Goldman Sachs: Industri asuransi China menghadapi tekanan investasi dan penjualan pada kuartal ketiga, Goldman Sachs beralih memperhatikan penjualan awal tahun dan dividen

Bagaimana penurunan pasar saham akan memengaruhi laba setahun penuh?

China Life, Ping An of China, China Pacific Insurance, dan New China Life mencatat gabungan rugi bersih sebesar 36 miliar yuan pada kuartal ketiga 2026. Indeks CSI 300 turun 12% pada kuartal ketiga dan kembali turun 9% pada Oktober, sehingga tekanan pada investasi berlanjut.
Goldman Sachs memperkirakan perusahaan asuransi dalam cakupannya secara keseluruhan akan mencatat rugi bersih pada kuartal keempat jika pasar saham tidak pulih sebelum akhir tahun, dengan laba bersih setahun penuh 2026 turun 15%–67% secara tahunan. Dalam laporan ini, bank tersebut memangkas proyeksi laba 2026 untuk China Life, New China Life, PICC Group, dan PICC P&C sebesar 11%–35%.
Laba bersih China Life turun 47% secara tahunan dalam tiga kuartal pertama, sedangkan konsensus pasar Visible Alpha saat itu memperkirakan laba setahun penuhnya turun 9%, yang menunjukkan adanya tekanan penurunan pada proyeksi konsensus setahun penuh.

Goldman Sachs memperkirakan nilai bisnis baru sebagian besar perusahaan asuransi jiwa turun sekitar 40%–50% secara tahunan pada kuartal ketiga, sementara laju pertumbuhan kumulatif tiga kuartal pertama turun 11–25 poin persentase dibandingkan dengan semester pertama. Nilai bisnis baru mengukur laba yang diharapkan dari polis baru; perlambatan pertumbuhannya mencerminkan melemahnya kontribusi laba dari bisnis baru.
Penjualan kuartal ketiga lebih bergantung pada polis premi tunggal: porsi premi tunggal dalam penjualan China Life, CPIC Life, dan New China Life meningkat 14–19 poin persentase dibandingkan dengan semester pertama. Goldman Sachs menilai bahwa selain persaingan dari deposito bank, lingkungan makroekonomi yang lemah juga dapat membuat nasabah semakin enggan menanggung kewajiban pembayaran premi jangka panjang.
PICC Life merupakan salah satu contohnya: premi tahun pertama naik 12% secara tahunan pada kuartal ketiga, tetapi premi berkala turun 63%, dengan pertumbuhan ditopang oleh bisnis premi tunggal yang meningkat lebih dari dua kali lipat. Naiknya porsi bisnis premi tunggal yang bermargin lebih rendah menurunkan margin nilai bisnis baru dari 19,5% pada kuartal kedua menjadi 9,5%.
Karena itu, Goldman Sachs berhati-hati terhadap pertumbuhan nilai bisnis baru pada 2027 dan mencermati penjualan dalam kampanye awal tahun. Basis penjualan dan laba yang tinggi pada semester pertama 2026 juga membuat pertumbuhan tahunan pada semester pertama 2027 lebih sulit dicapai.

Meskipun investasi saham mengalami kerugian besar, rasio kecukupan solvabilitas inti sebagian besar perusahaan asuransi tetap stabil pada kuartal ketiga. Goldman Sachs menilai hal ini sebagian disebabkan oleh pengakuan yang tertunda atas dampak suku bunga yang lebih rendah terhadap liabilitas, sementara portofolio obligasi mencatat keuntungan berdasarkan harga pasar.
Karena itu, Goldman Sachs memandang dividen untuk 2026 sebagai indikator penting kekuatan neraca dan, setelah memangkas proyeksi laba, menurunkan proyeksi dividen per saham 2026 bagi perusahaan terkait sebesar 5%–11%. Manajemen China Life menyatakan bahwa laba disesuaikan yang mengecualikan fluktuasi jangka pendek pasar saham tetap menjadi pertimbangan penting dalam menentukan dividen.

Kinerja penjaminan asuransi kendaraan dan nonkendaraan di PICC P&C, Ping An P&C, dan CPIC P&C lebih baik daripada perkiraan Goldman Sachs. Perusahaan-perusahaan tersebut mengaitkannya dengan klaim kendaraan yang stabil, upaya proaktif mengurangi kerugian akibat bencana besar, serta reformasi asuransi nonkendaraan; Goldman Sachs menilai kinerja investasi yang lemah dapat semakin membatasi persaingan harga, sehingga tren ini berlanjut hingga 2027.
Rasio gabungan PICC P&C pada kuartal ketiga sebesar 98,1%, lebih rendah daripada perkiraan Goldman Sachs sebesar 99,8%, tetapi naik 0.5 poin persentase secara tahunan akibat meningkatnya kerugian bencana alam. Pada periode yang sama, total imbal hasil investasinya negatif 5,1% tanpa disetahunkan, dan perusahaan akhirnya mencatat rugi bersih 5,4 miliar yuan, menunjukkan bahwa perbaikan penjaminan masih terbebani kerugian investasi.
Goldman Sachs tetap memilih perusahaan asuransi yang kurang sensitif terhadap kinerja pasar saham dan memiliki operasi yang lebih tangguh, serta menegaskan kembali peringkat Beli untuk saham H China Pacific Insurance, PICC P&C, saham H PICC Group, serta saham H dan A Ping An of China.