Goldman Sachs: Pertumbuhan laba BeOne pada kuartal ketiga melampaui pertumbuhan pendapatan; panduan setahun penuh kembali dinaikkan

Dari mana pertumbuhan pendapatan kuartal ketiga berasal?

Pada kuartal ketiga 2026, penjualan produk BeOne mencapai $1,86 miliar, naik 33% secara tahunan dan melampaui estimasi Goldman Sachs sebelumnya sebesar $1,74 miliar. Pendorong utamanya adalah penjualan global Brukinsa sebesar $1,39 miliar, naik 34% secara tahunan dan melampaui estimasi perusahaan tersebut sebesar $1,31 miliar.
Penjualan Brukinsa di AS untuk satu kuartal pertama kalinya melampaui $1 miliar, naik 36% secara tahunan; penjualan di Eropa mencapai $218 juta, naik 33% secara tahunan. Goldman Sachs menilai hal ini mencerminkan peningkatan pangsa pasar produk tersebut secara berkelanjutan di pasar-pasar utama.
Penjualan produk lain, Tevimbra, mencapai $243 juta, naik 28% secara tahunan. Dari jumlah itu, penjualan di Tiongkok mencapai $200 juta, sedangkan penjualan di luar negeri mencapai $40 juta, naik 33% secara kuartalan.

Margin kotor kuartal ketiga sebesar 88,3%, lebih tinggi daripada 85,9% pada periode yang sama tahun sebelumnya, tetapi sedikit di bawah estimasi Goldman Sachs sebesar 88,6%. Porsi penjualan Brukinsa yang lebih besar dan peningkatan efisiensi produksi mendorong margin kotor, sementara beban penurunan nilai nonkas sebesar $22 juta akibat penghentian POBEVCY mengimbangi sebagian peningkatan tersebut.
Beban penjualan, umum, dan administrasi naik 12% secara tahunan menjadi $593 juta, sementara beban R&D naik 26% menjadi $661 juta; keduanya tumbuh lebih lambat daripada pendapatan produk. Akibatnya, laba operasi berdasarkan GAAP AS naik 157% secara tahunan menjadi $419 juta, juga melampaui estimasi Goldman Sachs sebesar $251 juta.
Perusahaan menaikkan panduan pendapatan 2026 dari $6,6 miliar–$6,8 miliar menjadi $6,9 miliar–$7 miliar, dan panduan laba operasi dari $1 miliar–$1,1 miliar menjadi $1,2 miliar–$1,3 miliar. Panduan margin kotor dipertahankan di sekitar 90%, sementara kisaran panduan beban operasi dipersempit menjadi $4,9 miliar–$5 miliar.

Goldman Sachs optimistis terhadap perluasan pipeline onkologi hematologi, termasuk BEQALZI dan obat investigasional tacabrutideg. Uji klinis pivotal fase dua obat tersebut mencapai titik akhir utama berupa tingkat respons objektif pada leukemia limfositik kronis yang kambuh atau refrakter, yang dapat mendukung perusahaan untuk mengajukan permohonan persetujuan pemasaran sekitar pertengahan 2027; uji klinis kombinasi fase tiga dengan BEQALZI direncanakan dimulai pada paruh pertama 2027.
Untuk tumor padat, BGB-B2033 dijadwalkan memulai uji klinis fase tiga untuk kanker hati lini kedua dan lini selanjutnya pada kuartal keempat 2026, serta uji klinis fase tiga lini pertama pada paruh pertama 2027. Goldman Sachs menilai kemajuan uji klinis penting dapat membantu mengurangi ketidakpastian pipeline dan memperluas sumber pertumbuhan jangka menengah di luar produk BTK inti.
Perluasan pipeline juga membutuhkan investasi: Goldman Sachs memperkirakan promosi komersial produk yang baru diluncurkan dan sejumlah uji klinis global fase tiga untuk tumor padat akan mendorong beban operasi terus meningkat.

Goldman Sachs menaikkan proyeksi EPS untuk 2026 dan 2027 masing-masing dari $7.85 dan $10.58 menjadi $10.92 dan $11.50, sekaligus menurunkan proyeksi 2028 dari $11.59 menjadi $8.35. Faktor penyesuaian mencakup kinerja kuartal ketiga, estimasi terbaru untuk margin kotor dan beban, serta peningkatan beban R&D akibat perluasan uji coba penting.
Perusahaan tersebut memasukkan inhibitor CDK4 dan program GPC3/4-1BB ke dalam valuasinya, mempertahankan peringkat Beli untuk saham yang tercatat di AS dan saham A, serta menaikkan target harga 12 bulan masing-masing dari $441.30 dan RMB 381.06 menjadi $500.84 dan RMB 421.45.