J.P. Morgan: Kinerja Sinopec membaik pada kuartal ketiga berkat ekspor dan penurunan biaya, tekanan ongkos angkut kembali pada kuartal keempat

Mengapa perbaikan pada kuartal ketiga dapat berbalik pada kuartal keempat?

Manajemen mengaitkan sebagian besar perbaikan laba pengilangan pada kuartal ketiga dengan penurunan biaya logistik dan premi minyak mentah sebesar US$10 per barel dibandingkan kuartal sebelumnya, dan menyatakan perubahan itu meningkatkan laba sebesar 20,7 miliar yuan dibandingkan kuartal sebelumnya.
Perusahaan memperkirakan biaya terkait naik US$10–20 per barel dibandingkan kuartal sebelumnya pada kuartal keempat, dengan gabungan premi harga jual resmi minyak mentah dan biaya logistik mencapai US$15–25 per barel; biaya tersebut sebesar US$15 per barel pada kuartal kedua. JPMorgan menilai kerugian kuartal keempat dapat melampaui kuartal kedua.
Menurut perhitungan bank tersebut, dengan asumsi faktor lain tetap, kenaikan biaya itu secara teoretis setara dengan penurunan laba kuartal keempat sebesar 20 miliar–40 miliar yuan dibandingkan kuartal sebelumnya.

Pemerintah telah menerbitkan kuota ekspor produk minyak olahan tahap keempat. Dengan asumsi Sinopec menggunakan seluruh kuotanya, JPMorgan memperkirakan ekspor menyumbang laba 7,6 miliar yuan pada kuartal keempat; bank itu memperkirakan laba ekspor pada tiga kuartal pertama 2026 sebesar 16,5 miliar yuan, lebih dari separuh laba operasi pengilangan.
Ekspor masih dikendalikan secara ketat, dan China masih bergantung pada penggunaan cadangan minyak strategis dan komersial untuk mempertahankan volume pengolahan kilang domestik. JPMorgan menilai laba ekspor mungkin tidak dapat sepenuhnya mengimbangi kenaikan biaya logistik pada kuartal keempat.
Bank itu memperkirakan lebih dari 60% eksposur pengangkutan Sinopec dengan kapal tanker minyak mentah sangat besar masih menghadapi tarif angkut spot, sementara tarif spot naik dari US$15 per barel pada kuartal ketiga menjadi lebih dari US$40 per barel pada Oktober.

Volume pengolahan kilang kuartal ketiga pulih 5,4% dibandingkan kuartal sebelumnya, tetapi masih turun 18,6% dibandingkan tahun sebelumnya; penjualan domestik produk minyak olahan naik 12,1% dibandingkan kuartal sebelumnya dan turun 13,3% dibandingkan tahun sebelumnya. Pemulihan terjadi di tengah perbandingan tahunan yang lemah.
JPMorgan menaikkan proyeksi laba per saham 2026 untuk saham H Sinopec sebesar 5% karena laba ekspor, dan menurunkan proyeksi 2027 sebesar 25% karena kenaikan biaya logistik. Model tersebut menggunakan batas bawah kisaran kenaikan ongkos angkut yang diberikan perusahaan dan mengasumsikan langkah-langkah termasuk penggunaan cadangan, penurunan moderat tingkat pengolahan, dan ekspor memberikan sejumlah dukungan.

JPMorgan memperkirakan penjualan domestik produk minyak olahan Sinopec akan turun dengan laju tahunan majemuk sekitar 3% dalam beberapa tahun mendatang seiring bertambahnya kendaraan listrik dan truk berat berbahan bakar gas. Kontribusi laba dari bisnis baru seperti pengisian daya dan pengisian hidrogen membutuhkan waktu untuk tumbuh dan mungkin sulit mengimbangi penurunan bisnis produk minyak olahan dalam jangka pendek.
Bank itu mempertahankan peringkat netral untuk saham A dan H, dengan cakrawala target harga diperpanjang hingga Juni 2027, masing-masing sebesar 5.70 yuan dan 4.80 dolar Hong Kong.