Morgan Stanley: Porsi pendapatan AI Yageo naik menjadi seperlima, bertaruh pada ekspansi kapasitas 2027 saat kapasitas terpakai penuh

Kinerja kuartal ketiga melampaui ekspektasi, di mana letak perbedaannya?

Pendapatan Yageo pada kuartal ketiga 2026 mencapai 49,53 miliar dolar Taiwan baru, naik 11% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 50% dibandingkan tahun sebelumnya. Laba bersih sekitar 12 miliar dolar Taiwan baru, naik 27% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 88% dibandingkan tahun sebelumnya, masing-masing melampaui ekspektasi Morgan Stanley dan konsensus pasar sebesar 4% dan 9%.
Margin kotor naik 2.5 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 41,0%, melampaui ekspektasi Morgan Stanley dan konsensus pihak jual. Namun, bank tersebut memperkirakan ambang ekspektasi pihak beli sekitar 42%–43%, dan hasil aktual sedikit di bawah ambang yang lebih tinggi itu.

Pendapatan terkait AI menyumbang sekitar 20% dari pendapatan kuartal ketiga, di atas perkiraan sebelumnya dari Morgan Stanley sebesar 18%–19%. Bank tersebut menilai kapasitor keramik multilapis (MLCC) sebagai pendorong utama pertumbuhan, dengan volume penjualan dan harga sama-sama meningkat.
Porsi MLCC dalam total pendapatan naik dari 19,1% pada kuartal kedua menjadi 21,5% pada kuartal ketiga. Berdasarkan angka tersebut, pendapatan produk ini diperkirakan naik 25% dibandingkan kuartal sebelumnya, menjadikannya kategori produk dengan pertumbuhan tercepat pada kuartal itu.
Rasio pesanan terhadap pengiriman perusahaan bertahan di sekitar 2 kali, dan persediaan di berbagai saluran kembali turun pada akhir kuartal ketiga, menopang permintaan selanjutnya. Namun, manajemen juga menyatakan bahwa permintaan bisnis konsumen yang lemah akan mengimbangi sebagian pertumbuhan yang didorong AI.

Manajemen memperkirakan pendapatan, margin kotor, dan margin laba operasi masing-masing akan naik sedikit dibandingkan kuartal sebelumnya pada kuartal keempat. Morgan Stanley menafsirkan panduan pendapatan tersebut sebagai pertumbuhan satu digit rendah, yang menurutnya menyiratkan kinerja kuartalan lebih baik daripada pola musiman normal.
Utilisasi kapasitas produk standar dan kelas atas masing-masing mencapai 95% pada kuartal ketiga, dan perusahaan memperkirakan keduanya melampaui 95% pada kuartal keempat. Dalam 3 hingga 6 bulan ke depan, perusahaan akan menghasilkan output tambahan dengan meningkatkan efisiensi dan menghilangkan hambatan produksi.
Kapasitas baru untuk kapasitor tantalum dan MLCC dijadwalkan mulai beroperasi sejak kuartal kedua 2027. Manajemen memperkirakan kapasitas kedua jenis produk ini meningkat 10%–15% pada 2027. Ekspansi kapasitas membantu memenuhi permintaan, tetapi pertumbuhan pasokan yang terlalu cepat juga dapat menekan harga.

Morgan Stanley menaikkan sedikit perkiraan laba per saham 2026 sekitar 1%, sementara perkiraan untuk 2027–2028 pada dasarnya tidak berubah. Bank tersebut mempertahankan peringkat overweight dan target harga 12 bulan sebesar 1,050 dolar Taiwan baru per saham.
Target harga tersebut mencerminkan sekitar 24 kali perkiraan laba 2028, di atas kisaran historis 8–18 kali selama lima tahun terakhir. Bank tersebut menilai transformasi perusahaan menjadi penyedia solusi terpadu global, serta imbal hasil ekuitas dan margin laba yang lebih tinggi daripada perusahaan sejenis di Jepang, mendukung valuasi ini.
Skenario dasar bank tersebut bergantung pada utilisasi produk kelas atas yang tetap tinggi, permintaan teknologi konsumen yang tangguh, dan ekspansi bisnis AI yang berlanjut. Pelemahan permintaan konsumen, persaingan yang makin ketat di antara perusahaan sejenis, atau kelebihan pasokan akibat ekspansi kapasitas akan menekan penilaian tersebut.