J.P. Morgan: Laba pengilangan ExxonMobil pada kuartal ketiga berlipat dua, bisnis kimia dan hulu tertekan

Apa pendorong utama laba kuartal ketiga?

Pada kuartal ketiga 2026, laba disesuaikan produk energi ExxonMobil mencapai 9,05 miliar dolar AS, lebih dari dua kali lipat dibandingkan 4,1 miliar dolar AS pada kuartal kedua. Sekitar 10% kapasitas pengilangan global tidak beroperasi, dan margin pengilangan acuan naik dari 29 dolar AS per barel pada kuartal kedua menjadi 50.3 dolar AS.
Pada periode yang sama, harga rata-rata minyak mentah Brent turun 7.51 dolar AS dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 97.01 dolar AS per barel, sementara margin pengilangan meningkat tajam. JPMorgan menilai kendala saat ini lebih terpusat pada kapasitas pengilangan daripada pasokan minyak mentah.
CEO perusahaan menilai pembatasan pengiriman produk minyak olahan dari Timur Tengah, serangan terhadap kilang Rusia, dan kapasitas menganggur di China bersama-sama menyebabkan pasokan ketat, dan kapasitas pengilangan mungkin baru kembali normal pada akhir 2027.

Sejak 2019, ExxonMobil telah menginvestasikan sekitar 17 miliar dolar AS untuk membangun dan meningkatkan fasilitas pengilangan. Manajemen mengatakan rendemen diesel naik sekitar 3,5% dibandingkan 2019, menghasilkan tambahan laba sekitar 1,5 miliar dolar AS pada kuartal ketiga 2026 dan sekitar 3,5 miliar dolar AS secara kumulatif selama tiga kuartal pertama.
Setelah mengeluarkan dampak volume pemrosesan yang melebihi rata-rata tahun berjalan, JPMorgan memperkirakan perusahaan masih meraih sekitar 300 juta dolar AS lebih banyak pada kuartal ketiga daripada tingkat yang tersirat dalam acuan pengilangan, dan menilai hal ini mencerminkan kemampuan optimalisasi dan perdagangan.
Perusahaan berencana meningkatkan produksi distilat sekitar 100 ribu barel per hari melalui peningkatan kilang di pesisir Teluk AS; manajemen memperkirakan biaya perluasan fasilitas yang ada sekitar separuh biaya proyek baru.

Laba disesuaikan bisnis produk kimia turun dari 1,214 miliar dolar AS pada kuartal kedua menjadi 725 juta dolar AS pada kuartal ketiga. Harga polietilena Amerika Utara turun dari 1454 dolar AS menjadi 998 dolar AS per ton, sementara harga etana di pesisir Teluk AS naik dari 158 dolar AS menjadi 180 dolar AS per ton, sehingga mempersempit selisih harga produk dan bahan baku.
Meskipun volume penjualan kimia naik dari 4,471 juta ton menjadi 4,888 juta ton, model JPMorgan tidak mengasumsikan pemulihan margin pada kuartal keempat.
Laba disesuaikan bisnis hulu turun dari 9,189 miliar dolar AS pada kuartal kedua menjadi 7,308 miliar dolar AS pada kuartal ketiga, terutama akibat penurunan harga terealisasi dan berkurangnya produksi berkeunggulan; dampak pada produksi Timur Tengah tidak berubah dibandingkan kuartal sebelumnya. Total produksi kuartal ketiga sebesar 4,496 juta barel setara minyak per hari, relatif stabil dibandingkan 4,514 juta barel pada kuartal kedua.

Arus kas bebas kuartal ketiga sebesar 19,1 miliar dolar AS, masing-masing 37% dan 26% di atas ekspektasi JPMorgan dan pasar, tetapi sebagian besar didorong oleh pelepasan modal kerja; setelah dampak modal kerja dikeluarkan, nilainya 16,9 miliar dolar AS, hanya 2,7% di atas perkiraan bank tersebut.
Perusahaan menaikkan dividen dasar kuartalan sebesar 4% menjadi 1.07 dolar AS per saham dan menetapkan target pembelian kembali sebesar 20 miliar dolar AS pada 2027. Menurut perkiraan bank tersebut, total dividen dan pembelian kembali setahun penuh sekitar 37,5 miliar dolar AS; arus kas bebas untuk tiga kuartal pertama 2026 sebesar 39 miliar dolar AS, dan utang bersih turun menjadi 22,1 miliar dolar AS pada akhir kuartal ketiga.

Bank tersebut menaikkan asumsi margin pengilangan untuk paruh pertama 2027 sekaligus menurunkan asumsi margin kimia, dan memasukkan dampak produksi Timur Tengah sekitar 350 ribu barel setara minyak per hari ke dalam model kuartal keempatnya.
JPMorgan menaikkan proyeksi laba disesuaikan per saham 2026 dari 14.11 dolar AS menjadi 14.54 dolar AS, dan menurunkan proyeksi 2027 dari 13.97 dolar AS menjadi 13.78 dolar AS. Bank tersebut mempertahankan peringkat overweight dan, karena asumsi harga komoditas yang lebih tinggi, menaikkan target harga untuk Desember 2027 dari 186 dolar AS menjadi 199 dolar AS; valuasinya menggunakan rasio proyeksi arus kas bebas 2028 terhadap nilai perusahaan sekitar 6,25%.