Bernstein: Kinerja kuartal ketiga Block melampaui ekspektasi; mampukah Neighborhoods mendorong pertumbuhan pengguna?

Dari mana datangnya kinerja kuartal ketiga yang melampaui ekspektasi?

Block melaporkan laba kotor kuartal ketiga sebesar 3,235 miliar dolar, naik 21,5% secara tahunan dan melampaui konsensus pasar sebesar 4%; laba operasi yang disesuaikan mencapai 923 juta dolar, melampaui konsensus sebesar 5%. Laba kotor Cash App melampaui konsensus sebesar 5%, sedangkan Square secara umum sesuai ekspektasi.
Laba kotor Cash App tumbuh 27% secara tahunan, tetapi lajunya lebih rendah dibandingkan 38% pada kuartal pertama dan 31% pada kuartal kedua. Penyaluran pinjaman konsumen mencapai 19 miliar dolar, naik 40% secara tahunan; laju pertumbuhan itu juga lebih rendah dibandingkan 82% dan 59% pada dua kuartal sebelumnya.
Jangka waktu pinjaman diperpanjang dari 4 minggu menjadi 6 minggu, dan biaya naik dari 5% menjadi 7,5%; batas pinjaman yang untuk sementara tidak berubah membuat penyaluran per pelanggan turun 7% dibandingkan kuartal sebelumnya, tetapi jangka waktu yang lebih panjang menghasilkan margin lebih tinggi dan retensi pelanggan.

Pengguna aktif bulanan Cash App naik menjadi 60 juta pada kuartal ketiga, mengakhiri kondisi yang berlangsung selama tiga kuartal berturut-turut dengan angka 59 juta; manajemen memperkirakan pertumbuhan jumlah pengguna tahunan pada kisaran satu digit rendah, baik pada kuartal keempat 2026 maupun sepanjang tahun 2027.
Per September 2026, Neighborhoods mencakup sekitar 30 ribu pedagang, dengan total pembayaran tahunan sekitar 5 miliar dolar, atau 5 kali level pada Juni; produk ini memiliki lebih dari 500 ribu pengguna aktif, sekitar setengahnya merupakan pengguna baru Cash App. Total pembayaran tahunan ini menunjukkan skala transaksi, bukan pendapatan Block.
Bernstein menilai Neighborhoods berpotensi memperluas keunggulan Cash App yang sudah ada dalam akuisisi pelanggan melalui pembayaran peer-to-peer, dan pertumbuhan pengguna aktif bulanan yang berkelanjutan juga menjadi kunci perbaikan valuasi. Namun, retensi pengguna baru masih berada pada tahap awal, dan pengguna baru lebih makmur sehingga pendekatan monetisasi yang berbeda akan diperlukan ke depannya.

Volume pembayaran bruto Square pada kuartal ketiga mencapai 76,36 miliar dolar, naik 13,7% secara tahunan dan sekitar 1 poin persentase di atas konsensus pasar; volume di AS tumbuh 10% secara tahunan, relatif tidak berubah dibandingkan kuartal sebelumnya, sementara bisnis internasional tumbuh 26% dengan kurs tetap.
Bernstein mengaitkan pertumbuhan tersebut dengan investasi pada produk dan akuisisi pelanggan: data tahun berjalan hingga Agustus menunjukkan laju pertumbuhan akuisisi pedagang baru melalui pendaftaran mandiri mencapai yang tercepat dalam satu dekade; jumlah pedagang baru yang bergabung melalui organisasi penjualan independen meningkat 90% dibandingkan kuartal sebelumnya, meskipun skala saluran ini masih kecil.
Laba kotor Square pada kuartal ketiga tumbuh 14% secara tahunan menjadi 1,16 miliar dolar, didorong oleh pertumbuhan volume transaksi, adopsi perangkat lunak, dan pinjaman. Per September, hanya 16% pedagang AS yang menggunakan perangkat lunak Square berbayar.

Perusahaan menaikkan panduan laba kotor 2026 dari 12,51 miliar dolar menjadi 12,626 miliar dolar, serta menaikkan panduan laba operasi yang disesuaikan dari 3,47 miliar dolar menjadi 3,519 miliar dolar.
Panduan awal 2027 menetapkan laba kotor sebesar 14,519 miliar dolar, tumbuh 15% secara tahunan, dan laba operasi yang disesuaikan sebesar 4,575 miliar dolar; masing-masing melampaui konsensus pasar sebesar 2% dan 4%. Margin laba operasi yang disesuaikan terhadap laba kotor adalah 32%.
Bernstein mempertahankan peringkat Outperform dan target harga 95 dolar. Perusahaan itu menilai Block sebesar 12 kali proyeksi laba operasi yang disesuaikan 4,72 miliar dolar untuk 2027; Bernstein juga mencatat bahwa investor masih mengkhawatirkan tata kelola perusahaan, disiplin biaya, kualitas pertumbuhan pinjaman, dan persaingan.