Bernstein: Pendapatan kuartal ketiga Mastercard melampaui pertumbuhan transaksi: layanan bernilai tambah dan penetapan harga menopang pertumbuhan

Mengapa pendapatan tumbuh lebih cepat daripada volume transaksi?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan bersih Mastercard naik 14% secara tahunan menjadi 9,807 miliar dolar, sekitar 1% di atas konsensus pasar. Laba per saham yang disesuaikan sebesar 5.31 dolar, naik 21% secara tahunan dan 3% di atas konsensus. Jumlah transaksi yang diproses jaringan naik 9% pada periode yang sama, tidak berubah dari kuartal kedua.
Pendapatan pemrosesan transaksi naik 14% secara tahunan, sekitar 5 poin persentase lebih cepat daripada pertumbuhan jumlah transaksi yang diproses, terutama berkat penetapan harga dan perbaikan komposisi transaksi. Pendapatan layanan bernilai tambah naik 19% menjadi 4,058 miliar dolar, mencakup sekitar 41% dari pendapatan bersih.
Layanan bernilai tambah ditopang permintaan untuk akuisisi pelanggan, wawasan pemasaran, keamanan dan autentikasi identitas serta penetapan harga. Namun, sebagian pendapatan konsultasi dimajukan dari kuartal keempat ke kuartal ketiga, dan waktu pengakuan insentif pelanggan juga memberikan sedikit dukungan.

Volume pembayaran global kuartal ketiga naik 8,9% secara tahunan berdasarkan kurs konstan, sekitar 0.5 hingga 1 poin persentase lebih rendah daripada Visa. Bernstein menyatakan kenaikan pangsa pasar bisnis inti Mastercard melambat; basis perbandingan yang tinggi akibat kenaikan pangsa pasar sebelumnya di Eropa dan bisnis kartu debit Capital One memengaruhi pertumbuhan.
Belanja perjalanan lintas batas naik 8% secara tahunan, membaik dari 6% pada kuartal kedua. Namun, pertumbuhan belanja daring lintas batas nonperjalanan turun dari 20% menjadi 15%. Manajemen mengaitkan sebagian perlambatan yang terakhir dengan biaya bea cukai baru di Eropa, kegiatan promosi, dan basis perbandingan yang lebih tinggi akibat belanja pembelian mata uang kripto tahun lalu.
Hingga 21 Oktober, volume pembayaran lintas batas naik 10% secara tahunan berdasarkan kurs konstan, lebih rendah daripada 11% pada kuartal ketiga. Pertumbuhan terkait perjalanan turun dari 8% menjadi 7%, sedangkan pertumbuhan belanja daring lintas batas nonperjalanan turun dari 15% menjadi 14%.

Perusahaan mempertahankan panduan pertumbuhan pendapatan non-GAAP organik berdasarkan kurs konstan untuk setahun penuh 2026, pada ujung atas kisaran dua digit rendah. Perusahaan juga menaikkan panduan pertumbuhan beban operasional GAAP setahun penuh dari ujung atas kisaran satu digit tinggi menjadi ujung bawah kisaran dua digit rendah.
Rabat dan insentif pelanggan mencakup sekitar 53% dari pendapatan bruto jaringan pembayaran pada kuartal ketiga, dan perusahaan memperkirakan proporsi tersebut akan meningkat lagi pada kuartal keempat.
Bernstein memperkirakan pendapatan Mastercard tumbuh sekitar 13% pada 2027, berpotensi kembali melampaui Visa: sebagian tekanan terhadap pendapatan kartu debit Capital One akan masuk ke basis perbandingan, dampak fluktuasi kurs juga akan masuk ke periode perbandingan, dan solusi keamanan diperkirakan terus tumbuh. Firma tersebut juga mencatat adanya ketidakpastian terkait migrasi bisnis kartu kredit Capital One.

Nilai transaksi belanja oleh agen AI saat ini masih sangat kecil. Mastercard berharap pembayaran bertoken, autentikasi identitas agen, dan pengenalan maksud transaksi dalam Agent Pay memungkinkan bank dan pedagang mengenali serta memproses transaksi yang dimulai oleh agen. Shop Pay milik Shopify sudah menggunakan Agent Pay dan token jaringan, dan perusahaan juga menandatangani kerja sama strategis dengan OpenAI pada kuartal ketiga yang mencakup Agent Pay.
Perusahaan menilai kartu virtual sekali pakai memisahkan imbalan dan kendali konsumen, serta mendukung penerapan solusi tokenisasi menyeluruh pada akhirnya. Ekosistem pembayaran masih perlu bersiap untuk itu, dan perusahaan saat ini berdiskusi dengan pemroses mengenai solusi peralihan seperti kartu virtual.
Di bidang keamanan siber, produk perlindungan risiko digital yang baru diluncurkan telah melayani hampir 800 pelanggan perusahaan dalam beberapa bulan setelah peluncuran. Manajemen menyatakan bisnis keamanan telah lama tumbuh pesat, sehingga tidak memperkirakan lonjakan yang jelas dalam waktu dekat.
Bernstein mempertahankan peringkat outperform dan target harga 730 dolar. Target tersebut didasarkan pada perkiraan laba per saham 23.27 dolar untuk 2027 dan rasio harga terhadap laba sebesar 31 kali.