Bernstein: Bisnis HIV Gilead mendorong kinerja melampaui ekspektasi, tekanan penurunan harga 2028 telah dikuantifikasi

Apa kekuatan kuartal ketiga dan pertumbuhan mana yang datang lebih awal?

Pendapatan Gilead pada kuartal ketiga 2026 mencapai 8,3 miliar dolar, melampaui konsensus pasar sebesar 6%; laba per saham sebesar 2.55 dolar, di atas konsensus sebesar 15%. Penjualan bisnis dasar di luar obat untuk penyakit virus corona Veklury naik 16% secara tahunan menjadi 8,2 miliar dolar, laju pertumbuhan terkuat dalam lebih dari satu dekade.
Perusahaan menaikkan panduan penjualan produk 2026 di luar Veklury sebesar 900 juta dolar menjadi 30,7 miliar–31 miliar dolar. Namun, penambahan persediaan HIV pada kuartal ketiga lebih tinggi dari biasanya, dan perusahaan memperkirakan penambahan stok kuartal keempat di bawah tingkat normal, setara dengan sebagian keuntungan musiman yang muncul lebih awal.
Bersamaan dengan kenaikan panduan pendapatan, perusahaan menaikkan perkiraan biaya proyek penelitian dan pengembangan dalam proses terkait akuisisi untuk setahun penuh menjadi sekitar 12,9 miliar dolar, termasuk sekitar 1,4 miliar dolar pembayaran di muka yang diperkirakan dibayarkan pada kuartal keempat; panduan laba per saham non-GAAP diturunkan menjadi rugi 1.20–0.85 dolar.

Penjualan HIV kuartal ketiga naik 18% secara tahunan menjadi 6,25 miliar dolar. Penjualan Biktarvy naik 10% menjadi 4,06 miliar dolar, dan pangsanya di pasar pengobatan AS naik menjadi 53%; kenaikan pangsa pasar, harga jual aktual, dan persediaan yang menguntungkan bersama-sama mendorong pertumbuhan. Pasar pengobatan belum kembali ke laju pertumbuhan historis 2%–3%.
Dalam bisnis pencegahan, Yeztugo dan Descovy bersama-sama menguasai sekitar 50% pasar profilaksis prapajanan HIV AS, dengan nilai penjualan tahunan sekitar 4 miliar dolar berdasarkan laju penjualan saat ini. Penjualan bisnis pencegahan hampir dua kali lipat secara tahunan, sementara pasar dasarnya tumbuh sekitar 14% pada periode yang sama.
Pendapatan Yeztugo pada kuartal ketiga mencapai 305 juta dolar, naik 31% dibandingkan kuartal sebelumnya. Mayoritas pengguna baru masih beralih dari rejimen lain, tetapi proporsi pasien yang belum pernah menggunakan obat pencegahan meningkat; perusahaan memperkirakan musim liburan akan memperlambat pertumbuhan kuartalan pada kuartal keempat dan mempertahankan panduan setahun penuh sekitar 1 miliar dolar.
Perusahaan berencana meluncurkan rejimen pencegahan oral mingguan pada kuartal pertama 2027 bagi orang yang menginginkan obat kerja panjang tetapi tidak bersedia disuntik, serta memanfaatkan jangkauan saluran Yeztugo yang telah terbentuk untuk mempercepat pemasaran.

Lembaga Medicare AS menetapkan harga wajar maksimum Biktarvy sekitar 2600 dolar per pengobatan 30 hari, diskon sekitar 38% dari harga daftar Medicare, berlaku mulai Januari 2028. Gilead memperkirakan pendapatan Biktarvy pada 2028 akan turun bersih sekitar 1,5 miliar dolar dibandingkan 2027.
Estimasi tersebut mencakup Medicare dan dampak limpahan pada Medicaid, 340B, serta saluran AS lainnya, dan memperhitungkan dampak reformasi Part D yang akan hilang pada 2028. Meski demikian, manajemen masih memperkirakan total pendapatan HIV, total penjualan produk perusahaan, dan laba per saham pada 2028 meningkat dibandingkan 2027.
Penggunaan awal Bixlenvo, yang diluncurkan pada akhir Agustus, lebih baik daripada kinerja produk pesaing terbaru pada tahap yang sama setelah peluncuran. Seiring meluasnya cakupan dan kesadaran, perusahaan berharap dapat menjangkau lebih dari pasien dengan rejimen pengobatan kompleks ke kelompok pasien dengan virus terkendali yang beralih pengobatan secara lebih luas, untuk meredam sebagian tekanan terhadap Biktarvy; manajemen belum mengukur kontribusinya.

Penjualan terapi sel kuartal ketiga mencapai 355 juta dolar, turun 18% secara tahunan. Tanggal keputusan persetujuan regulator untuk anito-cel adalah 23 Desember; jika disetujui, pengaktifan pusat pengobatan, pencantuman dalam formularium, dan pengaturan pembayaran masih dapat membuat pasien menunggu beberapa bulan lagi untuk menerima perawatan.
Lini pengembangan penyakit inflamasi terus meluas: perusahaan berencana membawa kandidat obat oral emvistegrast ke uji fase tiga untuk kolitis ulseratif pada 2027; program oral IL-23R yang baru diakuisisi dapat diteliti sebagai monoterapi atau kombinasi, tetapi formulasi dan persyaratan pemberian rejimen kombinasi masih diteliti.
Penjualan obat kanker Trodelvy pada kuartal ketiga naik 42% secara tahunan menjadi 506 juta dolar, tetapi obat pesaing bergerak ke lini pengobatan yang lebih awal, sehingga dapat meningkatkan persaingan di masa depan.

Bernstein menaikkan proyeksi pendapatan 2026 sebesar 621 juta dolar menjadi 31,57 miliar dolar, sambil menurunkan proyeksi laba per saham non-GAAP dari rugi 0.33 dolar menjadi rugi 0.73 dolar, dengan memperhitungkan biaya proyek penelitian dan pengembangan dalam proses terkait akuisisi yang lebih tinggi.
Firma tersebut mempertahankan peringkat mengungguli pasar dan menaikkan target harga dari 160 dolar menjadi 175 dolar, dengan alasan lini penelitian dan pengembangan yang lebih beragam serta dampak penurunan harga Biktarvy yang telah dikuantifikasi lebih jelas. Target harga baru itu setara dengan rasio harga terhadap laba perkiraan 2027 sebesar 17.3 kali, di atas median jangka panjang 11.4 kali.