Morgan Stanley: Dua sisi bisnis DRAM KLA: permintaan inspeksi meningkat, biaya chip membatasi margin kotor

Apa yang berubah setelah hasil dan panduan dirilis?

KLA mencatat pendapatan sebesar 4,136 miliar dolar untuk kuartal yang berakhir pada September 2026, naik 28,9% secara tahunan dan di atas konsensus pasar sebesar 4,043 miliar dolar; laba per saham yang disesuaikan sebesar 1.22 dolar, juga di atas konsensus sebesar 1.19 dolar.
Titik tengah panduan pendapatan perusahaan untuk kuartal Desember sebesar 4,7 miliar dolar, di atas perkiraan Morgan Stanley sebesar 4,544 miliar dolar; titik tengah panduan laba per saham yang disesuaikan sebesar 1.44 dolar, di atas perkiraan bank tersebut sebesar 1.38 dolar. Titik tengah panduan margin kotor sebesar 62,5%, lebih rendah 0.2 poin persentase dari realisasi kuartal sebelumnya.
Perusahaan juga menaikkan proyeksi belanja peralatan fabrikasi wafer untuk 2026 dari sedikit di atas 150 miliar dolar menjadi sekitar titik tengah kisaran 150 miliar hingga 160 miliar dolar, dan memperkirakan belanja melampaui 200 miliar dolar pada 2027.

KLA memperkirakan bisnis memori mencakup 40% dari bauran bisnisnya pada tahun kalender 2027. Morgan Stanley sebelumnya memperkirakan porsi tersebut turun tajam pada semester kedua 2027, menjadi 34,3% untuk setahun penuh, dibandingkan estimasi model sebesar 32,2% untuk 2026.
Bank tersebut sebelumnya menilai produsen DRAM lebih memilih menambah kapasitas pada proses yang ada untuk menghindari risiko yield akibat peningkatan proses. Setelah berdiskusi dengan manajemen, bank itu menilai kondisi mulai kuartal Desember akan berkebalikan dengan pandangan tersebut.
Pada 2026, pertumbuhan peralatan KLA tertinggal dari peralatan etsa dan deposisi, sebagian karena investasi lebih diarahkan ke pembaruan lini produksi yang ada dan, yang lebih penting, karena pasokan peralatan terbatas. Seiring membaiknya kondisi harga DRAM, nilai ekonomi dari setiap peningkatan yield naik, dan pelanggan sebelumnya ingin membeli lebih banyak peralatan KLA.

Chip memori bandwidth tinggi (HBM) berukuran lebih besar dan mengintegrasikan lebih banyak fungsi logika, sementara nilai kapasitas memori tambahan yang dihasilkan meningkat. Karena itu, pelanggan perlu berinvestasi lebih banyak dalam inspeksi dan kontrol proses selama produksi. Morgan Stanley menyatakan intensitas belanja kontrol proses untuk sejumlah produk DRAM telah mencapai sekitar 15%.
Rasio ini tidak berlaku untuk semua DRAM canggih: intensitas belanja kontrol proses untuk DRAM canggih secara keseluruhan tetap pada 12%–13%, tetapi bank tersebut menilai KLA melihat jalur menuju kenaikan struktural rasio itu.
Pada saat yang sama, sistem pemrosesan gambar dalam peralatan KLA sendiri juga membutuhkan chip memori. Perusahaan menyatakan biaya memori yang terus tinggi mengimbangi sebagian leverage operasional dari peningkatan skala; Morgan Stanley menilai pengadaan tidak terkendala, tetapi harganya kurang menguntungkan, sehingga memperkirakan margin kotor tahun kalender 2027 sebesar 63%, dengan potensi kenaikan terbatas.

Seiring berkurangnya kendala pasokan peralatan, Morgan Stanley lebih yakin KLA akan melampaui kinerja pasar peralatan fabrikasi wafer pada 2027. Sebagai perbandingan, bank tersebut menyatakan pertumbuhan peralatan KLA pada 2026 sekitar 28%, lebih rendah daripada pertumbuhan industri yang mendekati 40%.
Bank tersebut menaikkan proyeksi pendapatan tahun kalender 2027 dari 21,4 miliar dolar menjadi 21,6 miliar dolar, dan proyeksi laba per saham yang disesuaikan dari 6.77 dolar menjadi 6.85 dolar. Pada saat yang sama, asumsi pertumbuhan pengiriman sistem diubah dari 42% menjadi 41%, dan proyeksi pertumbuhan bisnis jasa dinaikkan menjadi 16%.
Morgan Stanley mempertahankan peringkat Overweight, tetapi karena kelipatan valuasi industri peralatan semikonduktor AS secara umum menyusut, bank itu menurunkan kelipatan target dari 28 kali menjadi 26 kali dan target harga dari 227 dolar menjadi 220 dolar. Target baru tersebut didasarkan pada proyeksi laba per saham tahun kalender 2028 sebesar 8.46 dolar.