Bernstein: Volume dan harga SanDisk naik melampaui ekspektasi, pembelian kembali mendukung kenaikan proyeksi EPS

Apa yang membuat kinerja kuartal pertama melampaui ekspektasi?

Pendapatan SanDisk pada kuartal pertama tahun fiskal 2027 mencapai 11,031 miliar dolar, naik 23% secara kuartalan dan 3,1% di atas konsensus pasar; laba per saham sebesar 49.51 dolar, 6,8% di atas konsensus. Pertumbuhan pendapatan didorong bersama oleh kenaikan pengiriman bit sekitar 13% secara kuartalan dan kenaikan harga jual rata-rata sebesar 9%.
Pusat data merupakan sumber utama kinerja yang melampaui ekspektasi: pendapatan bisnis ini mencapai 4,8 miliar dolar, naik 61% secara kuartalan dan 34% di atas konsensus pasar. Perusahaan memberikan panduan pendapatan kuartal fiskal kedua sebesar 12,2 miliar hingga 12,6 miliar dolar dan laba per saham sebesar 55 hingga 57 dolar; berdasarkan titik tengah, masing-masing naik sekitar 12% dan 13% secara kuartalan.
Arus kas tidak ikut melampaui ekspektasi: arus kas bebas yang disesuaikan pada kuartal pertama sebesar 5,696 miliar dolar, 13,3% di bawah konsensus pasar.

Manajemen memperkirakan permintaan bit pusat data tumbuh sekitar 40% secara tahunan pada tahun kalender 2027; hingga tahun 2030, permintaan pelanggan NBM yang telah dipesan melebihi pasokan yang tersedia. Sejumlah pelanggan lama kembali menambah permintaan, dan batch baru dapat dinegosiasikan dengan harga pasar saat itu, bukan mengikuti harga perjanjian yang ada.
NAND berkinerja tinggi jenis baru juga dapat menggunakan lebih banyak kapasitas wafer. Solusi SLC untuk inferensi agen berpotensi menggantikan sebagian DRAM yang lebih mahal dalam aplikasi yang memenuhi persyaratan kinerja dan daya tahan; namun, diskusi dengan pelanggan masih berada pada tahap arsitektur dan belum ada penjualan yang berarti. Mode SLC memiliki penalti kapasitas bit sekitar 3 hingga 4 kali dibandingkan TLC atau QLC, sehingga penggunaan yang tidak besar sekalipun dapat menyerap lebih banyak kapasitas.
Desain cip memori HBF pertama telah selesai dan memasuki tahap produksi, dengan integrasi pengontrol dan pengiriman sampel kepada pelanggan ditargetkan pada tahun kalender 2027. Skenario dasar Bernstein memperkirakan penalti kapasitas bit HBF dibandingkan NAND konvensional sebesar 6.5 kali; seiring peningkatan volume produk, hal ini dapat semakin memperketat pasokan industri.

Kenaikan harga komponen seperti DRAM serta meningkatnya porsi SSD kelas perusahaan, yang memiliki proporsi komponen non-NAND lebih tinggi, membuat kinerja biaya per unit bit sedikit lebih buruk daripada perkiraan Bernstein. Firma tersebut memperkirakan biaya gabungan per unit bit relatif tetap pada tahun fiskal 2027.
Pembelian kembali mengurangi jumlah saham dan membantu mengimbangi tekanan biaya. Pada kuartal pertama, perusahaan membeli kembali sekitar 3,2 juta saham senilai 5 miliar dolar; selama dua kuartal terakhir, total pembelian kembali mencapai 9,5 miliar dolar, setara sekitar 4% saham yang beredar. Sisa otorisasi pembelian kembali sebesar 10,5 miliar dolar.
Bernstein menaikkan proyeksi EPS tahun fiskal 2028 dan 2029 masing-masing sekitar 7% dan 8%, terutama karena jumlah saham menurun. Namun, firma itu juga menurunkan proyeksi pendapatan untuk masing-masing tahun sebesar 1,3% dan proyeksi laba bersih masing-masing sebesar 0,8% dan 1,0%; proyeksi EPS tahun fiskal 2027 juga diturunkan sebesar 2%.

Manajemen menyatakan penurunan tahunan biaya dasar NAND telah melambat dari tingkat historis 15% menjadi 7%–8% karena proses manufaktur lebih rumit, peralatan lebih mahal, dan siklus produksi lebih panjang. Bernstein menilai perlambatan penurunan biaya dapat membatasi pertumbuhan pasokan, sehingga mendukung daya penetapan harga dan margin yang lebih bertahan lama.
Bernstein menegaskan kembali peringkat outperform dan target harga 3000 dolar, setara sekitar 10 kali proyeksi EPS tahun fiskal 2028. Firma itu juga menyatakan bahwa ekspektasi kinerja jangka pendek berada pada tingkat tinggi dan penurunan siklus NAND merupakan risiko bagi target harga tersebut.