Bank of America: Proyeksi laba Samsung Electronics dinaikkan, target harga diturunkan: Mengapa BofA lebih menjagokan SK Hynix?

Seberapa kuat pertumbuhan kuartal ketiga dan bagaimana kualitas labanya?

Samsung Electronics mencatat pendapatan 195,3 triliun won pada kuartal ketiga 2026, naik 127% secara tahunan. Laba operasi sebesar 107,4 triliun won, naik 20% secara kuartalan, sesuai dengan perkiraan BofA dan 1% di bawah konsensus pasar.
BofA terutama mengaitkan pertumbuhan laba dengan kenaikan harga memori: harga jual rata-rata DRAM dan NAND masing-masing naik sekitar 20% secara kuartalan pada kuartal ketiga, sedangkan margin laba operasinya masing-masing mencapai 81% dan 71%.
Laba operasi kuat, tetapi laba bersih yang diatribusikan kepada induk sebesar 75,2 triliun won, 14% di bawah konsensus pasar dan 7% di bawah perkiraan BofA. Kerugian bersih nonoperasional pada kuartal tersebut sebesar 8,9 triliun won.

BofA menaikkan asumsi pertumbuhan pengiriman bit dan harga jual DRAM serta NAND, antara lain, sehingga menaikkan proyeksi laba per saham untuk 2027 dan 2028 masing-masing sebesar 4% dan 6%. Bank tersebut memperkirakan laba operasi kuartal keempat 2026 mencapai 132,3 triliun won, di atas konsensus pasar sebesar 120 triliun won.
Margin tinggi bergantung pada harga yang tetap berada pada tingkat menguntungkan. BofA memperkirakan margin laba operasi DRAM tetap di atas 75% pada 2027 dan NAND di atas 60%; tetapi modelnya juga mengasumsikan harga jual DRAM turun 2% secara kuartalan pada kuartal keempat 2027, dan harga NAND turun berturut-turut secara kuartalan mulai kuartal kedua.
Pasar spot sudah menunjukkan perbedaan: harga DRAM masih tinggi, sementara harga spot wafer NAND 1 Tb melemah dari September 2026 hingga Oktober. Indikator memori BofA juga turun dari 190 pada periode 3–April menjadi 179 pada Agustus, karena pertumbuhan tahunan melambat.

Kenaikan harga memori juga meningkatkan biaya bisnis ponsel. BofA memperkirakan bisnis ponsel Samsung mendekati titik impas pada 2026 dan mencatat kerugian operasi sekitar 4 miliar dolar pada 2027; bank tersebut juga memperkirakan pengiriman ponsel turun dari 240 juta unit pada 2025 menjadi 210 juta unit pada 2027.
Ruang untuk imbal hasil tunai bertambah seiring kenaikan laba memori. Samsung mengumumkan dividen tunai sekitar 30 triliun won pada akhir kuartal ketiga; BofA memperkirakan arus kas bebas tahunan mulai kuartal keempat 2026 telah melampaui 300 triliun won dan menilai hal itu dapat menghasilkan imbal hasil yang besar bagi pemegang saham dalam beberapa tahun mendatang.
Ekspansi kapasitas juga membutuhkan dana: BofA memperkirakan belanja modal Samsung pada 2026 sebesar 85,5 triliun won, lebih tinggi daripada 47,5 triliun won pada 2025, terutama didorong investasi DRAM dan pembangunan pabrik baru.

BofA mempertahankan rekomendasi beli untuk Samsung, tetapi menurunkan target harga saham biasa dari 500 ribu won menjadi 450 ribu won. Sebelumnya bank tersebut memberikan rasio harga terhadap laba proyeksi 2027–2028 sebesar 9 kali untuk Samsung, lebih tinggi daripada 7 kali untuk SK Hynix, karena posisi terdepan Samsung dalam memori dan volatilitas laba yang relatif lebih rendah; kini bank tersebut menggunakan 7 kali.
BofA menilai kenaikan harga jual DRAM dan pertumbuhan pengiriman bit SK Hynix pada kuartal ketiga dan keempat 2026 lebih kuat daripada Samsung. Hynix juga mengonfirmasi HBM4 telah diproduksi secara massal dan dikirimkan, serta memperkirakan produk itu menyumbang lebih dari separuh penjualan HBM kuartal keempat. Dengan mempertimbangkan kinerja bisnis memori secara kuartalan dan imbal hasil modal, bank tersebut saat ini lebih menjagokan Hynix.
BofA memperkirakan laba operasi Samsung pada 2027 dan 2028 masing-masing sebesar 529,1 triliun dan 527,9 triliun won, masih 7% dan 15% di bawah konsensus pasar. Asumsi margin tinggi akan tertekan jika perusahaan teknologi besar memangkas belanja modal atau ekspansi kapasitas pada 2026–2027 menyebabkan kelebihan pasokan memori.