung permintaan otomotif dan Internet of Things.
Harga tinggi juga memengaruhi sebagian pelanggan: pendapatan bisnis konsumen turun 29% dari kuartal sebelumnya menjadi 397 juta dolar, dan perusahaan mengatakan pelanggan sedang menyesuaikan diri dengan harga yang lebih tinggi.
Manajemen memperkirakan permintaan bit penyimpanan pusat data tumbuh lebih dari dua kali lipat pada tahun kalender 2026, lalu naik lagi sekitar 40% secara tahunan pada tahun kalender 2027, saat porsinya akan melampaui 55% dari permintaan bit penyimpanan NAND seluruh industri. JPMorgan menilai perubahan struktural ini membantu menopang laba jangka panjang.

Titik tengah proyeksi pendapatan perusahaan untuk kuartal kedua tahun fiskal 2027 adalah 12,4 miliar dolar, naik sekitar 12% dari kuartal sebelumnya dan melampaui konsensus Wall Street sekitar 12,1 miliar dolar, tetapi sedikit di bawah ekspektasi investor beli yang sebelumnya didengar JPMorgan.
Perusahaan memperkirakan margin kotor non-GAAP AS sebesar 84,5%–85,5%; manajemen mengatakan proyeksi itu mencakup sedikit kenaikan harga dengan dasar yang sama. Titik tengah proyeksi laba per saham sebelum pemecahan saham adalah 56 dolar, di atas ekspektasi Wall Street sekitar 52.72 dolar.
Arus kas operasi kuartal pertama mencapai 6,36 miliar dolar, lebih rendah daripada sekitar 7,14 miliar dolar pada kuartal sebelumnya; namun arus kas bebas yang disesuaikan, termasuk aktivitas Flash Ventures dan tidak termasuk pembayaran di muka serta deposit perjanjian jangka panjang, naik dari 5,04 miliar dolar menjadi 5,7 miliar dolar.

Perusahaan mempertahankan target cakupan perjanjian model bisnis baru jangka panjang (NBM): komitmen telah diperoleh untuk sekitar 50% bit penyimpanan pada tahun fiskal 2027 dan sekitar 66% pada tahun fiskal 2028. Dua perjanjian yang diselesaikan pada kuartal fiskal pertama telah diumumkan dalam telekonferensi kuartal sebelumnya dan bukan tambahan baru kali ini.
Pelanggan lama sedang membahas perpanjangan perjanjian dan peningkatan komitmen, sementara pelanggan baru juga berminat; manajemen mengatakan potensi permintaan perjanjian melampaui pasokan yang tersedia hingga akhir dekade ini. Karena itu, JPMorgan menilai target yang tidak dinaikkan lebih mencerminkan kehati-hatian perusahaan dalam mengalokasikan pasokan di antara pelanggan.
Bank tersebut menilai perjanjian jangka panjang bermargin kotor tinggi yang menyerupai kontrak ambil atau bayar, ditambah pertumbuhan permintaan pusat data, dapat mengurangi volatilitas siklus dan menopang laba; namun pembahasan dengan calon pelanggan masih harus diwujudkan menjadi perjanjian tambahan. Jika investasi infrastruktur AI melambat atau pemasok NAND memperluas kapasitas terlalu cepat, pesanan dan harga solid-state drive kelas perusahaan dapat tertekan.
JPMorgan menaikkan perkiraan laba per saham yang disesuaikan untuk tahun fiskal 2027 dan 2028 masing-masing menjadi 227.30 dolar dan 287.24 dolar, serta mempertahankan peringkat overweight dan target harga 2250 dolar untuk Desember 2027.