J.P. Morgan: Pertumbuhan kuartal ketiga Hongfa Technology meningkat pesat: pusat data AI membawa permintaan baru, margin masih di bawah tahun lalu

Mengapa pertumbuhan meningkat pesat pada kuartal ketiga?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan perusahaan sebesar 6,318 miliar yuan, naik 38,3% secara tahunan, lebih cepat daripada 32% pada semester pertama; laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 654 juta yuan, naik 29,4% secara tahunan.
J.P. Morgan memperkirakan permintaan berdasarkan volume penjualan aktual naik lebih dari 20% secara tahunan dalam tiga kuartal pertama. Manajemen mengatakan kontribusi harga terhadap pertumbuhan pendapatan pada periode yang sama naik menjadi 10–12 poin persentase, di atas tingkat satu digit pada semester pertama, dan diperkirakan meningkat lagi pada kuartal keempat.
Pendapatan relai arus searah tegangan tinggi, energi baru, dan industri masing-masing naik lebih dari 50% secara tahunan; relai otomotif, sinyal, dan tenaga listrik juga tumbuh 20%–30%, sehingga pertumbuhan tidak terbatas pada satu aplikasi.

Margin kotor kuartal ketiga sebesar 33,4%, naik 0.2 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya tetapi turun 2 poin persentase secara tahunan. Margin laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 10,4%, turun 0.7 poin persentase secara tahunan, sehingga pertumbuhan laba lebih rendah daripada pertumbuhan pendapatan.
Manajemen memperkirakan peningkatan bauran produk dan konsolidasi industri akan mendorong perbaikan margin lebih lanjut. J.P. Morgan menilai perusahaan dapat meneruskan kenaikan biaya bahan baku, tetapi juga mencantumkan kenaikan harga tembaga yang tidak terduga sebagai risiko terhadap asumsi marginnya.
Arus kas lebih lemah daripada laba: arus kas operasi tiga kuartal pertama sebesar 807 juta yuan, turun 48,7% secara tahunan; laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham pada periode yang sama sebesar 1,81 miliar yuan, naik 23,1% secara tahunan.

Dalam tiga kuartal pertama 2026, penjualan relai terkait pusat data AI sekitar 900 juta yuan, naik sekitar 60% secara tahunan dan mencakup sekitar 5% dari total pendapatan perusahaan. Manajemen memperkirakan penjualan setahun penuh melampaui 1,5 miliar yuan; cakupan ini hanya mencakup aplikasi relai tradisional.
Relai arus searah tegangan tinggi untuk pusat data memiliki nilai per unit dan profitabilitas lebih tinggi, serta telah memperoleh pesanan dalam jumlah kecil dari pelanggan teknologi utama global. Manajemen menilai aplikasi ini berpotensi mencapai penjualan 2 miliar–3 miliar yuan dalam 2–3 tahun mendatang.
Perusahaan juga mengembangkan produk seperti sakelar solid-state, konektor, dan kapasitor. Sebagian produk sedang dikirim sebagai sampel kepada pelanggan luar negeri atau menjalani validasi.

Bank tersebut menilai arsitektur 800V pusat data AI berpotensi mendorong revisi naik ekspektasi laba dan valuasi. Bank mempertahankan peringkat Overweight dan target harga 46 yuan untuk Desember 2027, berdasarkan model arus kas terdiskonto.
Penilaian ini juga bergantung pada permintaan akhir dan tren biaya. Risiko utama yang dicantumkan bank meliputi permintaan peralatan rumah tangga dan kendaraan listrik yang lebih lemah dari perkiraan, kenaikan harga tembaga yang tidak terduga, serta perubahan kebijakan perdagangan.