Citi: Pendapatan Mindray naik tetapi laba kuartal ketiga turun: Mampukah pemulihan diagnostik domestik dan ekspansi luar negeri mengimbangi tekanan biaya?

Mengapa laba turun meski pendapatan kuartal ketiga naik?

Pada kuartal ketiga 2026, Mindray mencatat pendapatan 9,4 miliar yuan, naik 2,9% secara tahunan; laba bersih 2,4 miliar yuan, turun 4,6%; dan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham setelah mengecualikan pos satu kali sebesar 2,5 miliar yuan, turun 1,6%. Citi menilai kinerja keseluruhan secara umum sesuai ekspektasi.
Margin kotor turun 1.1 poin persentase secara tahunan menjadi 61,4%, sebagian karena kenaikan harga komponen elektronik menambah biaya sekitar 110 juta yuan serta tekanan harga domestik. Rasio beban keuangan naik 1.2 poin persentase, terutama akibat kerugian selisih kurs, sementara margin bersih turun 2 poin persentase menjadi 25,5%.
Beban tidak memburuk secara menyeluruh: rasio beban operasional kuartal ketiga turun dari 28,7% pada periode yang sama tahun sebelumnya menjadi 27,8%. Berdasarkan perhitungan yang diungkapkan perusahaan dengan mengecualikan dampak kerugian selisih kurs, pendapatan dan laba masing-masing naik 6,0% dan 1,8% secara tahunan.

Dalam sembilan bulan pertama 2026, pendapatan diagnostik in vitro (IVD) domestik naik 2% secara tahunan, termasuk pertumbuhan 5% pada bisnis kemiluminesensi, didukung oleh penetrasi pelanggan besar dan peningkatan volume reagen. Manajemen memperkirakan pendapatan domestik kembali tumbuh pada 2026 dan pertumbuhannya meningkat pada 2027, dengan target pertumbuhan IVD domestik lebih dari 10% pada 2027.
Manajemen memperkirakan jumlah pusat laboratorium regional yang memiliki instalasi meningkat dari sekitar 60 pada 2026 menjadi lebih dari 150 pada 2027. Citi juga menyatakan pengadaan terpusat dapat membantu perusahaan meningkatkan pangsa pasar IVD, tetapi dapat membebani operasional jika penurunan harga pabrik tidak dapat diimbangi kenaikan volume penjualan.

Dalam sembilan bulan pertama 2026, pendapatan luar negeri naik 11% secara tahunan, atau 16% dalam dolar AS, dan menyumbang 53% dari total pendapatan. Eropa tumbuh hampir 20%, sementara Amerika Latin dan Asia Pasifik masing-masing tumbuh sekitar 18% dan 14%.
Manajemen menilai penetrasi pasar maju, peluncuran produk baru, dan peningkatan cakupan pelanggan AS berpotensi mendukung pertumbuhan pendapatan luar negeri sekitar 15% pada kurs tetap pada 2027.
Bisnis bedah minimal invasif dan intervensi mendorong pertumbuhan pendapatan bisnis baru lebih dari 20% secara tahunan dalam sembilan bulan pertama; manajemen memperkirakan bisnis tersebut masih dapat tumbuh lebih dari 20% pada 2027.

Citi memperkirakan pendapatan 2027 sebesar 39,283 miliar yuan, naik 11,7% secara tahunan, dan laba bersih 9,384 miliar yuan, naik 18,1%. Sebagai perbandingan, bank tersebut memperkirakan pendapatan naik 5,7% dan laba bersih turun 2,3% pada 2026.
Pemulihan laba masih menghadapi kendala biaya: laporan tersebut memperkirakan tambahan biaya akibat kenaikan harga komponen elektronik sekitar 100 juta yuan pada kuartal keempat 2026 dan 300 juta hingga 400 juta yuan pada 2027. Model Citi memperkirakan margin kotor keseluruhan turun dari 58,6% pada 2026 menjadi 58,3% pada 2027.
Citi hanya melakukan penyesuaian kecil terhadap perkiraan laba per saham untuk 2026 hingga 2028, serta mempertahankan peringkat beli dan target harga 248 yuan; target tersebut didasarkan pada valuasi arus kas diskonto per segmen bisnis.