Goldman Sachs: Bisnis rak FII mendorong pertumbuhan, Goldman Sachs menaikkan proyeksi pendapatan tetapi memangkas target harga

Seberapa kuat pertumbuhan kuartal ketiga dan bagaimana kinerja labanya?

Pendapatan kuartal ketiga 2026 sebesar 383,554 miliar yuan, naik 25% dibandingkan kuartal sebelumnya dan melampaui perkiraan awal Goldman Sachs sebesar 23%; pendapatan masing-masing lebih tinggi 2% dari perkiraan Goldman Sachs dan 6% dari konsensus Bloomberg.
Margin kotor sebesar 7%, sama dengan kuartal kedua. Laba usaha naik 23% dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 20,862 miliar yuan, 1% di bawah perkiraan Goldman Sachs dan 3% di atas konsensus Bloomberg, secara keseluruhan sesuai ekspektasi. Laba bersih sebesar 16,634 miliar yuan, naik 60% secara tahunan dan 3% di bawah perkiraan Goldman Sachs.

Goldman Sachs memperkirakan laba kotor kuartal keempat naik 25% dibandingkan kuartal sebelumnya, dengan laju pertumbuhan yang sama seperti kuartal ketiga. Pendorongnya mencakup peningkatan volume rak server AI baru yang berharga lebih tinggi dan switch optik terkemas bersama (CPO), serta masuknya komponen logam presisi untuk ponsel pintar baru ke musim puncak.
Bank tersebut memperkirakan belanja modal penyedia layanan cloud utama AS tumbuh secara tahunan masing-masing sebesar 84%, 52% dan 13% dari 2026 hingga 2028. Goldman Sachs menilai FII dapat memanfaatkan peningkatan spesifikasi server dan switch untuk mempertahankan posisi terdepan dan memperluas pangsa pasar.

Goldman Sachs menaikkan proyeksi pendapatan 2026 sebesar 1% menjadi sekitar 1,49 triliun yuan, tetapi memangkas proyeksi laba bersih sebesar 3% menjadi 60,778 miliar yuan, karena perkiraan margin kotor yang lebih rendah dan peningkatan belanja riset dan pengembangan yang menaikkan rasio beban.
Bank tersebut menilai peningkatan porsi pendapatan dari rak server AI akan terus menekan margin kotor keseluruhan, yang diperkirakan turun dari 6,7% pada 2026 menjadi 4,0% pada 2028. Namun, peningkatan skala juga diharapkan memperbaiki efisiensi produksi dan operasional.
Proyeksi laba bersih Goldman Sachs untuk 2027 dan 2028 masing-masing 15% dan 29% di atas konsensus Bloomberg, mencerminkan penilaian positifnya terhadap siklus infrastruktur AI dan posisi pasar perusahaan.

Persyaratan produksi di AS, keterbatasan pasokan bahan baku dan kenaikan biaya telah meningkatkan hambatan masuk dalam bisnis rak AI. Dalam tiga kuartal pertama 2026, arus kas operasi perusahaan sebesar 3,2 miliar yuan, naik 178% secara tahunan, sementara pendapatan tumbuh 56% dalam periode yang sama. Goldman Sachs menilai hal ini membantu investasi kembali dalam modal kerja, belanja modal serta riset dan pengembangan.
Goldman Sachs mempertahankan peringkat beli, tetapi memangkas target harga 12 bulan dari 121 yuan menjadi 106 yuan, serta menurunkan rasio harga terhadap laba sasaran dari 24.6 kali menjadi 21.5 kali. Bank tersebut mengaitkan penurunan valuasi industri dengan peralihan model, kekhawatiran pasar mengenai keberlanjutan belanja AI, dan penyelidikan Pasal 337 terhadap rantai pasokan AI.
Risiko penurunan yang disebutkan bank tersebut meliputi permintaan dan laba server AI yang lebih rendah dari perkiraan, serta peningkatan kapasitas pabrik baru yang lebih lambat dari perkiraan.