Bernstein: UMC mempertaruhkan 8,2 miliar dolar untuk ekspansi kapasitas AI, tetapi kenaikan harga dan margin kotor jangka pendek di bawah ekspektasi

Mengapa kuartal ketiga tetap di bawah ekspektasi meski tumbuh?

Pendapatan kuartal ketiga UMC sebesar 74,239 miliar dolar Taiwan baru, naik 8% dari kuartal sebelumnya, tetapi 2,1% di bawah perkiraan Bernstein dan 1,1% di bawah konsensus pasar Bloomberg. Margin kotor sebesar 34%, masing-masing sekitar 1.6 dan 0.6 poin persentase di bawah kedua perkiraan tersebut; Bernstein menilai harga jual rata-rata yang lebih lemah dari perkiraan mungkin menjadi penyebab utama.
Dalam dolar AS, harga jual rata-rata kuartal ketiga hanya naik 0,6% dari kuartal sebelumnya, yang menurut firma tersebut mungkin diuntungkan oleh perbaikan bauran produk. Perusahaan memberikan panduan bahwa harga jual akan tetap kuat secara kuartalan pada kuartal keempat.
Pada titik tengah panduan, pendapatan kuartal keempat sekitar 2,379 miliar dolar AS, naik 2,5% dari kuartal sebelumnya tetapi di bawah konsensus pasar sebesar 2,446 miliar dolar AS; titik tengah panduan margin kotor sebesar 34%, juga di bawah konsensus 35,3%.

Pertumbuhan pada 2026 terutama didorong oleh pengiriman. Meskipun permintaan produk manajemen catu daya, FPGA, dan konektivitas optik kuat, Bernstein memperkirakan pengiriman akan mencapai batas kapasitas tahun depan.
Perusahaan memperkirakan harga jual rata-rata naik 10% secara tahunan pada 2027, berasal dari kenaikan harga produk sejenis dan perbaikan bauran produk. Utilisasi kapasitas telah naik menjadi 92% pada kuartal ketiga, sementara panduan kuartal keempat tetap sedikit di atas 90%.
Di bisnis non-AI, permintaan otomotif dan industri pulih dengan sehat, sementara permintaan ponsel pintar, PC, pengendali LCD, dan Wi-Fi masih lemah. Manajemen menilai eksposur pada ponsel pintar kelas atas serta peningkatan pangsa foundry dan pangsa pelanggan dapat mengurangi dampak lemahnya elektronik konsumen.

Setelah tambahan 3,2 miliar dolar AS disetujui, UMC berencana menginvestasikan total 8,2 miliar dolar AS untuk membangun kapasitas bulanan sebesar 18 ribu wafer fotonik silikon, 22 ribu wafer DTC, dan 20 ribu wafer modulator litium niobat film tipis. Pemasangan peralatan dimulai pada akhir 2028, dengan kapasitas penuh tercapai pada 2030.
Perusahaan memperkirakan porsi pendapatan AI naik dari sekitar 3,5% menjadi lebih dari 25% dalam tiga tahun; pendapatan AI saat ini sekitar 300 juta dolar AS. Keyakinan manajemen berasal dari proyek fotonik silikon yang mencapai tonggak bersama beberapa penyedia cloud besar, DTC untuk perangkat seluler yang memasuki produksi massal kuartal ini, serta kinerja validasi dan tingkat hasil produksi produk lain.
Bernstein menilai faktor geopolitik membantu mengurangi persaingan dari China, tetapi apakah investasi AI tetap berada pada tingkat tinggi pada 2029 hingga 2030 dan apakah persaingan meningkat pada saat itu akan memengaruhi imbal hasil ekspansi ini.

Konsensus pasar memperkirakan margin kotor UMC naik dari 33% pada 2026 menjadi 38% pada 2027. Meski perusahaan menyebut kenaikan harga dan utilisasi yang lebih tinggi, perusahaan juga menyatakan kenaikan depresiasi dan biaya material dapat membuat margin kotor sulit mendekati puncak sebelumnya; perkiraan Bernstein sendiri untuk 2027 adalah 36,5%.
Bernstein memperkirakan masih akan ada penurunan estimasi laba dan mempertahankan peringkat Berkinerja di Bawah Pasar serta target harga 103 dolar Taiwan baru, yang mencerminkan potensi penurunan sekitar 20% dari harga penutupan 128 dolar Taiwan baru yang tercantum dalam laporan. Kemajuan atau harga teknologi 28 nanometer, pemulihan permintaan akhir, dan tekanan persaingan China yang lebih baik dari perkiraan merupakan faktor pendorong kenaikan target harganya.