Morgan Stanley: Bisnis obat pencegahan Gilead mendorong kenaikan panduan pendapatan, tetapi penumpukan stok lebih awal dan transaksi R&D menekan panduan laba

Mengapa panduan setahun penuh bergerak berlawanan setelah hasil kuartal ketiga melampaui ekspektasi?

Gilead mencatat pendapatan kuartal ketiga 2026 sebesar 8,3 miliar dolar, naik 7% secara tahunan dan melampaui konsensus pasar sebesar 7,805 miliar dolar. Laba per saham yang disesuaikan sebesar 2.55 dolar juga melampaui konsensus sebesar 2.19 dolar.
Perusahaan menaikkan panduan penjualan produk 2026 dari 30,1 miliar–30,4 miliar dolar menjadi 31 miliar–31,3 miliar dolar, dengan titik tengah naik 900 juta dolar. Namun, panduan laba per saham non-GAAP diturunkan dari kerugian 0.65–0.30 dolar menjadi kerugian 1.20–0.85 dolar, terutama karena memperhitungkan beban proyek penelitian dalam proses yang diakuisisi sekitar 1,4 miliar dolar pada kuartal keempat terkait kerja sama PepStar dan Vir.
Setelah mengecualikan dampak gabungan sekitar 9.95 dolar per saham dari proyek penelitian dalam proses yang diakuisisi, biaya pendanaan akuisisi, dan pendapatan lain yang tidak berulang, kedua batas rentang panduan laba per saham yang disesuaikan naik 0.25 dolar.

Pasar profilaksis prapajanan HIV (PrEP) di AS tumbuh sekitar 14% secara tahunan pada kuartal ketiga, sama dengan dua kuartal sebelumnya; Yeztugo dan Descovy milik Gilead secara gabungan menguasai sekitar 50% pangsa pasar.
Penjualan Yeztugo dalam kuartal tersebut sebesar 305 juta dolar, melampaui konsensus pasar sebesar 286 juta dolar. Perusahaan mempertahankan panduan penjualan 2026 sekitar 1 miliar dolar dan memperkirakan kenaikan kuartalan yang lebih moderat pada kuartal keempat akibat faktor musiman liburan. Lebih dari 70% pengguna kembali untuk menerima suntikan kedua, sejalan dengan kuartal sebelumnya.
Penjualan Descovy sebesar 1,046 miliar dolar naik 49% secara tahunan, didorong oleh penetapan harga akibat bauran kanal dan perubahan persediaan yang menguntungkan. Manajemen menyatakan sebagian penumpukan stok pada kuartal ketiga biasanya terjadi pada kuartal keempat, sehingga memperkirakan tambahan stok obat HIV di kanal distribusi pada kuartal keempat akan lebih kecil dari biasanya.

Penjualan Biktarvy, obat pengobatan HIV, pada kuartal ketiga sekitar 4,1 miliar dolar, melampaui konsensus pasar sebesar 3,9 miliar dolar, didukung oleh permintaan, penetapan harga akibat bauran kanal, dan perubahan persediaan. Pangsa pasarnya di pasar pengobatan AS mencapai 53%, tetapi pasar pengobatan secara keseluruhan belum kembali ke tingkat pertumbuhan historis 2%–3%.
Manajemen memperkirakan penetapan harga terkait Undang-Undang Pengurangan Inflasi AS dan dampak rambatannya ke Medicaid, 340B, dan kanal lainnya akan mengurangi penjualan Biktarvy sekitar 1,5 miliar dolar pada 2028, lebih tinggi daripada asumsi sebelumnya dari Morgan Stanley sebesar 1,2 miliar dolar. Meski demikian, perusahaan memperkirakan gabungan penjualan bisnis pengobatan dan pencegahan HIV, total penjualan produk, dan laba per saham pada 2028 tetap lebih tinggi daripada 2027.

Bank tersebut menaikkan asumsi pertumbuhan jangka panjang pasar PrEP dan memperkirakan lenacapavir oral sekali seminggu akan mendorong pertumbuhan pada 2027. Tanggal keputusan regulator untuk obat tersebut adalah 2 Februari 2027; bank memperkirakan versi oralnya akan memiliki cakupan manfaat farmasi sekitar 70% pada hari pertama peluncuran, yaitu cakupan Yeztugo yang ada saat ini.
Morgan Stanley juga memasukkan obat oral dalam pengembangan emvistegrast ke dalam modelnya dan, dengan asumsi probabilitas keberhasilan 60%, memperkirakan penjualan yang disesuaikan dengan risiko sebesar 1,4 miliar dolar pada 2035. Bank menaikkan target harga dari 163 dolar menjadi 183 dolar dan mempertahankan peringkat overweight, sambil menurunkan proyeksi laba per saham 2027 dari 9.97 dolar menjadi 9.85 dolar.