Bernstein: Rencana ekspansi AI Oracle: Kebutuhan pendanaan dan proyeksi margin lebih baik dari perkiraan, perpanjangan kontrak dan konstruksi masih menjadi ujian

Proyeksi baru apa yang mengubah ekspektasi investor?

Oracle memberikan proyeksi untuk beberapa tahun pada pertemuan analis keuangannya. Bernstein menilai prospek keuangan secara keseluruhan jauh lebih baik daripada ekspektasi pasar; saham perusahaan naik sekitar 10% selama presentasinya.
Perusahaan memperkirakan arus kas bebas menjadi positif pada paruh kedua tahun fiskal 2028, yang menurut Bernstein lebih cepat daripada ekspektasi pasar. Manajemen juga memperkirakan pendapatan tahun fiskal 2030 melampaui 225 miliar dolar, margin operasi yang disesuaikan melampaui 40%, dan laba per saham yang disesuaikan melampaui 21 dolar, naik dari 8.10 dolar pada tahun fiskal 2027.
Bernstein mempertahankan peringkat outperform dan target harga 325 dolar, dengan menilai valuasi belum mencerminkan pertumbuhan pendapatan, laba, dan arus kas bebas di masa depan; firma tersebut belum memperbarui modelnya berdasarkan proyeksi baru itu.

Manajemen mengatakan tambahan 20 miliar dolar perlu dihimpun untuk menyelesaikan kapasitas pusat data yang telah dikontrakkan dan menuju arus kas bebas positif, masing-masing sebesar 10 miliar dolar melalui pendanaan utang dan ekuitas; totalnya sesuai dengan perkiraan Bernstein sebelumnya.
Perusahaan mengatakan sekitar separuh pendanaan pembangunan pusat data akan berasal dari kombinasi pembiayaan vendor, pembayaran di muka pelanggan, perangkat keras yang disediakan pelanggan, dan 20 miliar dolar tersebut. Biaya pendanaan telah diperhitungkan dalam proyeksi margin, laba per saham, dan arus kas bebas perusahaan.
Puncak investasi masih di depan: Model Bernstein yang belum diperbarui memperkirakan belanja modal masing-masing sebesar 93,075 miliar dan 97,945 miliar dolar pada tahun fiskal 2027 dan 2028, di atas 55,663 miliar dolar pada tahun fiskal 2026. Perusahaan memperkirakan rasio utang bersih terhadap EBITDA turun di bawah 3.5 kali pada tahun fiskal 2029.

Manajemen memperkirakan margin kotor bisnis kapasitas komputasi AI sebesar 35% dan margin operasi sebesar 34% ketika beroperasi stabil. Untuk contoh kontrak 1 gigawatt selama lima tahun, imbal hasil investasi pada model pembangunan dengan dana sendiri dan model perangkat keras yang dibiayai vendor sama-sama sekitar 28%; model perangkat keras yang disediakan pelanggan melampaui 20%.
Selama ekspansi bisnis, margin tidak terus meningkat. Model Bernstein yang ada memperkirakan margin kotor keseluruhan yang disesuaikan turun dari 67,1% pada tahun fiskal 2026 menjadi 47,4% pada tahun fiskal 2029, sementara margin operasi yang disesuaikan turun dari 42,9% menjadi 39,0% pada periode yang sama; angka ini berbeda dalam waktu dan cakupan dari proyeksi manajemen untuk margin operasi keseluruhan di atas 40% pada tahun fiskal 2030.

Pendapatan jangka panjang bergantung pada perpanjangan kontrak pelanggan. Oracle mengatakan pusat data infrastruktur cloud-nya dapat dikonfigurasi dengan CPU, GPU, atau chip khusus untuk inferensi, dan memperkirakan kontrak perpanjangan lima hingga enam tahun mendatang memiliki margin yang serupa atau lebih tinggi; Bernstein menilai kekhawatiran pasar tentang keberlanjutan permintaan mungkin masih ada dalam jangka pendek.
Perusahaan berencana membangun kapasitas pusat data sekitar 10 gigawatt, dengan lima lokasi besar mencakup separuhnya. Perusahaan mengatakan telah menyediakan ruang untuk menangani potensi keterlambatan dan mengoordinasikan pengembangan dengan pelanggan akhir. Peralatan dapat dialihkan di antara kontrak kapasitas yang berbeda, yang juga membantu menangani keterlambatan pada proyek individual.
Bernstein menilai kekhawatiran tentang pelaksanaan dapat terus muncul hingga fase konstruksi utama berakhir sebelum penutupan tahun kalender 2028.