J.P. Morgan: Dukungan kebijakan dan tekanan laba membayangi saham A; pertahankan alokasi barbel dividen tinggi dan pertumbuhan

Mengapa laporan kuartal ketiga menjadi peringatan bagi laba setahun penuh?

Hingga 31 Oktober, saham konstituen CSI 300 yang telah melaporkan hasil kuartal ketiga mencakup sekitar 99% kapitalisasi pasar indeks: penjualan per saham naik sekitar 5% secara tahunan pada kuartal ketiga 2026, tetapi laba per saham turun sekitar 4% dan margin laba bersih menyusut 91 basis poin secara tahunan.
JPMorgan menilai kinerja kuartal ketiga menunjukkan risiko pertumbuhan laba per saham setahun penuh CSI 300 secara tahunan turun dari sekitar 23% saat ini ke satu digit tinggi atau dua digit rendah. Hal ini juga akan membatasi ruang revisi naik perkiraan laba selama 12 bulan ke depan.
Dukungan dan hambatan sektoral hadir bersamaan: obat inovatif, layanan CXO, dan komoditas dalam siklus naik menyumbang pertumbuhan, sementara konsumsi terdampak oleh belanja rumah tangga yang semakin pragmatis. Bank tersebut tetap positif terhadap CSI 300 dan mencatat bahwa konsensus pasar memperkirakan laba per saham tumbuh 19% secara tahunan selama 12 bulan ke depan.

Pada 2 November, otoritas keuangan mengadakan pertemuan untuk mendorong penggunaan instrumen pendukung pasar modal secara lebih luas dan menyempurnakan skema pinjaman ulang untuk pembelian kembali saham dan penambahan kepemilikan. JPMorgan menilai instrumen yang secara langsung menyasar pasar saham memberi sinyal dukungan terkoordinasi bagi valuasi.
Bank tersebut memandang kebijakan ini sebagai penopang saat pasar melemah, bukan katalis yang secara langsung mendorong penilaian ulang valuasi. Apakah kebijakan dapat membentuk dasar pasar yang bertahan lama bergantung pada apakah kuota tersebut berubah menjadi pencairan pinjaman nyata, pelaksanaan pembelian kembali, dan arus masuk dana saham yang berkelanjutan.

JPMorgan menilai indikator kepadatan posisi dan momentum perdagangan terkait AI dan kesehatan sedang mendekati titik terendah. Koreksi telah memperbaiki imbal hasil terhadap risiko di lebih banyak segmen infrastruktur AI: rasio harga terhadap penjualan proyeksi 12 bulan untuk peralatan fabrikasi wafer dan peralatan tahap akhir mendekati rata-rata historis, sehingga masuk dalam perhatian bank bersama memori dan manufaktur kontrak server serta switch.
Riset rantai pasok mendukung prospek permintaan: waktu pengujian komponen terkait AI yang lebih panjang, belanja modal memori yang lebih tinggi dari perkiraan, dan lokalisasi chip logika canggih bersama-sama mendorong pertumbuhan permintaan peralatan semikonduktor di Tiongkok.
Kinerja laba masih beragam: pendapatan dan laba bersih Foxconn Industrial Internet pada kuartal ketiga masing-masing naik 57,7% dan 60,4% secara tahunan. Di antara produsen peralatan, laba bersih Advanced Micro-Fabrication Equipment tumbuh 159%, tetapi pendapatan NAURA Technology hanya naik 1,3%, dengan pertumbuhan yang melambat.

Seiring imbal hasil dividen bank besar milik negara turun di bawah 4%, JPMorgan terus mencari saham lain dengan imbal hasil dividen di atas 4%, pertumbuhan laba yang stabil, dan valuasi yang wajar.
Kriteria penyaringannya juga mencakup pertumbuhan laba selama tiga kuartal berturut-turut, perkiraan pertumbuhan positif laba per saham pada 2026 dan 2027, serta arus kas bebas positif selama 12 bulan terakhir. Sejumlah bank regional juga dapat diuntungkan jika kuota tambahan untuk pertukaran utang kendaraan pembiayaan pemerintah daerah diluncurkan tahun depan.
Kinerja antarbank tidak seragam: pada tiga kuartal pertama 2026, pendapatan bank besar tumbuh dan margin bunga bersih naik secara tahunan, tetapi laba bersih sejumlah bank saham gabungan turun tajam akibat penurunan pendapatan investasi atau pencadangan terkait kualitas aset.