Bernstein: Proyeksi permintaan CPU rancangan sendiri naik, pendapatan terkait TSMC pada 2028 diperkirakan mencapai 50 miliar dolar

Mengapa CPU menjadi sumber pertumbuhan baru?

Bernstein memperkirakan pendapatan terkait CPU TSMC naik dari sekitar 24 miliar dolar pada 2026 menjadi sekitar 50 miliar dolar pada 2028, dengan kontribusi yang meningkat dari CPU rancangan sendiri Amazon dan Google. Perhitungan ini tidak mencakup CPU rancangan sendiri Apple untuk PC.
Firma itu menilai beban kerja agen AI mempercepat permintaan CPU, terutama untuk chip internal yang digunakan oleh kedua penyedia cloud tersebut. CPU ini digunakan untuk komputasi umum dan bersama chip akselerator khusus untuk pelatihan dan inferensi AI menghasilkan permintaan.
Secara khusus, Amazon merancang sendiri Graviton5 dan mengelola pengaturan produksi; Google merancang sendiri Axion generasi kedua dan menyerahkan pengaturan produksi kepada mitra. Bernstein memperkirakan produksi chip yang disebut terakhir akan meningkat pesat dari akhir 2026 hingga 2027.

Bernstein menaikkan proyeksi pendapatan N3 dan N2: chip akselerator AI, CPU, dan chip ponsel pintar kelas atas semuanya menggunakan proses canggih ini, dan permintaan meningkat.
Pada saat yang sama, permintaan ponsel dan PC lebih lemah daripada perkiraan firma itu, terutama untuk produk kelas bawah, sehingga permintaan N5 dan N7 sedikit lemah. Kuatnya proses canggih tidak berarti semua node membaik secara bersamaan.
Firma itu memperkirakan A14 mulai memberikan kontribusi pendapatan yang signifikan pada paruh kedua 2028, dengan nilai pendapatan pada tahap pengembangan yang sama melampaui N2 dan proses sebelumnya. Apple, Qualcomm, MediaTek, dan AMD diperkirakan menjadi pelanggan pertama, sedangkan Nvidia diperkirakan mengadopsinya pada 2029.

Setelah ekspektasi permintaan meningkat, Bernstein menaikkan proyeksi belanja modal TSMC untuk 2027 menjadi 77 miliar dolar, lebih tinggi daripada perkiraannya sebesar 63 miliar dolar untuk 2026; namun firma itu tetap memperkirakan rasio belanja modal terhadap pendapatan akan turun secara bertahap.
Firma itu juga sedikit menaikkan proyeksi kapasitas pengemasan canggih CoWoS dan memperkirakan perusahaan perakitan dan pengujian seperti ASE dan Amkor serta Intel akan menyediakan lebih banyak kapasitas setara. Tingkat hasil substrat EMIB-T Intel perlu membaik; firma itu menilai perkembangannya sesuai perkiraan.
Bernstein memperkirakan N2 dan produksi di luar negeri akan menekan margin, sehingga margin dalam modelnya relatif datar dari 2026 hingga 2028, dengan pertumbuhan pendapatan sebagai pendorong utama pertumbuhan laba.

Bernstein memperkirakan pendapatan TSMC dalam dolar AS tumbuh masing-masing sebesar 44%, 40%, dan 27% pada 2026, 2027, dan 2028; tingkat pertumbuhan tahunan majemuk pendapatan dan laba per saham masing-masing sekitar 35% dari 2026 hingga 2028.
Firma itu menaikkan proyeksi laba per saham untuk 2027 dari 144.8 dolar Taiwan baru menjadi 157.8 dolar Taiwan baru, sekitar 6% di atas konsensus pasar; proyeksi untuk 2028 sebesar 206.4 dolar Taiwan baru, sekitar 10% di atas konsensus.
Bernstein mempertahankan peringkat outperform dan rasio harga terhadap laba proyeksi satu tahun ke depan sebesar 20 kali, serta menaikkan harga target saham yang tercatat di Taiwan dari 3300 dolar Taiwan baru menjadi 3828 dolar Taiwan baru, yang menyiratkan potensi kenaikan sekitar 67% dari harga penutupan pada 3 November 2026.