Morgan Stanley: BIP bertaruh pada percepatan pertumbuhan infrastruktur AI: Bisakah ekspansi Data4 dan daur ulang aset meneruskan momentum?

Mengapa Morgan Stanley memperkirakan pertumbuhan BIP akan meningkat lebih cepat?

Morgan Stanley memperkirakan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk dana dari operasi (FFO) per unit BIP sebesar 11,5% pada 2026–2028, lebih tinggi daripada 7,1% pada 2023–2025; manajemen berharap menaikkan target pertumbuhan dari di atas 10% menjadi di atas 12% dalam dua hingga tiga tahun mendatang.
Perhitungan perusahaan menunjukkan bahwa investasi 2 miliar dolar per tahun dengan imbal hasil 15% dapat menghasilkan pertumbuhan FFO per unit sekitar 5%; investasi 3 miliar dolar dengan imbal hasil 17% menyumbang sekitar 8%. Bersama penyesuaian indeks inflasi dan pertumbuhan volume usaha, hal ini membentuk target pertumbuhan manajemen.
Bank tersebut mempertahankan peringkat Overweight untuk BIP dan target harga 48 dolar, dengan perkiraan potensi imbal hasil total sekitar 35% dalam satu tahun, termasuk imbal hasil distribusi sekitar 5%.

Kerangka investasi AI sekitar 85 miliar dolar yang diungkapkan BIP mencakup listrik, pusat data AI, dan kapasitas komputasi. Berdasarkan porsi kepemilikan ilustratif, BIP perlu menginvestasikan sekitar 2,2 miliar dolar modal ekuitas selama lima tahun mendatang, atau sekitar 450 juta hingga 500 juta dolar per tahun; ini merupakan bagian dari rencana investasi pertumbuhan tahunan perusahaan sebesar 2 miliar hingga 3 miliar dolar.
Manajemen menargetkan imbal hasil di atas 17% untuk investasi AI, lebih tinggi daripada target di atas 15% untuk akuisisi tradisional dan pertumbuhan organik. Namun, hingga saat laporan dibuat, investasi AI yang telah dikontrak pada tahun itu mendekati 100 juta dolar, terutama dari kemitraan listrik dengan Bloom; penyaluran dana pusat data AI lebih terkonsentrasi pada bagian akhir dari tiga hingga lima tahun mendatang dan bergantung pada persyaratan komersial serta ambang imbal hasil.
Sebagian proyek besar masih berada pada tahap awal: kampus Kentucky memerlukan dokumen definitif dan persetujuan regulator negara bagian, sementara pengaturan pendanaan proyek NAVER di Korea Selatan masih berupa lembar ketentuan yang tidak mengikat.

Data4 mengoperasikan 10 kampus di enam negara Eropa, dengan total kapasitas yang telah dikontrak dan sedang dikembangkan sekitar 1.5 gigawatt, serta berencana menginvestasikan lebih dari 20 miliar euro di Eropa hingga 2030. Hub Paris memiliki kapasitas operasional aktual 120 megawatt pada kuartal kedua 2026; kapasitas daya yang direncanakan dan tersedia di kampus Paris Saclay dapat mencapai 505 megawatt.
Kampus menghubungkan beberapa gedung pusat data ke jaringan listrik tegangan tinggi dan jaringan serat optik bersama untuk berbagi biaya pembangunan dan operasional; pendapatan terutama berasal dari sewa ruang pusat data yang dilengkapi pasokan listrik, dengan kapasitas yang disewakan dan harga kontrak sebagai variabel utama. Kontrak jangka panjang Data4 terkait dengan inflasi.
Ekspansi dibatasi oleh ketersediaan listrik dan kemajuan penandatanganan kontrak: proyek di atas 20 megawatt di Prancis biasanya harus mengantre lebih dari dua tahun untuk terhubung ke jaringan listrik. Pada kuartal kedua 2026, 54% kapasitas yang sedang dibangun di Paris telah disewa di muka, tetapi hampir seluruh kapasitas yang direncanakan belum memperoleh komitmen pelanggan.

Model BIP adalah mengembangkan pusat data di atas tanah miliknya yang telah mendapatkan koneksi listrik, lalu menjual sebagian kepentingan dalam aset berkontrak yang operasionalnya telah stabil untuk mendanai pembangunan selanjutnya. Data4 memisahkan aset matang dari bisnis pengembangan, dan Arjun membeli kepemilikan 30% dalam portofolio aset matang StableCo pada 2025.
Data4 memperoleh pendanaan 3,3 miliar euro pada 2025, terdiri atas utang berjangka 2,2 miliar euro untuk aset matang dan fasilitas belanja modal 1,1 miliar euro untuk bisnis pengembangan. Rencana pembangunan bergantung pada utang dan penjualan aset; keterlambatan konstruksi atau pelemahan harga aset akan menekan imbal hasil.
Pelepasan sebelumnya memberikan acuan imbal hasil: BIP melaporkan tingkat pengembalian internal sebesar 20% atas penjualan pusat data yang melayani pelanggan cloud besar di Amerika Utara pada 2026. Namun, pelanggan Data4 terkonsentrasi pada segelintir penyewa besar, yang juga dapat membangun pusat data sendiri.