Citi: Laba kuartal ketiga dua pemimpin laminasi berlapis tembaga melampaui ekspektasi, kenaikan harga produk AI melanjutkan dorongan ekspansi kapasitas

Di mana hasil kuartal ketiga melampaui ekspektasi?

Pendapatan Elite Material (EMC) pada kuartal ketiga tumbuh 29% dibandingkan kuartal sebelumnya, dengan bisnis infrastruktur tumbuh 32%. Margin kotornya sebesar 37,7%, lebih tinggi daripada perkiraan Citi sebesar 36,3% dan konsensus pasar sebesar 35,7%. Peningkatan margin kotor dan leverage operasional membuat laba bersih masing-masing 20% dan 15% lebih tinggi daripada perkiraan Citi dan konsensus pasar.
Margin kotor TUC pada kuartal ketiga naik 7.2 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 36,9%, masing-masing 4.3 dan 5.1 poin persentase di atas perkiraan Citi dan konsensus pasar. Kenaikan harga dan peningkatan efisiensi pabrik di Thailand menjadi penyebab utama; manajemen menyatakan margin kotor pabrik tersebut telah menjadi positif.
Laba operasi TUC pada kuartal ketiga masing-masing melampaui perkiraan Citi dan konsensus pasar sebesar 28% dan 25%; karena tarif pajak yang lebih tinggi, kelebihan laba bersih menyempit menjadi 16% dan 15%.

EMC memberikan panduan pertumbuhan pendapatan kuartal keempat sebesar 15%–20% dibandingkan kuartal sebelumnya dan margin kotor sebesar 38%–39,5%. Perusahaan berencana menaikkan harga produk AI dan non-AI, dengan waktu pemberlakuan yang berbeda menurut pelanggan. Citi menilai kontribusi kapasitas baru pada kuartal tersebut akan terbatas, dengan pertumbuhan terutama berasal dari kenaikan harga dan perbaikan bauran produk.
TUC telah mengoperasikan kapasitas baru di Thailand pada kuartal ketiga dan berencana melanjutkan ekspansi pada kuartal keempat. Karena kenaikan harga produk AI pada paruh pertama 2026 relatif kecil, perusahaan berencana memusatkan perhatian pada kenaikan harga produk terkait pada kuartal keempat. Citi memperkirakan pendapatan kuartal keempat tumbuh 17% dibandingkan kuartal sebelumnya dan margin kotor naik menjadi 39,3%.

Citi menilai semakin banyak pelanggan mencari perjanjian jangka panjang untuk mengamankan pasokan, dan pandangannya bahwa permintaan laminasi berlapis tembaga secara keseluruhan akan melampaui pasokan pada 2027 dan seterusnya tidak berubah. EMC sedang merundingkan perjanjian jangka panjang dengan pelanggan dan berencana meningkatkan kapasitas pada setiap akhir tahun dari 2027 hingga 2030 masing-masing sebesar 49%, 20%, 14%, dan 28% dibandingkan tahun sebelumnya; rencana TUC yang sesuai adalah 43%, 34%, 11%, dan 25%.
Material alternatif dan pemasok baru merupakan faktor persaingan. Manajemen EMC berpandangan konservatif terhadap penggunaan material PTFE dan berencana menggunakan produk M10 untuk bersaing dengannya. Produk M9 hanya menyumbang persentase satu digit rendah dari total pendapatan pada kuartal ketiga; perusahaan memperkirakan porsinya naik menjadi persentase dua digit pada 2027.
TUC menyatakan posisinya di antara pelanggan ASIC tidak berubah meskipun pemasok baru memasuki bisnis ASIC. Citi juga menyatakan bahwa laju peningkatan laminasi berlapis tembaga, permintaan server AI dan 800G, serta hambatan kapasitas rantai pasok semuanya akan memengaruhi pertumbuhan.

Dengan mempertimbangkan kenaikan harga dan perbaikan bauran produk, Citi menaikkan perkiraan laba bersih EMC untuk 2026 hingga 2028 masing-masing sebesar 20%, 31%, dan 44%, serta perkiraan TUC sebesar 21%, 29%, dan 27%, sambil mempertahankan peringkat beli untuk kedua perusahaan.
Citi juga menurunkan target rasio harga terhadap laba kedua perusahaan, dengan alasan yang mencakup kekhawatiran terkait AI baru-baru ini dan latar kenaikan suku bunga. Bank tersebut juga menyatakan bahwa peningkatan material untuk server generasi berikutnya perlu mempertimbangkan kemampuan peningkatan kapasitas produksi dan biaya produk, dan laju peningkatan mungkin lebih lambat dari perkiraan.