Goldman Sachs: Laba kuartal ketiga Murphy USA melampaui perkiraan: keuntungan pasokan bahan bakar mengimbangi pelemahan margin ritel bahan bakar

Mengapa laba kuartal ketiga melampaui perkiraan?

Laba per saham Murphy USA pada kuartal ketiga sebesar 9.59 dolar AS, naik sekitar 32% dari 7.25 dolar AS yang disesuaikan pada periode yang sama tahun sebelumnya. EBITDA yang disesuaikan sebesar 337 juta dolar AS, naik sekitar 18% secara tahunan. Keduanya melampaui perkiraan konsensus FactSet masing-masing sebesar 8.42 dolar AS dan 310 juta dolar AS.
Faktor utamanya adalah kontribusi total bahan bakar sebesar 37.0 sen per galon, di atas perkiraan Goldman Sachs sebesar 34.0 sen, tetapi di bawah 40.6 sen pada kuartal kedua. Pasokan bahan bakar dan kredit bahan bakar terbarukan (RINs) menyumbang 9.6 sen, jauh di atas perkiraan Goldman Sachs sebesar 4.0 sen.

Margin bahan bakar ritel sebesar 27.4 sen per galon, di bawah perkiraan Goldman Sachs sebesar 30.0 sen; kontribusi yang melampaui perkiraan dari pasokan bahan bakar dan RINs mengimbangi kekurangan tersebut.
Manajemen merinci kontribusi 9.6 sen dari komponen terakhir menjadi 5.1 sen dari aktivitas yang tidak dapat dikendalikan, 4.3 sen dari aktivitas yang dapat dikendalikan, dan 0.2 sen dari bisnis grosir dan terminal. Bagian yang tidak dapat dikendalikan mencerminkan perubahan harga yang dihadapi saat membeli dan menjual persediaan selama kuartal tersebut; Goldman Sachs menilai peluang penetapan harga yang tercipta dari volatilitas harga minyak mentah meningkatkan kontribusi pada kuartal itu.
Manajemen menyatakan bahwa total margin bahan bakar pada Oktober berada di kisaran rendah hingga tengah dari rentang lebih dari 30 sen per galon; pada periode yang sama, margin bahan bakar industri untuk kuartal keempat hingga saat itu naik 14% dibandingkan kuartal ketiga. Volume penjualan bahan bakar toko yang sama pada kuartal ketiga hanya naik 0,1% secara tahunan, di bawah perkiraan konsensus Visible Alpha sebesar 1,2%.

Penjualan barang dagangan toko yang sama pada kuartal ketiga naik 0,2% secara tahunan, lebih rendah dari 1,0% pada kuartal kedua. Barang nikotin naik 1,5%, sementara barang nonnikotin turun 1,9%; margin laba kotor barang dagangan sebesar 20,3%, turun 1.2 poin persentase secara tahunan.
Pendapatan barang dagangan naik 2,9% secara tahunan, tetapi laba kotor barang dagangan turun 2,8% menjadi 234,5 juta dolar AS. Biaya toko dan operasional lainnya naik 11,2% secara tahunan, di atas perkiraan Goldman Sachs sebesar 8,0%; biaya pembayaran akibat kenaikan harga bahan bakar ritel mencakup sekitar 75% dari kenaikan biaya. Di luar biaya pembayaran dan sewa, biaya operasional toko yang sama hanya naik 0,8%.

Manajemen tetap yakin terhadap panduan setahun penuh yang diperbarui pada kuartal lalu. Skenario untuk pemodelan mengasumsikan total margin bahan bakar sekitar 35 sen per galon pada semester kedua; dalam kondisi tersebut, laba bersih setahun penuh sebesar 636 juta dolar AS dan EBITDA yang disesuaikan sekitar 1,25 miliar dolar AS. Total margin bahan bakar aktual pada semester pertama sebesar 37.9 sen.
Berdasarkan skenario EBITDA setahun penuh tersebut, Goldman Sachs memperkirakan sekitar 258 juta dolar AS untuk kuartal keempat, turun sekitar 11% secara tahunan, dibandingkan total sekitar 992 juta dolar AS untuk tiga kuartal pertama, naik sekitar 36% secara tahunan. Batas bawah panduan kontribusi barang dagangan menyiratkan pertumbuhan kuartal keempat sekitar 2,2% secara tahunan, membaik dari penurunan 2,8% pada kuartal ketiga.

Goldman Sachs menilai panduan setahun penuh dapat dicapai dan target jangka panjang juga semakin berpeluang tercapai, dengan keseimbangan risiko dan imbal hasil yang lebih baik; namun bahan bakar menyumbang 77% dari pendapatan dan 54% dari laba perusahaan, sehingga visibilitas prospek pertumbuhan labanya terbatas.
Bank tersebut mempertahankan peringkat netral dan target harga 550 dolar AS untuk 12 bulan. Harga penutupan pada 28 Oktober yang tercantum dalam laporan adalah 515.28 dolar AS.