Goldman Sachs: Ekspansi kapasitas NSIG mendorong pendapatan, tetapi depresiasi menekan prospek laba

Seberapa besar potensi pertumbuhan dari ekspansi kapasitas?

Kapasitas gabungan wafer 300 mm di fasilitas NSIG di Shanghai dan Taiyuan mencapai 1 juta keping per bulan pada semester pertama 2026, naik dari 800 ribu keping pada 2025; perusahaan menargetkan 1,2 juta keping per bulan pada akhir 2026.
Pada semester pertama 2026, volume penjualan wafer 300 mm naik lebih dari 90% secara tahunan, ditopang pelanggan baru dan perluasan produk ke aplikasi seperti logika, memori, sensor gambar, dan perangkat daya. Goldman Sachs menilai ekspansi kapasitas berkelanjutan serta peralihan ke wafer berkualitas lebih tinggi dan aplikasi kelas atas akan mendukung pertumbuhan pendapatan jangka panjang.
Berdasarkan peningkatan kapasitas dan pengiriman wafer 300 mm, Goldman Sachs menaikkan proyeksi pendapatan 2027 sebesar 6% menjadi 7,718 miliar yuan dan proyeksi 2028 sebesar 2% menjadi 8,27 miliar yuan.

Pengoperasian kapasitas baru meningkatkan depresiasi, sedangkan utilisasi awal lebih rendah. Goldman Sachs menilai dampak faktor-faktor ini akan melampaui tambahan laba dari kenaikan proyeksi pendapatan 2027; tekanan berkelanjutan pada bisnis wafer 200 mm juga akan membebani margin laba dalam waktu dekat.
Bank tersebut memperbesar proyeksi rugi bersih 2026 dari 911 juta yuan menjadi 1,061 miliar yuan dan memangkas proyeksi laba bersih 2027 sebesar 1% menjadi 930 juta yuan. Proyeksi margin kotor untuk 2026 dan 2027 masing-masing diturunkan sebesar 2.8 dan 1.4 poin persentase menjadi 3,4% dan 23,2%.
Goldman Sachs memperkirakan tekanan pada margin laba akan berkurang pada 2028 seiring meningkatnya utilisasi kapasitas baru, sehingga menaikkan proyeksi laba bersih sebesar 2% menjadi 1,195 miliar yuan.

NSIG lebih awal mengembangkan wafer SOI 200 mm dan 300 mm, dengan aplikasi yang telah meluas dari frekuensi radio ke bidang seperti fotonik silikon. Manajemen perusahaan memperkirakan wafer SOI fotonik akan mulai dikirim dalam volume besar pada 2027.
Goldman Sachs optimistis terhadap permintaan aplikasi optik AI dan melihat SOI fotonik sebagai peluang pertumbuhan jangka menengah bagi NSIG.

Meski optimistis terhadap pertumbuhan dari ekspansi kapasitas, Goldman Sachs menilai potensi kenaikan NSIG lebih rendah dibandingkan perusahaan teknologi di kawasan Greater China yang dicakupnya, dan rasio harga terhadap laba proyeksi 2027 jauh lebih tinggi daripada perusahaan sejenis. Karena itu, bank tersebut mempertahankan peringkat jual.
Bank tersebut menurunkan target harga 12 bulan dari 16.9 yuan menjadi 16.1 yuan, dengan potensi penurunan sekitar 11% dari harga penutupan 18.08 yuan pada 28 Oktober 2026. Permintaan yang lebih kuat dari perkiraan, depresiasi yang lebih rendah dari perkiraan, atau perbaikan yield dan bauran produk yang lebih cepat semuanya dapat menjadi risiko kenaikan.