Evercore ISI: Perbaikan pasokan KLA mendorong pertumbuhan, tetapi tekanan valuasi memicu penurunan target harga

Seberapa besar perubahan kinerja akibat perbaikan pasokan?

Pendapatan KLA untuk kuartal yang berakhir pada September 2026 sebesar 4,136 miliar dolar, naik 13% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 29% secara tahunan, sekitar 2,3% di atas konsensus pasar; laba per saham yang disesuaikan sebesar 1.22 dolar, di atas konsensus.
Titik tengah panduan pendapatan perusahaan untuk kuartal yang berakhir pada Desember sebesar 4,7 miliar dolar, sekitar 14% lebih tinggi daripada kuartal sebelumnya dan 4,4% di atas konsensus pasar; panduan laba per saham yang disesuaikan sebesar 1.44 dolar, sekitar 5% di atas konsensus.
Setelah kapasitas produksi komponen dengan waktu tunggu panjang mulai tersedia, manajemen memperkirakan pendapatan pada paruh kedua 2026 tumbuh 25% dibandingkan paruh pertama, naik dari perkiraan sebelumnya sebesar 20%. Namun, pasokan masih ketat, dengan sejumlah waktu tunggu melebihi 12 bulan; perusahaan memperkirakan pasokan terus membaik pada 2027, mendorong pertumbuhan pendapatan dari kuartal ke kuartal.

Manajemen menaikkan perkiraan belanja peralatan fabrikasi wafer untuk 2026 dari sedikit di atas 150 miliar dolar ke kisaran pertengahan 150 miliar dolar, dan memperkirakannya melampaui 200 miliar dolar pada 2027. Evercore ISI lebih optimistis, dengan menaikkan proyeksi dasar 2027 dari 215 miliar dolar menjadi 235 miliar dolar.
Lembaga itu memperkirakan memori dan proses canggih menjadi pendorong utama: pembangunan pabrik DRAM dan HBM baru, peningkatan teknologi NAND serta ekspansi kapasitas akan mendorong belanja peralatan memori; logika canggih didukung oleh produksi massal proses baru dan ekspansi pengemasan canggih.
Bagi KLA, peningkatan ukuran chip HBM dan DRAM konvensional serta intensitas penggunaan litografi ultraviolet ekstrem akan meningkatkan permintaan pengendalian proses; investasi logika canggih juga berkembang dari fokus pada 3 nanometer pada 2026 ke produksi massal 2 nanometer dan investasi awal 1.4 nanometer.
Proyeksi ini bergantung pada ekspansi kapasitas pelanggan. Model belanja peralatan Evercore ISI untuk 2027 mengasumsikan belanja modal Samsung, SK hynix dan Micron masing-masing naik 63%, 117% dan 73% secara tahunan, serta belanja modal TSMC naik sekitar 40% secara tahunan.

Peningkatan porsi pendapatan jasa dan volume pengiriman mendukung margin kotor, tetapi kenaikan harga memori dan komponen lain akan mengimbangi sebagian manfaatnya. Manajemen memperkirakan tekanan harga komponen DRAM berlanjut hingga 2027, dengan penyesuaian harga produk terutama dilakukan saat model atau produk baru diluncurkan.
Margin kotor KLA untuk kuartal yang berakhir pada September sebesar 62,7%, sedangkan panduan untuk kuartal yang berakhir pada Desember sebesar 62,5%. Evercore ISI memperkirakan margin kotor setahun penuh naik menjadi sekitar 63% pada 2027, hanya sekitar 40 basis poin lebih tinggi daripada model 2026 miliknya.

Evercore ISI memperkirakan pendapatan KLA mencapai 20,586 miliar dolar pada 2027, naik sekitar 29% secara tahunan; pendapatan peralatan pengendalian proses diperkirakan tumbuh 34%, didorong bersama oleh investasi pelanggan memori, foundry dan logika.
Namun, lembaga itu menilai industri peralatan semikonduktor berada pada tahap akhir siklus, dan kenaikan proyeksi laba dapat disertai penyusutan rasio harga terhadap laba. Dalam siklus 2021–2022, ekspektasi laba KLA dinaikkan 59% sementara rasio harga terhadap labanya turun dari 25 kali menjadi 12 kali.
Lembaga itu mempertahankan peringkat mengungguli pasar dan menurunkan target harga dari 210 dolar menjadi 185 dolar. Model dasarnya menggunakan laba per saham sekitar 7.5 dolar untuk 2028, rasio harga terhadap laba 30 kali, dan mendiskontokan valuasi ke depan.