Bernstein: Pusat data AMD mengimbangi pelemahan PC pada kuartal ketiga, panduan kuartal keempat melampaui ekspektasi

Apa yang mendorong kinerja kuartal ketiga melampaui ekspektasi?

Pendapatan AMD pada kuartal ketiga 2026 sebesar 13,377 miliar dolar, di atas konsensus pasar sebesar 13,075 miliar dolar; laba per saham disesuaikan sebesar 2.09 dolar, di atas konsensus sebesar 1.97 dolar. Bisnis pusat data dan gim menjadi sumber utama pendapatan yang melampaui ekspektasi.
Pendapatan pusat data sebesar 8,546 miliar dolar, naik 97% secara tahunan dan 27% dibandingkan kuartal sebelumnya, di atas konsensus pasar sebesar 8,191 miliar dolar. CPU server dan GPU pusat data sama-sama berkontribusi. Bernstein memperkirakan pendapatan GPU sekitar 3,5 miliar dolar, mendekati ekspektasi pasar sekitar 3,6 miliar dolar.
Kinerja laba tersebut bukan berasal dari margin kotor yang melampaui ekspektasi: margin kotor non-GAAP sebesar 55,9%, turun sekitar 0.3 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya dan mendekati konsensus serta panduan perusahaan sekitar 56%; biaya operasional disesuaikan sebesar 3,56 miliar dolar, di bawah konsensus sebesar 3,653 miliar dolar.

Titik tengah panduan pendapatan kuartal keempat AMD sebesar 17 miliar dolar, dengan rentang plus atau minus 3%, di atas konsensus pasar sebesar 16,3 miliar dolar dan mengimplikasikan pertumbuhan pendapatan sekitar 27% dibandingkan kuartal sebelumnya. Berdasarkan itu, Bernstein memperkirakan laba per saham disesuaikan sekitar 2.92 dolar, dibandingkan konsensus pasar sebesar 2.67 dolar.
Pertumbuhan terutama berasal dari pusat data. Perusahaan memperkirakan pendapatan bisnis tersebut naik lebih dari 50% dibandingkan kuartal sebelumnya; Bernstein memperkirakannya mencapai sekitar 12,8 miliar dolar, di atas konsensus pasar sekitar 11,5 miliar dolar. Angka tersebut mengimplikasikan pendapatan GPU AI naik lebih dari sekitar 90% dibandingkan kuartal sebelumnya dan dapat mencapai sekitar 7 miliar dolar, melampaui pendapatan CPU server.
Bisnis PC bergerak ke arah sebaliknya: manajemen menyatakan kekurangan memori memengaruhi permintaan akhir dan penjualan ritel PC melambat pada akhir kuartal ketiga. Berdasarkan panduan tersebut, Bernstein memperkirakan pendapatan segmen klien kuartal keempat turun lebih dari 20% dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi sekitar 2,36 miliar dolar, di bawah konsensus pasar sekitar 3 miliar dolar.
Panduan margin kotor non-GAAP kuartal keempat sekitar 55%, di bawah konsensus pasar 55,5%; panduan biaya operasional sekitar 3,75 miliar dolar, di bawah konsensus sebesar 3,982 miliar dolar.

AMD memperkirakan total pendapatan perusahaan tumbuh lebih dari 80% pada 2027, pendapatan server naik dua kali lipat secara tahunan, dan pusat data menyumbang lebih dari 80% total pendapatan, naik dari sekitar 65% pada 2026. Berdasarkan itu, Bernstein memperkirakan pendapatan pusat data sekitar 80 miliar dolar, termasuk pendapatan GPU sekitar 40 miliar hingga 45 miliar dolar, hampir tiga kali lipat secara tahunan, didorong peningkatan volume produk MI450 dan Helios.
Perusahaan menilai telah memperoleh pasokan yang dibutuhkan untuk mencapai skala tersebut dan permintaan masih melebihi pasokan; pendapatan masih berpotensi naik jika pasokan tambahan diperoleh. Sementara itu, rak Helios mulai diproduksi dalam skala besar, dan persediaan pada akhir kuartal ketiga naik menjadi 11,463 miliar dolar dari 8,468 miliar dolar pada kuartal sebelumnya, sementara hari perputaran persediaan naik dari 151 menjadi 175 hari.
Arus kas juga melemah: arus kas operasi kuartal ketiga sebesar 1,202 miliar dolar, lebih rendah daripada 2,366 miliar dolar pada kuartal kedua; arus kas bebas setelah belanja modal turun dari 1,558 miliar dolar menjadi 554 juta dolar.

Bernstein menaikkan proyeksi pendapatan 2027 dari 93,8 miliar dolar menjadi 97 miliar dolar dan proyeksi laba per saham disesuaikan dari 15.82 dolar menjadi 16.88 dolar, terutama karena kenaikan proyeksi pendapatan CPU server; proyeksi pendapatan GPU AI untuk 2027 tetap sebesar 43 miliar dolar.
Perusahaan tersebut mempertahankan target harga 650 dolar dan peringkat Outperform. Valuasinya menggunakan kelipatan sekitar 31 kali rata-rata proyeksi laba per saham disesuaikan untuk 2027 dan 2028 sebesar 20.83 dolar, turun dari kelipatan valuasi sebelumnya sekitar 34 kali.