Pertumbuhan kuartal ketiga pulih, bagaimana perubahan marginnya?

  • Pendapatan dan laba Tianfu Communication pada kuartal ketiga 2026 masing-masing naik 31,5% dan 55,3% secara tahunan, serta 28,4% dan 23,5% secara kuartalan, pulih dari kuartal kedua yang lemah. Nomura menilai permintaan komponen pasif yang solid dan perbaikan pasokan komponen sebagai pendorong utama.
  • Margin bruto kuartal ketiga naik 11.4 poin persentase secara tahunan dan 0.4 poin persentase secara kuartalan. Nomura mengaitkannya dengan kinerja yang lebih baik dari produk bermargin bruto tinggi dan perbaikan bauran produk. Pada periode yang sama, rasio beban naik 3.0 poin persentase secara tahunan dan 0.6 poin persentase secara kuartalan, sementara margin bersih naik 7.0 poin persentase secara tahunan tetapi turun 1.8 poin persentase secara kuartalan.

Mengapa prospek komponen pasif naik sementara mesin optik turun?

  • Nomura optimistis terhadap permintaan komponen pasif seperti unit larik serat optik (FAU) pada modul optik kelas atas serta pasar NPO dan CPO di masa depan, dan menaikkan proyeksi pendapatan komponen pasif untuk 2026–2028 sebesar 14,6%–57,6%. Produk-produk ini memiliki margin bruto lebih tinggi, dan peningkatan kontribusi pendapatannya juga memperbaiki struktur laba secara keseluruhan.
  • Mesin optik untuk pelanggan AI global masih terdampak kekurangan komponen. Meski Nomura memperkirakan pasokan mungkin membaik dari kuartal ke kuartal, bank itu tetap menurunkan proyeksi pendapatan komponen aktif, yang terutama terdiri dari mesin optik, untuk 2026–2028 sebesar 8,2%–15,8%.
  • Akibat ekspektasi pengiriman mesin optik yang lebih rendah, Nomura menurunkan proyeksi pendapatan dan laba perusahaan untuk 2026 masing-masing sebesar 5,6% dan 2,0%, menjadi 11,089 miliar yuan dan 3,797 miliar yuan.

Mengapa proyeksi laba jangka menengah dinaikkan?

  • Nomura memperkirakan perusahaan akan mendapat manfaat dari peningkatan ke modul optik 1.6T serta peningkatan penerapan optik dekat kemasan (NPO) dan optik sekemasan (CPO) dalam dua hingga tiga tahun mendatang. Pasar-pasar ini tumbuh lebih cepat, dan kontribusi komponen pasif bermargin bruto tinggi meningkat. Karena itu, bank tersebut menaikkan proyeksi pendapatan 2027–2028 sebesar 3,1%–8,2% dan proyeksi laba sebesar 8,2%–15,2%.
  • Setelah penyesuaian, Nomura memperkirakan pendapatan sebesar 18,227 miliar yuan dan laba bersih 6,636 miliar yuan untuk 2027, serta masing-masing 29,462 miliar yuan dan 10,989 miliar yuan untuk 2028. Proyeksi pendapatan bank itu untuk 2026–2028 lebih tinggi 28%–49% daripada konsensus WIND, sedangkan proyeksi labanya lebih tinggi 7%–34%, terutama karena bank itu lebih optimistis terhadap ekspansi bisnis NPO dan CPO.

Mengapa target harga justru turun ketika proyeksi laba naik?

  • Nomura mempertahankan peringkat beli, tetapi menurunkan target harga dari 282 yuan menjadi 232 yuan: bank itu menurunkan kelipatan harga terhadap laba proyeksi 2027 yang digunakannya dari 50 kali menjadi 38 kali, yang sesuai dengan median rasio harga terhadap laba sektor CPO saham A Tiongkok menurut WIND; proyeksi laba per saham 2027 yang sesuai adalah 6.10 yuan.
  • Berdasarkan harga penutupan 201.43 yuan pada 28 Oktober 2026, target harga tersebut mencerminkan potensi kenaikan sekitar 15,2%. Risiko penurunan yang disebutkan Nomura meliputi permintaan perangkat dan modul optik yang lebih lemah dari perkiraan, perubahan teknologi yang melemahkan daya saing, serta pelanggan utama yang menyesuaikan strategi atau mendiversifikasi rantai pasokan.