J.P. Morgan: Pertumbuhan pendapatan Insta360 kembali meningkat, tetapi pemulihan laba kembali tertunda

Mengapa laba turun tajam saat pendapatan terus tumbuh?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan Insta360 mencapai 3,919 miliar yuan, naik 33% secara tahunan, lebih cepat daripada 31% pada kuartal kedua; tetapi laba bersih hanya 17 juta yuan, turun 94% secara tahunan.
Kenaikan pendapatan tidak menghasilkan lebih banyak laba kotor: laba kotor kuartal ketiga sebesar 1,321 miliar yuan, lebih rendah daripada 1,401 miliar yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya; margin kotor turun dari sekitar 48% menjadi 34%. Beban operasional naik dari 1,126 miliar yuan menjadi 1,327 miliar yuan dalam periode yang sama, semakin menekan laba.
JPMorgan mengaitkan tekanan pada margin kotor dengan kenaikan biaya memori, persaingan yang semakin ketat, serta investasi berkelanjutan pada produk dan kategori. Margin kotor kuartal ketiga turun sekitar 14 poin persentase secara tahunan, lebih besar daripada penurunan sekitar 12 poin persentase pada kuartal kedua.

JPMorgan menyatakan harga DRAM naik lebih dari 500% secara tahunan; sementara itu, setelah memasuki pasar kamera panorama, DJI meraih pangsa sekitar 35% dalam satu kuartal, dengan harga model serupa 20%–30% lebih rendah. Biaya input yang lebih tinggi dan persaingan harga yang lebih ketat secara bersamaan menekan margin laba.
Bank tersebut menilai pembelian memori secara berjangka membantu meningkatkan visibilitas biaya, sementara penetapan harga model baru dan kenaikan harga juga akan mencerminkan biaya input yang lebih tinggi. Namun, jika persaingan berlangsung lebih lama, atau harga DRAM terus naik atau tetap tinggi, pemulihan margin kotor dapat tertunda.

JPMorgan masih memperkirakan pendapatan tumbuh 36% secara tahunan pada 2027 dan memandang 2027 sebagai tahun pemulihan laba; tetapi karena margin kotor yang lebih lemah, investasi yang besar, dan realisasi leverage operasional yang melambat, bank tersebut menurunkan proyeksi laba 2027–2028 rata-rata sekitar 15%.
Bank tersebut memperkirakan laba bersih turun sekitar 90% secara tahunan pada 2026, lalu naik sekitar 10 kali secara tahunan menjadi sekitar 1 miliar yuan pada 2027, kembali mendekati tingkat laba 2024–2025; pada saat itu, skala pendapatan diperkirakan telah membesar menjadi 2–3 kali tingkatnya pada periode tersebut.
Pemulihan laba masih bergantung pada stabilisasi margin kotor. Bank tersebut mengasumsikan margin kotor hanya pulih menjadi sekitar 37% pada 2027, jauh di bawah tingkat lebih dari 50% pada 2024; karena itu, pemulihan dalam modelnya terutama berupa pemulihan sebagian margin, bukan kembali ke tingkat sebelumnya.

Hingga 27 Oktober 2026, harga saham telah turun sekitar 57% sejak awal tahun. JPMorgan mengakui keunggulan perusahaan dalam pertumbuhan produk dan pengalaman perangkat lunak, tetapi menilai margin kotor, penetapan harga, dan konversi kas perlu menunjukkan perbaikan yang lebih jelas.
Bank tersebut mempertahankan peringkat netral dan menurunkan target harga untuk Desember 2027 dari 125 yuan menjadi 110 yuan, berdasarkan rasio harga terhadap laba ke depan sebesar 15 kali, sejalan dengan perusahaan elektronik konsumen sejenis di China. Berdasarkan proyeksinya, harga saat ini setara dengan sekitar 39 kali laba 2027; laju pemulihan laba tetap menjadi kunci valuasi.