Nomura Orient International Securities: Nomura Orient: Pertumbuhan penjualan langsung Kweichow Moutai meningkat pada kuartal ketiga, pendapatan grosir terus turun

Bagaimana pertumbuhan penjualan langsung mengubah kinerja?

Pada kuartal ketiga 2026, Kweichow Moutai mencatat pendapatan sebesar 40,27 miliar yuan, naik 3,1% secara tahunan; laba bersih sebesar 19,95 miliar yuan, naik 3,8%. Dalam tiga kuartal pertama, pendapatan mencapai 130,97 miliar yuan, naik 2,0% secara tahunan, sedangkan laba bersih sebesar 64,47 miliar yuan, turun 0,3%. Secara keseluruhan, hasil tersebut secara umum sesuai dengan perkiraan sebelumnya dari Nomura Orient.
Pendapatan penjualan langsung kuartal ketiga sebesar 21,81 miliar yuan, naik 40,3% secara tahunan; pendapatan dari agen grosir sebesar 18,42 miliar yuan, turun 21,6%. Pertumbuhan penjualan langsung terjadi bersamaan dengan penyusutan grosir, sehingga pertumbuhan total pendapatan jauh lebih rendah daripada pertumbuhan penjualan langsung.

Pendapatan platform iMoutai dalam tiga kuartal pertama sebesar 58,56 miliar yuan, naik 361,4% secara tahunan, dan menyumbang 44,7% dari pendapatan usaha utama. Porsi tersebut naik 34.9 poin persentase dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya dan sedikit lebih tinggi daripada 44,4% pada semester pertama.
Nomura Orient menilai peningkatan porsi penjualan langsung membantu mengoptimalkan struktur saluran dalam jangka pendek; namun, pertumbuhan jangka panjang perusahaan masih bergantung pada pemulihan permintaan konsumen akhir. Pemulihan konsumsi kelas atas yang lemah dan penyesuaian saluran merupakan risiko utama yang disebutkan perusahaan sekuritas tersebut.

Margin kotor kuartal ketiga sebesar 89,6%, turun 1.6 poin persentase secara tahunan, melanjutkan tren semester pertama; margin bersih dalam tiga kuartal pertama sebesar 49,2%, turun 1.1 poin persentase secara tahunan dan sedikit lebih tinggi daripada 49,1% pada semester pertama.
Nomura Orient mempertahankan proyeksi pendapatan dan laba bersih untuk 2026–2028, menaikkan target harga dari 1607.82 yuan menjadi 1741.60 yuan, dan mempertahankan rekomendasi beli. Perusahaan sekuritas tersebut menggeser dasar valuasi dari 2026 ke 2027 dan menggunakan target rasio harga terhadap laba sebesar 25 kali, lebih tinggi daripada 24 kali sebelumnya dan rata-rata historis perusahaan sebesar 23 kali selama tiga tahun terakhir.
Valuasi ini mencerminkan pandangan perusahaan sekuritas tersebut bahwa reformasi berorientasi pasar dan optimalisasi struktur saluran berpotensi memperkuat ketahanan operasional dalam jangka menengah hingga panjang. Perusahaan sekuritas itu memperkirakan laba per saham sebesar 69.66 yuan untuk 2027.