Goldman Sachs: Pendapatan lisensi ARM mengangkat kinerja kuartalan, sementara royalti yang lemah dan margin kotor chip membatasi prospek

Apa yang mendorong kinerja kuartalan yang melampaui ekspektasi?

Pendapatan ARM pada kuartal kedua tahun fiskal 2027 sebesar 1,443 miliar dolar, di atas ekspektasi pasar sebesar 1,377 miliar dolar; laba per saham tidak termasuk biaya kompensasi berbasis saham sebesar 0.52 dolar, dibandingkan ekspektasi pasar sebesar 0.48 dolar.
Pendapatan lisensi dan lainnya mencapai rekor 773 juta dolar, naik 50% secara tahunan. Angka ini sekitar 100 juta dolar di atas ekspektasi perusahaan dan juga melampaui ekspektasi pasar sebesar 667 juta dolar. Pelanggan mempercepat perolehan hak jangka panjang untuk menggunakan teknologi ARM, sehingga mendorong pertumbuhan pendapatan ini.
Perusahaan menambahkan 3 perjanjian akses teknologi menyeluruh, sehingga jumlah langganan aktif melampaui 60; perusahaan juga menandatangani 4 lisensi subsistem komputasi baru di bidang pusat data dan ponsel pintar.

Pendapatan royalti pada kuartal tersebut sebesar 670 juta dolar, di bawah ekspektasi pasar sebesar 708 juta dolar. Pertumbuhan AI cloud dan AI fisik tidak mampu mengimbangi lemahnya AI edge, sementara kenaikan harga memori terus menekan permintaan ponsel pintar.
Manajemen memperkirakan tekanan di pasar ponsel pintar akan berlanjut dalam jangka pendek dan memberikan panduan pertumbuhan pendapatan royalti satu digit rendah secara tahunan untuk kuartal ketiga tahun fiskal 2027, sejalan dengan ekspektasi pasar. Titik tengah panduan pendapatan perusahaan untuk kuartal tersebut adalah 1,54 miliar dolar, dan titik tengah panduan laba per saham adalah 0.56 dolar; keduanya secara umum sejalan dengan ekspektasi pasar.

Manajemen menyatakan permintaan CPU AGI terus menguat dan perusahaan telah menerima pesanan pembelian dari beberapa pelanggan, dengan pengiriman komersial pertama direncanakan pada kuartal keempat tahun fiskal 2027.
Selama 90 hari terakhir, basis pelanggan yang lebih beragam dan pasokan tambahan meningkatkan keyakinan manajemen: perusahaan semakin yakin dapat mencapai target menghasilkan hingga 2 miliar dolar pendapatan CPU AGI secara keseluruhan selama tahun fiskal 2027 hingga 2028, sembari terus menambah kapasitas.

Goldman Sachs menaikkan proyeksi pendapatan CPU tahun fiskal 2028 dari 1 miliar dolar menjadi 1,5 miliar dolar, menaikkan proyeksi pendapatan lisensi dan menurunkan proyeksi royalti; proyeksi total pendapatan untuk tahun fiskal tersebut naik dari 8,01 miliar dolar menjadi 8,674 miliar dolar.
Proyeksi pendapatan yang lebih tinggi tidak menghasilkan kenaikan laba secara proporsional: Goldman Sachs menurunkan proyeksi margin kotor tahun fiskal 2028, tidak termasuk biaya kompensasi berbasis saham, dari 90,9% menjadi 87,1%, sementara proyeksi laba per saham hanya naik dari 2.95 dolar menjadi 3.00 dolar.
Goldman Sachs mempertahankan rekomendasi Jual dan target harga 160 dolar untuk 12 bulan, dengan alasan antara lain tekanan jangka pendek pada bisnis royalti, keunggulan kompetitif dalam manufaktur chip dibandingkan perusahaan sejenis yang belum jelas, serta valuasi yang tinggi dibandingkan perusahaan sejenis. Goldman Sachs dapat mengambil pandangan yang lebih positif jika pertumbuhan royalti meningkat secara signifikan atau skala manufaktur chip menjadi lebih jelas.