Morgan Stanley: Pesanan Caterpillar menurun, pengurangan persediaan dealer kian dalam, Morgan Stanley memangkas target harga

Perubahan apa pada kuartal ketiga yang menekan ekspektasi?

Laba per saham Caterpillar pada kuartal ketiga sedikit melampaui ekspektasi, dan perusahaan menegaskan kembali prospek setahun penuh 2026. Namun, Morgan Stanley mencatat bahwa beberapa metrik kinerja dan panduan kuartal keempat sedikit di bawah ekspektasi, antara lain akibat tekanan biaya manufaktur dan inflasi.
Pesanan baru menjadi sorotan utama: jumlahnya turun sekitar 11% dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 25,6 miliar dolar, di bawah ambang ekspektasi investor buy-side sebelum kuartal tersebut sebesar lebih dari 29 miliar dolar. Hal ini meningkatkan kekhawatiran investor bahwa backlog dan laba sedang mencapai puncaknya.
Harga saham turun 9,25% pada hari laporan keuangan dirilis. Morgan Stanley menilai ekspektasi terkait AI sebelumnya telah mendorong saham ke rekor tertinggi dan valuasinya telah melampaui target perusahaan sendiri. Karena itu, kinerja perlu terus melampaui ekspektasi dan prospek perlu dinaikkan untuk mendukung ekspektasi laba jangka panjang.

Perusahaan menurunkan prospek bisnis Industri Konstruksi dan memperkirakan pengurangan persediaan dealer pada kuartal keempat sekitar 1,6 miliar dolar, lebih tinggi daripada perkiraan sebelumnya sebesar 1 miliar dolar. Berdasarkan hal itu, Morgan Stanley menurunkan ekspektasi pendapatan dan margin bisnis tersebut untuk kuartal keempat.
Bank tersebut memangkas perkiraan laba per saham kuartal keempat 2026 dari 7.59 dolar menjadi 6.39 dolar, serta perkiraan setahun penuh dari 28.38 dolar menjadi 27.24 dolar; perkiraan 2027 juga dipangkas dari 33.22 dolar menjadi 31.49 dolar.
Penyesuaian perkiraan tidak berarti semua bisnis melemah: bank tersebut menaikkan ekspektasi pendapatan dan margin bisnis Industri Sumber Daya karena realisasi harga yang menguntungkan, sementara sedikit menurunkan perkiraan pendapatan bisnis Energi dan Transportasi.

Morgan Stanley menilai lamanya siklus peralatan pembangkit listrik pusat data dan kedalaman pengurangan persediaan Industri Konstruksi mulai menggantikan tema AI sebagai fokus valuasi.
Bank tersebut mengubah metode valuasinya dari arus kas terdiskonto multitahap menjadi sekitar 21.5 kali perkiraan laba per saham 2027, yang menghasilkan target harga 675 dolar; target sebelumnya adalah 915 dolar. Bank tersebut mencatat bahwa kisaran historis rasio harga terhadap laba proyeksi 12 bulan perusahaan sekitar 11 hingga 22 kali.
Bank tersebut mempertahankan peringkat equal-weight dan memperkirakan harga saham dalam jangka menengah berada di kisaran sekitar 550 hingga 800 dolar: pertumbuhan laba dapat mengimbangi penurunan kelipatan valuasi, tetapi seiring waktu valuasi dapat turun dari batas atas menuju batas bawah kisaran historisnya.

Morgan Stanley menyatakan bahwa meskipun backlog mungkin mendekati puncaknya, jumlahnya masih memadai dan bank tersebut tidak menemukan pembatalan pesanan yang signifikan. Karena itu, laba perusahaan masih dapat terus tumbuh meskipun perkiraan laba yang terlalu tinggi direvisi turun.
Harga saham telah turun sekitar 40% dari puncaknya sebesar 1073 dolar per saham. Perusahaan masih menghasilkan arus kas bebas yang besar, dan bagian yang signifikan dapat digunakan untuk pembelian kembali saham; institusi tersebut menilai hal ini juga dapat memberikan dukungan bagi harga saham.