Mengapa laba masih lemah meski pendapatan melonjak?

  • Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan Gotion naik 75% secara tahunan, terutama ditopang pertumbuhan pemasangan baterai; namun, margin bersih turun mendekati titik impas dan laba jauh di bawah ekspektasi konsensus pasar.
  • Perusahaan melaporkan rugi bersih untuk kuartal tersebut, terutama akibat kerugian perubahan nilai wajar aset keuangan dan dampak negatif nilai tukar. Morgan Stanley juga mencatat bahwa profitabilitas dasar perusahaan masih tipis, sehingga pertumbuhan penjualan saja belum menyelesaikan masalah profitabilitas.

Apa tantangan profitabilitas dalam ekspansi skala?

  • Morgan Stanley menilai peningkatan pangsa pasar CATL telah memperketat persaingan di pasar baterai segmen bawah. Persaingan dapat menekan volume penjualan atau harga jual rata-rata, sehingga melemahkan kemampuan Gotion mengubah pertumbuhan skala menjadi laba.
  • Bank tersebut mencermati dua syarat: apakah ekspansi skala yang berkelanjutan dan peningkatan penetrasi luar negeri dapat secara signifikan meningkatkan laba per unit, serta apakah beban pajak tambahan dapat dialihkan kepada pelanggan. Jika tidak dapat dialihkan, Morgan Stanley memperkirakan profitabilitas akan semakin memburuk.
  • Penjualan baterai luar negeri yang lebih kuat dari perkiraan, pengurangan biaya yang lebih besar dari peningkatan kapasitas dan teknologi, atau pengalihan biaya yang lebih cepat semuanya dapat memperbaiki hasil; sebaliknya, pengurangan biaya di bawah perkiraan juga akan membebani laba.

Bagaimana Morgan Stanley menyesuaikan penilaian valuasinya?

  • Morgan Stanley memberikan Gotion rasio harga terhadap laba proyeksi 2027 sebesar 15 kali, sejalan dengan rata-rata industri, yang menghasilkan target harga 18.15 yuan dan peringkat setara bobot pasar. Target harga tersebut lebih rendah daripada target sebelumnya sebesar 19.8 yuan pada 14 September.
  • Harga penutupan pada 29 Oktober 2026 yang tercantum dalam laporan adalah 23.13 yuan, dan target harga tersebut sekitar 22% lebih rendah. Morgan Stanley juga memperkirakan proyeksi laba per saham konsensus pasar akan direvisi turun secara signifikan dalam 12 bulan ke depan.