Mengapa laba kuartal ketiga di bawah perkiraan Goldman Sachs?

  • Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan perusahaan mencapai 10,952 miliar yuan, turun 0,3% secara tahunan dan secara umum sesuai dengan proyeksi awal Goldman Sachs sebesar 11,188 miliar yuan. Laba bersih sebesar 911 juta yuan, turun 2,4% secara tahunan dan di bawah proyeksi bank tersebut sebesar 974 juta yuan.
  • Selisih laba berasal dari dua hal: margin laba sebelum bunga dan pajak sebesar 10,2%, di bawah proyeksi Goldman Sachs sebesar 10,5%; kerugian nonoperasional sebesar 66 juta yuan, juga lebih tinggi daripada perkiraan bank tersebut sebesar 31 juta yuan.

Dari mana pertumbuhan produk inovatif berasal?

  • Dalam tiga kuartal pertama 2026, pendapatan produk inovatif dan terkait lisensi mencapai 2,53 miliar yuan, naik 48,3% secara tahunan dan menyumbang 21,8% dari pendapatan manufaktur farmasi.
  • Inhibitor PARP senaparib yang dilisensikan dari pihak lain terus meningkatkan volume penjualan setelah masuk dalam daftar pertanggungan asuransi kesehatan, dengan cakupan hampir 1200 rumah sakit dan lebih dari 450 apotek. Terapi CAR-T Carzey memperoleh 169 pesanan valid dalam tiga kuartal pertama, termasuk 59 pada kuartal ketiga; lebih dari 100 program asuransi kesehatan tambahan dan komersial meningkatkan akses pembayaran.
  • Total penjualan domestik biosimilar ustekinumab yang dilisensikan dari pihak lain melampaui 400 juta yuan dalam tiga kuartal pertama, naik sekitar 100% secara tahunan, dengan cakupan resep di lebih dari 2000 rumah sakit.

Bisakah produk estetika medis baru mengimbangi penurunan bisnis yang ada?

  • Bisnis estetika medis masih menyusut: pendapatan tiga kuartal pertama sebesar 906 juta yuan, turun 42,2% secara tahunan, dengan pendapatan domestik turun 54,2% dan luar negeri turun 31,6%. Goldman Sachs memperkirakan pendapatan kuartal ketiga sekitar 255 juta yuan, turun sekitar 44% secara tahunan, dengan tanda-tanda pemulihan yang terbatas.
  • Produk baru menunjukkan kemajuan: produk toksin botulinum Rytelo, yang diluncurkan pada Juni, telah masuk ke lebih dari 3000 klinik estetika medis, dengan penjualan kumulatif hampir 100 juta yuan; filler asam hialuronat MaiLi Precise mendapat persetujuan pada Agustus. Goldman Sachs memperkirakan produk baru akan memberikan peluang tambahan, tetapi kontribusi jangka pendeknya mungkin belum cukup untuk sepenuhnya mengimbangi lemahnya portofolio estetika medis yang ada.

Bagaimana Goldman Sachs menyesuaikan proyeksi laba dan valuasi?

  • Goldman Sachs menurunkan proyeksi laba bersih 2026 dari 3,599 miliar yuan menjadi 3,558 miliar yuan, turun 1,1%; proyeksi 2027 diturunkan dari 4,146 miliar yuan menjadi 4,105 miliar yuan, turun 1,0%.
  • Bank tersebut menurunkan target harga 12 bulan dari 35 yuan menjadi 34 yuan dan mempertahankan peringkat netral. Goldman Sachs menilai valuasi perusahaan wajar dan telah mencerminkan perkiraannya atas tingkat pertumbuhan tahunan majemuk laba sebesar 21% untuk 2023 hingga 2029.