Goldman Sachs: Margin kotor ChangXin Technology naik menjadi 89,5% pada kuartal ketiga; Goldman Sachs memperkirakan pendapatan kuartal keempat terus tumbuh, tetapi laba operasi turun

Apa yang mendorong kinerja kuartal ketiga melampaui perkiraan?

Pendapatan ChangXin Technology pada kuartal ketiga 2026 mencapai 118,714 miliar yuan, naik 19% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 4% di atas perkiraan Goldman Sachs; laba operasi mencapai 100,749 miliar yuan, naik 23% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 29% di atas perkiraan bank tersebut.
Margin kotor naik dari 87,6% pada kuartal kedua menjadi 89,5%, yang menurut Goldman Sachs disebabkan oleh peningkatan bauran produk dan kenaikan harga jual rata-rata DRAM. Rasio beban operasi turun dari 5,4% menjadi 4,7%; bank tersebut menilai hal ini mencerminkan pengendalian biaya dan peningkatan efisiensi seiring bertambahnya skala pendapatan.
Pertumbuhan masing-masing ukuran laba tidak sejalan: laba bersih kuartal ketiga sebesar 54,435 miliar yuan hanya naik 3% dibandingkan kuartal sebelumnya, sementara margin bersih turun dari 53,1% pada kuartal kedua menjadi 45,9%.

Perusahaan telah memulai produksi massal produk DDR5 dan terus meningkatkan pengiriman pada kuartal ketiga; LPDDR6 telah diadopsi oleh pelanggan merek ponsel pintar. DDR6 generasi berikutnya masih dalam tahap validasi sampel rekayasa.
Manajemen yakin pendapatan akan terus tumbuh pada kuartal keempat 2026 dan pada 2027, berdasarkan permintaan akhir dari server AI, perangkat AI, dan otomotif, serta peningkatan spesifikasi produk, ekspansi kapasitas, dan perbaikan tingkat utilisasi dan hasil produksi.

Goldman Sachs memperkirakan pendapatan kuartal keempat sebesar 123,404 miliar yuan, naik 4% dibandingkan kuartal sebelumnya; margin kotor diperkirakan sebesar 85,7%, lebih rendah daripada 89,5% pada kuartal ketiga, tetapi masih tinggi.
Bank tersebut memperkirakan rasio beban operasi kuartal keempat naik dari 4,7% pada kuartal ketiga menjadi 9,7%, dan laba operasi turun 7% dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 93,762 miliar yuan; sementara itu, laba bersih diperkirakan naik 21% menjadi 65,705 miliar yuan.

Goldman Sachs menaikkan perkiraan laba bersih 2026 sebesar 3% dan perkiraan untuk setiap tahun dari 2027 hingga 2030 sebesar 1%, terutama berdasarkan margin kotor yang lebih tinggi berkat peningkatan spesifikasi produk dan harga yang menguntungkan.
Bank tersebut mempertahankan rekomendasi Beli dan sedikit menaikkan target harga 12 bulan dari 130 yuan menjadi 131 yuan. Target harga didasarkan pada perkiraan laba per saham 2030 dan target rasio harga terhadap laba sebesar 16.6 kali, lalu didiskontokan kembali ke 2027 dengan biaya ekuitas 12,7%.