Citi: Permintaan pusat data Intel kuat, tetapi keterbatasan kapasitas dan lemahnya PC memperlambat pemulihan laba

Mengapa Citi justru menurunkan target harga setelah kuartal ketiga yang kuat?

Kinerja kuartal ketiga Intel jauh melampaui ekspektasi Citi, tetapi prospek kuartal keempat lemah: penghentian operasi Fab 28 di Israel akibat insiden, lemahnya permintaan PC, dan pasokan yang tidak mencukupi bersama-sama menimbulkan tekanan.
Citi menurunkan proyeksi laba per saham untuk 2026 dan 2027 masing-masing dari 1.28 dolar dan 1.81 dolar menjadi 1.01 dolar dan 0.85 dolar; target harga diturunkan dari 130 dolar menjadi 100 dolar, dengan rekomendasi Beli tetap dipertahankan.
Bank tersebut memperkirakan pendapatan naik 9,4% dari tahun sebelumnya pada 2027, tetapi laba per saham turun 16,1%; pertumbuhan pendapatan dan pemulihan laba tidak berjalan seiring.

Pendapatan bisnis pusat data dan AI pada kuartal ketiga naik sekitar 80% dari tahun sebelumnya dan 17% dari kuartal sebelumnya, didorong oleh meningkatnya permintaan AI dan membaiknya pasokan CPU server. Perusahaan memproyeksikan pendapatan bisnis tersebut naik sekitar 15% secara kuartalan pada kuartal keempat.
Kapasitas wafer Intel 3 dan substrat yang dibutuhkan untuk pengemasan canggih masih belum cukup memenuhi permintaan. Perusahaan memperkirakan tambahan kapasitas di Oregon dan pasokan substrat yang lebih banyak akan memberikan kelegaan yang lebih nyata pada paruh kedua 2027, sehingga pertumbuhan setahun penuh lebih terkonsentrasi pada paruh kedua.
Penghentian operasi pabrik di Israel semakin membatasi pasokan server: manajemen memperkirakan dampak sekitar 300 juta dolar terhadap pendapatan kuartal keempat 2026 dan untuk sementara mengasumsikan dampak yang serupa pada kuartal pertama 2027; lebih dari sembilan per sepuluh dampak kuartal keempat terkait produk server.

Kekurangan memori dan kenaikan harga mendorong produsen PC mengurangi persediaan. Intel memperkirakan pengiriman PC industri turun sekitar 12% pada 2026 dan turun lagi sekitar 10% pada 2027; perusahaan memproyeksikan pendapatan bisnis komputasi klien turun lebih dari 20% secara kuartalan pada kuartal keempat.
Manajemen memperkirakan penyesuaian persediaan berlangsung kira-kira hingga paruh pertama 2027, dengan pengiriman dan konsumsi akhir semakin selaras pada paruh kedua, tetapi menyebutnya sebagai normalisasi persediaan, bukan pemulihan permintaan.

Margin kotor kuartal ketiga sebesar 44,1%, melampaui panduan perusahaan, berkat penurunan biaya proses, perbaikan yield, dan peningkatan porsi bisnis server; panduan margin kotor kuartal keempat turun menjadi 38%, termasuk dampak sekitar 200 basis poin dari penghentian operasi pabrik di Israel.
Margin kotor chip khusus, pengemasan canggih, dan penjualan wafer eksternal lebih rendah daripada rata-rata historis Intel secara keseluruhan. Manajemen memprioritaskan tambahan pendapatan dan nilai laba kotor, sehingga Citi menilai pemulihan margin kotor akan lebih lambat daripada pertumbuhan pendapatan.
Ekspansi kapasitas juga membutuhkan dana: perusahaan mempertahankan prospek total belanja modal sekitar 20 miliar dolar untuk 2026, memperkirakan kenaikan signifikan pada 2027, dan menyatakan bahwa arus kas bebas diperkirakan tidak positif pada 2027 untuk mengurangi kendala pasokan dan mendukung pertumbuhan.

Intel menyatakan yield 18A meningkat dua digit, lebih cepat daripada ekspektasi internal; CPU klien 18A telah menyumbang hampir sepertiga pendapatan CPU klien. Perusahaan memperkirakan 18A-P diluncurkan pada akhir tahun, dan terus menarik minat pelanggan eksternal.
Citi tetap optimistis terhadap teknologi dan visi foundry Intel, tetapi menilai pertumbuhan laba juga bergantung pada kecepatan mendapatkan pelanggan foundry eksternal. Manajemen mengatakan pelanggan akan menentukan sendiri kapan mengungkapkan kerja sama foundry atau pengemasan.