Citi: Shuanghuan Driveline: Kinerja kuartal ketiga di bawah ekspektasi, roda gigi kendaraan energi baru di luar negeri dan AI terwujud membuka peluang pertumbuhan

Mengapa Citi menaikkan target harga ketika kinerja di bawah ekspektasi?

Kinerja Shuanghuan Driveline pada kuartal ketiga 2026 berada di bawah ekspektasi Citi. Karena kinerja yang lemah dalam sembilan bulan pertama, Citi memangkas proyeksi laba bersih 2026 dan 2027 masing-masing sebesar 9% dan 4%, menjadi 1,334 miliar yuan dan 1,659 miliar yuan.
Citi tetap mempertahankan peringkat Beli dan menaikkan target harga dari 45 yuan menjadi 49 yuan: kelipatan valuasi tetap pada 26 kali laba, tetapi dasar laba dialihkan dari 2026 ke 2027. Bank tersebut memperkirakan proyek roda gigi kendaraan energi baru di luar negeri dan bisnis komponen AI terwujud akan mendorong pertumbuhan laba bersih 2027 sebesar 24,3% secara tahunan.
Perbaikan laba juga dibatasi oleh biaya: Citi memperkirakan margin kotor 2026 sebesar 27,0%, lebih rendah daripada 27,3% pada 2025; kenaikan beban depresiasi dapat semakin menekan margin kotor.

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan roda gigi kendaraan energi baru naik 26% secara tahunan dan menyumbang 51%–52% dari total penjualan. Pertumbuhan terutama berasal dari kuatnya pesanan Stellantis dan pabrik Eropa milik produsen kendaraan energi baru terkemuka asal AS.
Perusahaan telah memasok diferensial ke pabrik produsen mobil AS tersebut di Jerman dan memberikan sampel untuk diuji di pabriknya di AS. Manajemen menilai keunggulan biaya dapat mendukung pertumbuhan berkelanjutan bisnis kendaraan energi baru perusahaan di Eropa dan AS.
Pesanan roda gigi koaksial untuk kendaraan energi baru kelas atas kuat. Perusahaan berencana meningkatkan kapasitas bulanan dari 80 ribu unit saat ini menjadi 100 ribu unit pada akhir 2026. Sementara itu, pendapatan roda gigi kendaraan bermesin pembakaran internal pada kuartal ketiga turun 14%–15% secara tahunan, sedangkan pendapatan roda gigi kendaraan komersial turun 7%.

Manajemen menyatakan pendapatan komponen AI terwujud dalam sembilan bulan pertama 2026 sekitar 70 juta yuan dan diperkirakan mencapai 150 juta yuan untuk setahun penuh. Pelanggan utamanya berasal dari Tiongkok.
Berdasarkan visibilitas pesanan, Citi memperkirakan pendapatan bisnis tersebut naik menjadi 500 juta yuan pada 2027, dengan sekitar 40% berasal dari pelanggan luar negeri. Menurut model bank tersebut, porsi pendapatan bisnis ini terhadap total pendapatan perusahaan akan naik dari 1,5% pada 2026 menjadi 4,1% pada 2027.
Perusahaan berencana bekerja sama dengan anak usahanya, Huandong Technology, untuk mengembangkan peluang komponen seperti reduktor dan roda gigi. Citi menilai peningkatan porsi bisnis tersebut dan strategi yang lebih proaktif akan memperkuat daya tarik investasi perusahaan sebagai pemasok komponen inti AI terwujud.

Citi memperkirakan laba bersih tumbuh 5,7% secara tahunan pada 2026, dengan pertumbuhan kembali meningkat menjadi 24,3% pada 2027. Berdasarkan proyeksi baru, laba bersih 2026 berada 4% di bawah konsensus pasar, sedangkan untuk 2027 sekitar 1% di atasnya.
Pengiriman roda gigi kendaraan energi baru, kemajuan produksi domestik reduktor RV dan beban depresiasi merupakan variabel risiko penurunan utama yang disebutkan Citi. Jika pengiriman atau produksi domestik lebih lambat dari perkiraan, atau kenaikan depresiasi menekan margin kotor, perbaikan laba akan menghadapi tekanan.