Bernstein: Belanja komputasi OpenAI naik setiap tahun, prospek kontrak dan perpanjangan penyedia cloud berbeda-beda

Kapan komitmen komputasi yang besar menjadi pengeluaran?

Bernstein menggunakan OpenAI sebagai proksi untuk mengamati komitmen komputasi laboratorium AI: nilai kontrak mencakup beberapa tahun, pusat data mulai beroperasi secara bertahap, dan sebagian perjanjian dapat disesuaikan atau dibatalkan. Seluruh komitmen jangka panjang tidak dapat dianggap sebagai pembayaran dalam waktu dekat.
Perusahaan itu memperkirakan bahwa jika semua kontrak dalam model dipenuhi tepat waktu dan tidak dibatalkan, belanja infrastruktur OpenAI hingga 2030 mencapai 614 miliar dolar. Berdasarkan komitmen saat ini, belanja tahunan mencapai puncak sekitar 184 miliar dolar pada 2031. Penundaan atau pembatalan proyek akan mengubah waktu dan jumlah total pengeluaran.
Model tersebut mengasumsikan sebagian pembelian chip dibiayai oleh pemasok dan diamortisasi selama sekitar 5–6 tahun; jumlah dan waktu pengiriman chip juga dapat berubah. Hosting pusat data dan pembelian perangkat keras dihitung secara terpisah, sehingga membantu menghindari penghitungan ganda atas chip yang sama yang disediakan sendiri dalam kontrak komputasi.

Menurut pemberitaan media yang dikutip dalam laporan tersebut, OpenAI memberi tahu investor bahwa pendapatan yang disetahunkan pada akhir September 2026 sekitar 50 miliar dolar, dengan pendapatan naik 77% dibandingkan tahun sebelumnya. Pendapatan yang disetahunkan mencerminkan laju pada saat itu; pendapatan aktual setahun penuh harus dihitung secara terpisah.
Berdasarkan hal itu, Bernstein memperkirakan pendapatan pada 2027 dapat melampaui 80 miliar dolar, lebih tinggi daripada perkiraan belanja infrastruktur tahun itu. Namun, perbandingan ini mengecualikan investasi awal sebesar 15 miliar dolar untuk struktur dasar pusat data Project Camellia.
Model perusahaan itu menunjukkan belanja infrastruktur pada 2028 naik sekitar 58% dibandingkan tahun sebelumnya menjadi 139 miliar dolar; setelah mengecualikan pembangunan struktur dasar Camellia, jumlahnya menjadi 129 miliar dolar. Jika pertumbuhan pendapatan OpenAI mencapai 60% atau lebih dan tidak ada kontrak pusat data baru, pertumbuhan pendapatan akan terus melampaui pertumbuhan belanja infrastruktur.

Perjanjian utama Oracle dengan OpenAI bernilai sekitar 300 miliar dolar dan terdiri atas beberapa kelompok kontrak kapasitas, masing-masing berdurasi 5–6 tahun. Bernstein memperkirakan sebagian besar kapasitas mungkin mulai beroperasi pada 2028. Perusahaan itu menilai OpenAI mencakup kurang dari 50% kewajiban pelaksanaan Oracle yang tersisa.
Komitmen layanan Azure baru Microsoft dengan OpenAI senilai 250 miliar dolar juga dilaksanakan secara bertahap, dengan setiap kontrak berdurasi sekitar enam tahun. Bernstein menilai sebaran sumber daya global Microsoft membuat pendapatannya lebih kecil kemungkinannya terdampak penundaan proyek dibandingkan penyedia cloud baru dan perusahaan hosting.
Kontrak CoreWeave dengan OpenAI berjumlah hingga sekitar 22,4 miliar dolar; Bernstein menyatakan bahwa angka tersebut merupakan batas maksimum kontrak. Perusahaan itu cukup yakin terhadap pesanan tertunda yang ada, tetapi meragukan perpanjangan di masa depan atau perolehan kontrak baru dengan persyaratan ekonomi yang baik karena meningkatnya persaingan.

Bernstein menilai Oracle dan Microsoft memiliki posisi tawar yang kuat terhadap pemasok maupun pelanggan, dan memperkirakan kontrak OpenAI keduanya akan diperpanjang setidaknya sekali lagi. Modelnya tetap hanya memasukkan masa kontrak awal; kontrak yang lebih kecil atau lebih pendek mungkin tidak diperpanjang.
Perusahaan itu memperkirakan pembangunan kapasitas komputasi yang didorong oleh laboratorium AI mungkin melampaui kebutuhan mereka sendiri, dan penawaran serta permintaan diperkirakan kembali normal dalam 2–3 tahun mendatang. Meredanya kelangkaan komputasi akan memengaruhi pembangunan spekulatif dan model bisnis yang lebih lemah, sementara perangkat platform dan hubungan pelanggan penyedia cloud besar membantu meningkatkan daya lekat layanan.