Morgan Stanley: Saham dan kredit tertekan pada Oktober, perbedaan kinerja obligasi berperingkat rendah kian melebar

Aset mana yang melemah pada Oktober, dan mana yang mendapat dukungan?

Indeks Nasdaq turun 5,3% pada Oktober, sedangkan Indeks MSCI Emerging Markets turun 8,1%; pada periode yang sama, imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun turun 36 basis poin, dan total imbal hasil obligasi tersebut sebesar 3,30%.
Pasar kredit juga tertekan, dengan spread obligasi imbal hasil tinggi berdenominasi euro melebar 65 basis poin. Kinerja komoditas berbeda-beda: minyak mentah Brent naik 13,6%, sementara emas turun 6,2%; indeks dolar AS naik 0,4%.

Spread kredit AS berperingkat CCC menembus 1000 basis poin, mencapai level terlebar dalam empat tahun. Pelebaran spread berarti kompensasi imbal hasil yang diminta untuk obligasi berperingkat rendah tersebut relatif terhadap obligasi pemerintah AS meningkat.
Data penerbitan juga menunjukkan perbedaan berdasarkan kualitas: hingga Oktober, total penerbitan kredit layak investasi di pasar maju sejak awal tahun naik 21% secara tahunan dan tetap melampaui laju penerbitan selama lima tahun sebelumnya; penerbitan obligasi imbal hasil tinggi pasar maju dan obligasi mata uang kuat pasar berkembang masing-masing turun 7% secara tahunan.
Morgan Stanley menilai suku bunga yang lebih tinggi menekan peminjam berkualitas rendah, sehingga tim strategi kreditnya memilih obligasi layak investasi ketimbang obligasi imbal hasil tinggi; bank tersebut juga menilai penerbitan obligasi layak investasi yang lebih terencana membantu pasar menyerap pasokan yang lebih tinggi.

Indikator sentimen pasar Morgan Stanley masih memberikan sinyal minat terhadap risiko pada akhir bulan; rasio transaksi opsi jual terhadap opsi beli saham AS sebesar 0.9, dan indeks volatilitas VIX berada di 19.4. Secara keseluruhan, indikator sentimen bank tersebut menunjukkan pasar masih relatif tenang.
Data Investment Company Institute menunjukkan bahwa dalam 13 minggu terakhir yang dicakup data laporan, dana saham mencatat arus keluar bersih sebesar 479 miliar dolar, terdiri atas arus keluar 520 miliar dolar dari dana saham AS dan arus masuk 41 miliar dolar ke dana saham non-AS; pada periode yang sama, dana obligasi mencatat arus masuk bersih sebesar 151 miliar dolar.

Kerangka siklus pasar AS yang diperluas oleh bank tersebut berada dalam fase “kenaikan matang”; secara historis, saham mengungguli instrumen pendapatan tetap pada fase ini, terutama obligasi imbal hasil tinggi dan obligasi pemerintah.
Morgan Stanley menyatakan bahwa peralihan siklus dari kenaikan matang ke fase defensif sering terjadi bersamaan dengan kenaikan suku bunga, tetapi menilai aset berisiko mungkin mampu bertahan menghadapi peralihan itu. Karena itu, bank tersebut mempertahankan posisi overweight saham global melalui pasar AS.
Pada akhir Oktober, harga pasar swap suku bunga mencerminkan kenaikan kumulatif suku bunga kebijakan Federal Reserve dan Bank Sentral Eropa masing-masing sekitar 60 dan 67 basis poin selama 12 bulan mendatang, sebagai latar suku bunga untuk mengamati peralihan siklus.