Bank of America: Laba kuartal ketiga Shanxi Fen Wine turun lebih dalam daripada pendapatan; BofA pangkas target harga tetapi tetap optimistis terhadap pangsa pasar jangka panjang

Mengapa kinerja kuartal ketiga di bawah ekspektasi?

Pendapatan Shanxi Fen Wine pada kuartal ketiga 2026 sebesar 7,338 miliar yuan, turun 18,1% secara tahunan; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 1,899 miliar yuan, turun 34,5%. Keduanya di bawah perkiraan konsensus Visible Alpha. Pendapatan dan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham selama sembilan bulan pertama masing-masing turun 13,8% dan 26,9% secara tahunan.
BofA mengaitkan lemahnya kinerja dengan basis pembanding yang tinggi pada periode yang sama tahun sebelumnya serta langkah perusahaan yang lebih lambat dalam membersihkan laporan laba ruginya: Shanxi Fen Wine mulai pada kuartal pertama 2026, sedangkan para pesaing umumnya mulai pada kuartal kedua atau ketiga 2025.

Komposisi penjualan bergeser ke lini minuman keras kelas bawah, dan margin kotor kuartal ketiga turun 3.9 poin persentase secara tahunan menjadi 54,2%.
Penyusutan pendapatan juga menaikkan rasio beban: rasio beban penjualan dan distribusi naik 3.47 poin persentase secara tahunan menjadi 13,6%, sedangkan rasio beban administrasi naik 0.51 poin persentase menjadi 4,9%. Dampak gabungan margin kotor dan rasio beban menurunkan margin operasi sebesar 7.5 poin persentase menjadi 36,8%.
Dari sisi kanal, bisnis grosir yang menyumbang sekitar 90% penjualan kuartal ketiga turun 20% secara tahunan, sementara penjualan melalui e-commerce dan langsung naik 2%; uang muka pelanggan turun 3% secara tahunan.

Penjualan di luar Shanxi tumbuh 11% secara tahunan pada kuartal ketiga, berbalik tumbuh setelah turun 12% pada kuartal kedua; tetapi penjualan di dalam Shanxi terus turun sebesar 18%, dan pendapatan keseluruhan masih turun 18% secara tahunan.
BofA menilai perusahaan, sebagai produsen baijiu beraroma ringan dengan skala nasional dan premium merek yang kuat, memiliki bauran produk yang cukup seimbang dan posisi yang menawarkan nilai sepadan dengan harga, serta masih memiliki ruang ekspansi nasional. Karena itu, perusahaan berpeluang terus meningkatkan pangsa pasarnya.

BofA menurunkan proyeksi laba per saham untuk 2026 dan 2027 masing-masing sekitar 6% dan 16%, menjadi 7.46 yuan dan 6.96 yuan. Modelnya memperkirakan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham turun dari 12,246 miliar yuan pada 2025 menjadi 9,103 miliar yuan pada 2026 dan 8,496 miliar yuan pada 2027, lalu pulih menjadi 10,39 miliar yuan pada 2028.
Target harga diturunkan dari 143.50 yuan menjadi 129.50 yuan, turun sekitar 10%, sementara rekomendasi beli dipertahankan. Target harga menggabungkan valuasi rasio harga terhadap laba dan arus kas terdiskonto dengan bobot yang sama; komponen rasio harga terhadap laba menggunakan 18 kali proyeksi laba 2027 untuk mencerminkan siklus penurunan industri dan ketidakpastian ekonomi.
Valuasi dan dividen menjadi dasar lain untuk mempertahankan rekomendasi beli: harga saham yang digunakan dalam laporan setara sekitar 15 kali proyeksi laba 2026, dengan imbal hasil dividen diperkirakan melebihi 5%.